黄金、比特币飙升！美债危机再掀“货币贬值交易”热潮？

徽声在线8月24日讯（编辑 潇湘）美国财政部长贝森特试图通过干预手段压低美国融资成本的举措，仅仅使得长期美债收益率在短期内走低，效果未能持久。与之形成鲜明对比的是，市场呈现出更为显著且持久的信号：美元持续走弱，而黄金与比特币的价格却同步大幅上扬。这一现象进一步强化了年初以来，由美国不断膨胀的财政赤字以及政策走向所带来的隐忧所驱动的“货币贬值交易”这一市场叙事。

这种市场走势的分化，实际上暴露出了美国经济面临的一个更深层次的困境：

华盛顿方面迫切希望能够降低资金成本，以缓解经济压力。然而，居高不下的通胀水平却持续对美联储的货币政策形成硬性约束，使得美联储在调整利率时面临诸多掣肘。与此同时，无论是在大规模公共借贷领域，还是在新兴的人工智能产业巨额资金投入方面，政府与企业对于全球资本的争夺都已经进入到了白热化的阶段。各方都在竭尽全力吸引资金，以支持自身的发展和运营。

AI浪潮正处于这场激烈资本争夺战的关键十字路口。一方面，为人工智能建设进行融资的需求，对国债市场构成了极其庞大的资金需求压力。大量的资金被投入到AI领域，使得国债市场可用的资金相对减少。另一方面，投资者对于人工智能未来盈利的强劲预期，成为了支撑股市抵御利率上升冲击的重要因素。在美股展现出惊人的韧性，持续保持相对稳定甚至上涨的同时，美债市场却持续遭受重挫。市场的焦虑情绪也因此逐渐在其他资产类别中显现出来，投资者开始寻找更为安全的投资渠道。

所谓“货币贬值交易”，是指投资者基于对持续的财政赤字和通胀将不断侵蚀美元购买力的预期，从而纷纷涌入黄金、白银等贵金属以及比特币等加密货币市场，寻求避险保值。在当前复杂多变的经济环境下，这种交易策略受到了越来越多投资者的关注。

对于野村证券的跨资产策略师Charlie McElligott来说，市场的这些反应清晰地显示出部分压力的转移方向。他将黄金价格上涨、美元下跌以及比特币同步走高的市场行情，形象地描述为在美国当局试图稳定长期利率过程中的“压力释放阀”。这意味着市场通过这些资产价格的变动，来释放和缓解当前经济环境下所积累的各种压力。

桥水基金的创始人达利欧在上周五对这一市场行情给出了更具警示性的解读。他郑重敦促投资者，在当前的经济形势下，应当降低债券等债务类资产的配置比例，增加黄金的配置，同时适量配置一些比特币，以此来防范潜在的美国债务危机。达利欧认为，美国债务问题可能会对市场造成重大冲击，投资者需要提前做好应对准备。

事实上，从跨资产的市场处境来看，美股目前至少还拥有一道相对坚固的防御屏障，那就是强劲的企业盈利。Lombard Odier宏观主管Florian Ielpo认为，对于美股而言，企业盈利才是更为关键的核心数据。20%的企业盈利超预期，这才是决定2026年美股走势的关键因素，而不是财政部那区区几十亿美元的回购操作。企业盈利的稳定增长能够为股价提供有力支撑，使得美股在一定程度上能够抵御外部经济环境的不利影响。

这也恰好解释了为何美股在很大程度上对贝森特的表态以及国债市场的压力视而不见。然而，当美国国债收益率攀升至5%附近时，情况可能会发生改变。无风险利率的抬升将显著提高股市的盈利门槛，这意味着企业需要获得更高的利润才能满足投资者的回报要求。在这种情况下，国债可能会成为高估值股票的“强劲对手”，吸引部分投资者从股市转向债市。

美银首席哈特内特（Michael Hartnett）目前就将5%的30年期国债收益率视为关键的分水岭。他强调，若收益率无法有效回落至该水平下方，美元以及包括AI巨头和私人信贷在内的高杠杆领域，将面临更加严峻的压力考验。高杠杆领域对利率变动更为敏感，利率上升将增加其融资成本，加大偿债压力，从而可能引发一系列连锁反应。

与此同时，与处境凄惨的债券市场相比，“货币贬值交易”显然拥有一个更具吸引力的市场叙事。在当前经济不确定性增加、通胀隐忧持续存在的背景下，投资者对于能够保值增值的资产需求旺盛，而黄金和比特币等资产正好符合这一需求。

“货币贬值交易”再度兴起

随着美元持续走软，黄金与比特币双双出现大幅反弹。巴克莱银行将美元称为这场美国当局压制债券收益率行动中的“主要受害者”。因为财政方面的隐忧重新激活了市场对黄金的避险需求，投资者纷纷将资金转向黄金市场，以规避潜在的风险。

