补贴退潮后，外卖行业回归经营本质

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外卖行业在今年第二季度迎来了难得的喘息机会。

4月至6月历来是外卖需求的高峰期。相较于盛夏的极端天气，这一阶段的外卖履约压力相对较小，同时假期和出游活动也带动了餐饮消费的增长。在经历了一年多的高强度补贴竞争后，这个旺季成为了外卖行业的一次重要考验：当低价刺激逐渐减弱，平台真实的经营能力开始显现。

8月28日，美团发布了2026年第二季度及半年业绩报告。数据显示，二季度收入达到1046亿元，同比增长14.4%；期内利润约22亿元，经营利润环比转正。作为美团核心业务的核心本地商业板块，收入达到715亿元，同比增长10.1%。外卖业务的单位经济效益，即每完成一单所获得的收益，重新回到正值区间，配送服务收入也恢复了两位数增长。

就在一年前，外卖市场还在经历着激烈的订单争夺战。如今，投资者开始重新审视每一单的盈利能力。随着补贴力度的减弱，外卖行业逐渐走出以补贴换规模的阶段，履约能力和供给效率再次成为衡量生意质量的关键指标。

财报还透露出一个值得关注的信号：美团在二季度的研发投入增长了22.5%，达到77亿元，其中AI是重点投入方向。王兴在电话会议上明确表示，美团不会盲目追求大模型参数规模，而是将模型和AI产品主要用于服务现有业务。

随着行业补贴的退潮，外卖业务逐渐摆脱亏损，恢复了稳健增长的态势。而AI的投入，则必须通过实际业务场景来验证其价值——这正是美团从外卖大战中总结出的经营准则。

旺季检验平台基本功

外卖行业看似规模庞大，实则利润微薄。

美团核心本地商业CEO王莆中曾计算过，在理想情况下，一单外卖只能赚取一块多钱。他形容这门生意“精细且利薄”，任何一个环节的偏差都可能导致亏损——美团外卖的运营利润率只有3%左右，每单利润仅一块多钱，一杯咖啡的补贴就足以抵消这部分利润。

这也是为什么往年的外卖补贴大战最终都会走向相似的结局。补贴虽然能在短时间内带来大量订单，但平台仍需承担获客和配送成本，商户也面临突然涌入的低价需求。当补贴力度减弱，一部分价格敏感型订单随之消失，平台最终能留下多少稳定用户，还是要看供给质量和履约体验。

自2025年以来，外卖和即时零售行业经历了前所未有的高强度竞争，这也是互联网历史上投入最大的补贴战。大量低价订单被补贴推入市场，各大平台为了守住用户不断加大投入。虽然订单总量有所增长，但单均收益却面临巨大压力。美团被迫应战，也因此连续三个季度亏损，而竞争对手的投入更是超过千亿。

今年以来，监管部门多次强调规范非理性竞争，行业补贴也逐渐降温。二季度恰逢消费旺季，为平台修复单均收益提供了契机。美团外卖在这一季度恢复正增长，UE（单位经济效益）重新转正，这既得益于外部环境的理性化，也反映了其原有经营能力的持续发挥作用。

这或许也是检验平台基本功的最佳时机。外卖旺季订单量的增加会同步放大配送网络的调度压力。例如，在午餐高峰时段，如果某个商圈突然涌入一批订单，平台需要迅速匹配骑手和商户出餐能力。配送时间的延长会影响用户体验和平台成本。订单越密集，成熟网络的效率优势就越容易显现。

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据美团披露，2025年外卖业务在激烈竞争中仍保持了60%以上的GTV（总交易额）份额，实付30元以上的中高客单价正餐市场份额约为70%。这类订单对应更稳定的用餐需求，也能为配送成本留出更合理的空间。自今年一季度以来，随着行业补贴水平的下降，这种订单结构上的优势开始显现，美团加速减亏，一季度环比减亏近百亿，二季度实现扭亏。

由此可见，外卖业务的优势难以通过短期投入复制。平台需要长期积累足够密集的商户供给，让骑手在更小范围内完成更多订单，同时建立适应地域和时段变化的调度能力，压缩平均配送半径与等待时长。只有规模与密度相结合，才有可能转化为效率。

行业重新开始比拼长期经营能力，这正是美团积累最深的部分。

精细运营能力重新显现

二季度的另一个变化是，几项仍在投入期的业务同时出现了效率提升。

在核心本地商业板块中，即时零售的订单结构和运营效率持续改善，核心用户黏性进一步增强，到店及酒旅业务也保持增长，共同推动板块收入同比增长10.1%。

新业务的表现也在改善。二季度收入达到331亿元，同比增长25%，经营亏损收窄至17亿元，亏损率降至5.3%。其中，食杂零售继续扩大覆盖范围，小象超市已进入68个城市。社区折扣业态快乐猴的线下门店达到40家。收入增长和亏损率下降同时出现，说明新业务的扩张开始产生经营杠杆，新增收入所需的边际投入正在下降。

国际化业务提供了另一个观察样本。Keeta是美团面向海外市场推出的外卖品牌，2023年首先进入中国香港，随后进入沙特、卡塔尔、科威特和阿联酋，并在巴西展开业务。公司披露，Keeta在香港已实现稳定盈利，中东市场的经营效率也在持续改善。

