2026上半年电影公司财报深度剖析：光线净利暴跌，华谊博纳持续亏损

徽声在线专稿 （哈麦/文）步入2026年，中国内地电影市场遭遇了前所未有的挑战，上半年总票房定格在173.56亿元，与去年同期相比，下滑幅度高达40.6%，这一数字几乎让市场回到了2022年的水平线。面对如此严峻的市场环境，A股及港股上市的十几家主流电影公司，在八月末纷纷交出了它们的半年成绩单，这些财报不仅揭示了行业整体面临的下行压力，更深刻反映了内容制作、影院运营、平台服务三大环节在逆境中的真实生存状态。

在这场行业寒冬中，部分公司凭借项目多样性、全产业链布局或多元化业务策略，勉强抵御住了冲击；而另一些公司，则因项目空窗期、院线刚性成本的重压，不幸陷入了亏损的泥潭。

尽管暑期档有几部热门影片为市场带来了一丝暖意，大盘票房同比去年略有增长，但真正的好转，尤其是对业绩的实质性提升，还需等待十月底前公布的三季度财报来验证。

多数公司深陷亏损泥潭

2026年上半年，电影市场呈现出鲜明的“前高后低”态势，票房高度依赖春节档的爆发，春节档贡献了上半年近三分之一的票房收入。然而，春节过后，清明、端午等中小档期影片供给不足，市场迅速降温，第二季度行业困境明显加剧，远超第一季度。

深入分析A股的光线传媒、博纳影业、北京文化、华谊兄弟、儒意电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股，以及港股的猫眼娱乐、大麦娱乐这13家样本公司的财报，不难发现，亏损已成为主流现象，仅有少数企业能够维持微薄盈利或实现减亏。

这些公司大致可分为影院及院线公司、电影出品及发行公司、售票及发行平台公司三类进行观察。对于影院及院线公司而言，影院租金、折旧、人力、能耗等刚性固定成本，不会因票房收入的减少而同步降低。一季度尚有春节档票房作为支撑，影院能够获得一定的现金流；但进入二季度，缺乏头部大片供给，观影人次急剧下降，放映收入大幅萎缩，而成本依旧刚性支出，导致影院上市公司在第二季度普遍出现单季亏损，成为上半年业绩承压的最主要原因。

具体来看，上半年，影院及院线阵营的儒意电影（更名前为万达电影）、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股，均由去年同期的盈利转为亏损。上海电影虽然账面归母净利润维持盈利，但扣非后主业放映业务实际已经亏损，利润主要依靠非经常性损益支撑。今年一季度，儒意电影、横店影视、上海电影等几家影院公司尚能盈利，但到了第二季度，所有这几家影院公司均陷入了亏损。其中，拥有全国第一大影投、院线的儒意电影一季度盈利8691万元，二季度却亏损了2.42亿元，导致上半年净利润亏损1.55亿元，成为几家影院公司中亏损最多的。

全国第二大影投横店影视一季度盈利4012万元，二季度亏损1.02亿元，上半年累计亏损6162万元。而更小一些的影投金逸影视、幸福蓝海、文投控股，前两个季度均处于亏损状态，且第二季度亏损额较第一季度更大。

电影出品及发行公司的业绩则高度绑定当期上映影片的票房表现，呈现出极强的项目周期波动性。光线传媒受去年《哪吒2》超高基数影响，营收、净利润同比大幅下滑。净利润从22.3亿元骤降至3301万元，跌幅高达98.52%，扣非净利润更是仅有464万元。经营现金流也由大额净流入转为净流出。爆款褪去后，光线传媒回归了普通内容公司的常态水平。报告期内，光线主控的电影《不过是上班》票房惨淡，仅卖了1424万元。春节档的《飞驰人生》《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》光线均为小份额参投，对业绩的贡献有限。三季度暑期档，光线主控的《想你了》《去你的岛》表现平平，反而作为跟投方参投的《八仙！》成为了爆款。

中国电影作为全产业链龙头，覆盖影视基地、制片、发行、进口片引进、院线放映等多个环节。上半年虽然同样承压，但全产业链布局形成了天然缓冲。发行与进口片业务、中影数字放映技术业务对冲了放映端的下滑。第一季度，由于主控的科幻大片《星河入梦》在春节档票房失利，在其他主流公司普遍赚钱的情况下，中影亏损了1.14亿元。但第二季度，在其他主流公司普遍亏损的情况下，中影却盈利了394万元。中影的风险在于，主控的国产大片产出节奏不稳定，利润很大程度依赖参投国产片、分账进口片与发行服务费。但相比其他纯内容公司，中影还是能体现出大型集团抗周期的能力。