值得注意的是，比特币与黄金的90天相关系数已升至疫情以来的最高正相关水平。这一数据表明，比特币和黄金在市场上的表现越来越相似，极大地强化了加密货币作为贵金属同类抗通胀/贬值资产的属性。尽管加密货币自身也存在一些独立的催化因素，如技术创新、市场监管政策变化等，但这些因素与整体经济环境下的抗通胀需求共同作用，推动了本轮比特币和黄金价格的上涨。

归根结底，美国财政部在债券市场上的干预能力终究是有限的。它可以调整投资者吸收债务的结构与期限，例如通过发行不同期限的债券来吸引不同类型的投资者，但却无法凭空创造货币，这是美联储的专属职权。然而，美联储主席凯文·沃什始终强调要缩减央行在市场中的干预足迹，减少对市场的过度干预。这就导致华盛顿在强劲的经济增长、通胀隐忧和庞大投资需求共同推高借贷成本的背景下，陷入了渴望低利率却又无能为力的尴尬境地。政府既希望降低融资成本以促进经济发展，又无法有效控制利率的上升，这使得市场的不确定性增加。

加密资产管理公司21shares的宏观主管Stephen Coltman在上周五指出，美国财政部8月19日宣布的回购决定是比特币此轮大涨的“核心催化剂”。这一基准加密货币的强势上扬，还得益于美国总统特朗普当天在白宫会见加密行业领袖这一事件的影响。此次会见向市场传递了政府对加密行业的关注和支持信号，增强了投资者对加密货币的信心。此外，市场对旨在规范加密资产的CLARITY法案立法的乐观预期也起到了支持作用。投资者认为该法案的出台将为加密货币市场带来更加规范和稳定的发展环境。

Coltman表示，扩大长期国债回购规模这一举措给市场带来了“震动”，并重新点燃了“货币贬值交易”。然而，令人担忧的是，旨在压低长期国债利率的市场干预有可能导致金融环境过早宽松。金融环境宽松可能会刺激经济中的投资和消费，但同时也可能推高经济中的通胀风险。他解释称，一旦市场开始担心长期国债投资者在这一情境下无法获得足够的通胀补偿，就会削弱美元的吸引力。投资者会寻求其他能够更好抵御通胀的资产，从而导致美元需求下降。

Coltman指出，随着美元贬值，比特币凭借其固有的稀缺性，对部分交易员构成了极具吸引力的避险选择。比特币的总量是有限的，这一特性使得它在通胀环境下具有一定的保值功能。FactSet数据显示，追踪比特币现货价格的知名ETF——iShares Bitcoin Trust ETF上周累计飙升22.6%，且截至上周五连续三个交易日的单日涨幅均接近6%。这一数据充分显示了市场对比特币的热情高涨。

黄金在上周同样大幅走高，尽管其上涨力度要逊于比特币。在美国财政部上周发布声明后，Truist Wealth于8月19日将黄金评级上调至“中性”。Truist Wealth首席投资官Keith Lerner表示，受益于随之而来的美元疲软，黄金一举突破了200日均线这一关键技术指标。技术指标在金融市场中具有重要的参考价值，突破关键均线往往被视为市场趋势可能发生改变的信号。

Lerner指出，从技术分析角度看，黄金站上200日均线是积极信号，预示其后市仍有进一步上行的空间。FactSet数据显示，黄金的200日均线目前位于每盎司4518美元附近。如果黄金价格能够持续稳定在该均线之上，可能会吸引更多投资者进入黄金市场，推动价格进一步上涨。

Coltman解释称，虽然美国财政部并非在直接“印钞”，但其效果却异曲同工。因为财政部可能需要通过发行短期国库券来筹集资金，进而回购长期国债。这种操作方式虽然在一定程度上调整了债务结构，但也会对市场资金流动性产生影响。然而，他强调，政府无法人为增加黄金和比特币的供给，这正是此类资产对试图对冲美元下行和通胀风险的投资者产生核心吸引力的原因所在。黄金的开采需要一定的时间和成本，比特币的总量固定且通过复杂的算法生成，这使得它们的供给相对稳定，在通胀环境下更具保值优势。

当然，对于上周这股狂热的“货币贬值交易”能否长期维持下去，一些业内人士目前仍心存疑虑。Spectra Markets总裁Brent Donnelly最初将贝森特的声明视为买入比特币并做空美元兑瑞郎的绝佳信号，但当他了解到回购规模相对于庞大的国债总量显得过于微薄时，很快冷静下来。他认识到，虽然贝森特的举措确实印证了一些结构性主题的存在，如财政赤字、通胀等问题对市场的影响，但这些主题早已不是什么新鲜事。眼下根本没有任何直接催化剂能够触发货币贬值交易开启下一轮暴涨。市场的热情可能只是短期的，后续走势还需要观察更多经济数据和政策变化。

“我认为美元、黄金和比特币这些极其剧烈的走势，接下去大概率会大幅降温，”他分析道，“市场在经历了一轮快速上涨后，往往会出现回调和整理。贝森特的举措虽然对市场产生了一定影响，但不足以支撑这些资产价格持续大幅上涨。投资者需要保持理性，避免盲目跟风。”

（徽声在线 潇湘）