其中，Keeta在2024年9月进入沙特，今年7月实现盈利，用时22个月。此前，其在香港实现UE转正用了29个月。沙特市场规模更大，美团对当地消费习惯和商户生态也更陌生，但模型跑通的时间却缩短了七个月。

在财报后的电话会议上，王兴将其归因于运营模式的可复制性。他表示，不同市场的消费习惯存在差异，但消费者对优质供给和稳定配送的需求是相通的，商户同样关心订单增量与履约保障。美团能够迁移的核心能力，正是围绕这些需求建立起来的商户运营和配送体系。

当然，复制运营能力也需要适应本地市场。美团今年下半年将重点放在现有市场的效率提升上。巴西业务目前聚焦圣保罗，公司计划先打磨当地的运营模型，再考虑扩大范围。总体来看，美团在国际化上依然选择了稳扎稳打的节奏。一旦巴西市场跑通，美团外卖的国际化版图又将多出一个有力支点。

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美团管理层预计，三季度外卖UE同比将明显改善并保持正值，但环比二季度可能下降。原因在于，暑期是即时配送需求高峰，也是营销投入较高的季节。高温和暴雨会增加履约难度，平台需要为骑手提供更多补贴，单均配送成本也会随之上升。

今年7月起，美团骑手“新职伤”保险已覆盖全国，保费由平台全额缴纳。这是一笔持续性支出，也是美团主动为配送网络补齐的一环。随着骑手保障制度的逐步完善，它正在成为越来越关键的经营成本项。只有当配送网络中的每一个环节都具备可持续性，整个行业才能健康运转。

AI持续发力，但美团不做Token工厂

在外卖业务扭亏之际，美团也在思考另一个问题：一家本地生活起家的互联网公司应该如何参与AI竞争？

过去两年，美团已建成一套覆盖模型和应用的完整AI布局：底层是LongCat系列大模型，用户端有本地生活AI助手“小团”，商家端则有智能掌柜和AI工作台CatPaw，骑手使用的配送系统里也接入了AI安全助手“团宝”。

今年6月发布的LongCat 2.0大模型拥有1.6万亿总参数，在五万卡国产算力集群上完成全流程训练和推理，并支持百万Token长上下文。它的重点能力放在代码编写和Agent调用上，随后对外开源。二季度，美团研发投入达到77亿元，占总收入的7.3%，增幅高于收入。

过去两年，大模型行业不断刷新参数规模和Token消耗量，并借此证明自身能力。王兴却在电话会议上明确了美团AI的投入方向。他指出，美团不会成为“Token工厂”，模型和AI产品将用于支持主业，提升用户与商户体验和公司经营效率。“我们始终认为，AI能力的长期价值，是能否真正进入真实工作流、解决真实问题，并形成长期稳定的基础设施能力。与此同时，全国产化训练和推理能力，也帮助我们在长期成本以及基础设施可控性上建立了更强优势。”王兴表示。

他将美团的AI战略概括为Building LLM、AI at Work和AI in Products，分别对应底层模型建设、内部工作提效和产品改造。LongCat承担模型底座，CatPaw已经进入员工日常工作，“小团”等产品则直接服务消费者与商家。

今年3月的管理层沟通会上，王兴曾用一个通俗的例子解释本地生活AI的特殊性。他说：“虽然大模型越来越聪明，但我们可以想象，就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。”在王兴看来，这首先是信息问题。

美团在本地生活领域的积累，或许就体现在这里。大量商户信息和交易记录让模型理解用户想找什么，实时库存与履约网络则决定AI给出的方案能否落地。

截至目前，“小团”的信息服务已覆盖全国2800多个城市，累计完成超过7亿次商家信息校验，收录的用户评价超过13亿条，这些信息为美团构成了本地生活AI的现实底座。

目前，“小团”已经可以帮助用户根据距离和营业状态筛选餐厅，并在用户确认后完成订位。遇到尚未接入线上预订系统的门店，它还能通过AI外呼确认余位。用户提出“六个人今晚七点吃川菜”这样的需求后，AI也能理解偏好，调用实时信息，最终把预订完成。

商户侧的CatPaw也进入了日常经营。它可以汇总销售和评价数据，识别门店异常，生成经营建议。对于大量中小商家来说，AI短期内最实际的价值，是接手规则明确却耗费时间的工作。新版CatPaw已经在餐饮和美业等场景中验证，美团内部也有9万名员工使用，累计搭建了超过3万个Agent。

而在骑手侧，“团宝”也已经接入交通安全地图，可以提示红灯等待和事故多发路段，也能提供速度提醒。这项能力直接嵌入骑手使用的配送工具，最终价值在于配送安全和履约稳定性。

美团的AI产品已经渗透到其交易链的各个环节。对于一家拥有海量高频交易的平台，单次任务的效率提升会被订单规模放大，最终反映在转化率、成本率和用户留存上，这显然比增加Token调用量更接近商业回报。对于AI该如何为业务创造价值，美团已经想得足够清楚。

参数规模能够展示技术能力，真实使用决定投入最终能否转化为业务效率。让AI回到现实世界，也回到每一笔具体的生意——这是美团给出的选择，也是一家本地生活服务平台对技术最务实的回答。