博纳影业、北京文化、华谊兄弟则依然在持续亏损，看不到经营向好与业绩反转的迹象，只是因为过去亏损基数大，同比在减亏。博纳上半年主要靠参投的《飞驰人生3》回了一些血，但博纳也有影院业务，在大盘降温的时候，就会对业绩形成拖累。华谊兄弟则深陷资金短缺危机，手里缺少主控的项目能拿出来上映，缺席了上半年的几个重要档期，也缺席了暑期档，存在感越来越低。北京文化也是类似的境遇，上半年没有重点影片上映，电影业务营业收入只有21.48万元，占总营收比重仅0.22%。上半年绝大部分营收来自演艺演出业务。暑期档北京文化参投的《欢迎来龙餐馆》《年会不能停！2》上映，带来的营收会算在三季度财报里。

港股上市的两家平台公司则出现了分化。猫眼娱乐作为国内头部电影售票、宣发平台，主控发行影片数量创下同期新高，但受大盘下行影响，电影投资公允价值下滑。上半年营收同比下降27.6%，净利润同比由盈转亏，公司所有者应占亏损2759万元。大盘趋冷的情况下，宣发业务的规模优势也难以完全对冲内容投资的波动风险。大麦娱乐财年口径不同，尚未披露2026自然年上半年中期业绩。从其2025/26完整财年表现看（截至一季度末），公司依靠“现实娱乐”战略，演出票务、IP衍生业务高速增长，电影业务权重收缩，依靠多元现场娱乐业务对冲电影行业周期风险。二季度，大麦娱乐主控的《抓特务》、参投的《今晚正好》票房都不及预期。但其作为第二大出品方参与出品并主控发行的小成本电影《给阿嬷的情书》却成了黑马，大卖超20亿元，这会给公司带来大丰收，让上半年的电影投资业务看起来很亮眼。

电影公司花式自救，探索多元化发展路径

透过财报数据，我们可以窥见电影行业的生存真相。单一电影内容公司的抗风险能力极其脆弱，成败完全绑定少数几部电影，一旦爆款缺位，业绩立刻断崖式下滑。院线行业已经进入存量博弈阶段，单纯靠扩张银幕规模已经无法带来利润增长，关停低效门店、提升非票业务占比成为生存的必修课。

多元化不是选择题，而是生存题。无论是大麦娱乐的演出、IP拓展，还是光线的全力押注动画和衍生品、博纳的AI尝试、儒意电影的超级娱乐空间布局，企业都在积极寻找票房之外的第二、第三增长曲线。重资产的下游放映端，困境还在加重。2026年上半年，全国新建影院456家，相较去年同期减少90家，新建速度已经趋于缓和，但扩张并未停止。截至上半年，全国在映影院1.34万家，同比增长3.1%；在映银幕数突破8万块，同比增长2.3%。

然而，一边是影院、银幕规模仍在惯性增长，另一边却是总票房、观影人次大幅回落，形成供需剪刀差。每一块银幕能够分到的票房蛋糕被持续摊薄，单厅产出、场均人次不断下探。尽管新增影院的速度已经放缓，但存量银幕体量庞大，大量低效门店仍在市场内持续消耗租金、人力成本。已经很难期望市场快速且大幅回暖消化过剩产能，行业出清可能会成为实现供需再平衡的必经过程。

上游内容供给端和消费端则显得不景气。一个大趋势是，资金在远离不确定性，远离非朝阳产业，投向电影行业的钱越来越谨慎，这必然会加重内容供给的紧张。与此同时，长剧、短剧、短视频、游戏持续抢夺大众的娱乐时间，用户的碎片化娱乐习惯已经养成，电影作为高时间成本的线下娱乐品类，面临长期的用户分流压力。

在这样的情况下，很多电影公司都进入了一种焦虑状态。影院公司试图通过参投电影、做电视剧、短剧，甚至游戏、谷子（周边商品）来实现多元化；内容公司有的想通过不断打造爆款IP成为下一个迪士尼，有的试图赶上AI的快车，抓住AI漫剧、AI电影的风口。但相比主业，这些拓展业务目前能在财报上带来的营收还微乎其微，贡献利润就更少了，有些还因此带来了更大的亏损。

行业内唯一例外是剧集龙头华策影视，依托提前布局的算力业务，对外提供“贸易+云服务”，上半年实现营收1.6亿元，同比增长184%，占总营收比重提升至23.41%。算力业务的毛利率近43%，为盈利作出了很大贡献。但这属于当下正处于高景气赛道的算力生意，并非影视内容AI变现。电影公司暂时还没有复制这套成功路径。

目前，AI可以优化分镜、做概念图、生成宣发物料，高效助力漫剧生产，但距离产出成熟可上映的AI原生院线电影还有距离。现在是电影行业的混沌期，未来很难一眼看清。但不管用什么办法，先留在牌桌上，才有机会穿越周期，立于不败之地。