海外研选｜富兰克林邓普顿：SpaceX引领商业航天迈向万亿美元时代

徽声在线8月13日讯（编辑 夏军雄）富兰克林邓普顿旗下Franklin Venture Partners在最新发布的《Beyond SpaceX》研究报告中指出，SpaceX并非商业航天投资机遇的终点，而是激活整个太空经济的关键基础设施“开拓者”。

随着发射成本持续下降、发射资源稀缺性缓解、政府采购模式革新、军民需求深度融合以及资本市场退出机制完善，新一代商业航天企业正迎来系统性发展机遇。

发射资源革命：商业航天的基础设施突破

传统商业航天发展面临两大核心障碍：高昂的发射成本与不可预测的发射窗口。全球长期由少数发射服务商主导，每年发射次数有限，导致初创企业难以基于不确定的发射能力规划产品开发与融资策略。

在NASA航天飞机时代，将有效载荷送入近地轨道的成本高达每公斤5.45万美元，而SpaceX猎鹰9号(Falcon 9)的公开报价已降至约2720美元，成本降幅达20倍。尽管SpaceX自2022年起三次上调猎鹰系列火箭价格，小型航天器拼载费率较2020年累计上涨40%，但经通胀调整后的实际发射价格仍比2018年低18%。

报告分析指出，这反映出在第二家大规模竞争者出现前，SpaceX仍具备显著定价权。更关键的是供给能力突破：2025年全球完成329次轨道发射尝试，接近日均一次，共将3194吨有效载荷送入轨道，较2019年增长8倍。其中SpaceX独占165次发射任务（通过猎鹰火箭），占全球发射次数近半，并承载80%的全球入轨载荷质量。

稳定的发射能力使卫星企业能够像规划云计算资源一样规划“上天”计划，从而激活更广阔的商业市场。全球太空经济已从政府主导转向商业驱动模式。

据多家机构综合估算，全球太空经济市场规模从2010年的2670亿美元扩张至2020年的4010亿美元，2025年达到约5690亿美元；预计2030年将突破9550亿美元，2035年达1.354万亿美元，过去十五年增速超全球GDP增速两倍。

（全球太空经济市场规模2035年或达1.35万亿美元）

资本加速涌入这一高速成长赛道。

2025年商业航天企业获得的风险投资达100亿美元，创Seraphim和BryceTech等权威机构统计以来的历史新高。更值得关注的是产业结构变革：商业活动现已占全球太空经济约78%，政府预算占比仅22%，形成与上一代太空产业完全倒置的结构。

报告强调，这种转变标志着太空经济正式进入商业主导时代。

政府采购模式转型：从“造产品”到“买服务”

SpaceX成功的另一关键因素是美国政府航天技术采购方式的革新。

传统政府项目普遍采用“成本加成”模式，不仅规定产品技术参数，还指定技术路线，并承担项目超支风险。这种制度削弱了承包商控制成本与缩短开发周期的动力。NASA的商业轨道运输服务计划（COTS）则开创性采用“能力导向”模式：政府明确需求能力，企业自主决定实现路径，同时允许保留知识产权，并更多采用固定价格合同，将成本超支风险转移给承包商。

NASA后续评估显示，若按传统模式开发猎鹰9号，成本约需40亿美元；即使采用改良的商业化研发文化，仍需17亿美元。而经NASA验证，SpaceX开发猎鹰1号和猎鹰9号的实际成本合计仅约3.9亿美元，仅为传统模式估算值的十分之一。

这种创新模式正在全球扩散。NASA商业月球有效载荷服务计划（CLPS）已认证13家商业供应商。2024年2月，Intuitive Machines的IM-1实现首次商业月球着陆；2025年3月，Firefly Aerospace的Blue Ghost 1完成首次完全成功的商业月球着陆。

2026年4月，NASA将CLPS合同上限从26亿美元提升至42亿美元，增幅达61%，并计划2027年实施9次月球着陆、2028年10次，同时推进CLPS 2.0计划。NASA同期启动的“Ignition”改革，更将自身定位从航天系统唯一设计者转变为商业航天企业的“锚定客户”和基础设施推动者。

军民融合深化：商业航天的“双轮驱动”模式

与传统军工产业不同，商业航天真正实现了“军民两用”的可持续商业模式。

以星链（Starlink）为例，其底层卫星网络既可满足政府通信需求，也能向消费者、航空公司和企业客户提供服务。2025年Starlink收入达114亿美元，占SpaceX全年收入60%以上；全球卫星宽带用户同比增长62%，突破1000万。火箭领域同样如此：同一枚火箭既可发射军事卫星，也可搭载商业载荷，使企业能通过商业市场产生现金流，降低对单一政府订单的依赖。

美国太空军正成为商业航天的重要客户。2026财年美国国防预算达9616亿美元，其中军事人员及运维支出5580亿美元，占58%，大量预算用于维持现有军事体系。而成立于2019年的太空军无历史包袱，其2026财年261亿美元自主支配资金中，研发、测试与评估（RDT&E）达149亿美元，采购40亿美元，合计占72%。最终获得的2026财年资源达319亿美元，较五年前翻倍。

2027财年，太空军申请的自主预算及预计协调资金合计升至713亿美元，较2026财年增长123%，其中RDT&E达384亿美元。政府资金还在撬动私人资本：2024至2025财年，SpaceWERX旗下STRATFI和TACFI计划通过9780万美元政府资金匹配3.409亿美元外部资本，实现1:3.5的杠杆效应。

产业模块化：创业公司的“轻资产”路径

若说SpaceX代表航天产业的全栈模式，新一代创业公司则无需复制这种重资产路径。

太空产业可拆分为卫星服务与数据分析、有效载荷与传感器、卫星平台制造、发射服务及地面基础设施等多个层级。企业只需在单一环节形成技术优势，即可通过商业合作嵌入大型航天系统。这种模块化结构降低了创业门槛，同时提升了并购价值——大型企业可直接收购关键技术公司，无需自主研发全部能力。

2025年第三季度，太空领域共发生14笔投资退出，交易价值达242亿美元，创历史第二高纪录。2025年第四季度，Firefly收购SciTec、Intuitive Machines收购Lanteris两笔并购均超8亿美元；2026年6月，Voyager Technologies宣布收购月球着陆器开发商Astrobotic。

资本市场结构也在优化。与2020至2021年太空SPAC热潮相比，新上市航天企业业务成熟度显著提升。2025至2026年上市的Karman Holdings、Voyager Technologies、Firefly Aerospace和York Space Systems等企业，上市时收入中位数达2.45亿美元，而2020至2021年SPAC航天企业仅约2500万美元，相差近10倍。其中York融资6.29亿美元，估值47.5亿美元，2025年前9个月收入2.809亿美元，在手订单6.42亿美元。报告特别指出，SpaceX于2026年6月完成IPO，募资860亿美元，成为历史最大规模IPO，其2025年收入达187亿美元。

全球化加速：商业航天的国际市场拓展

传统国防企业受出口管制和政府间军售程序限制，而航天技术的商业属性使其能更早通过商业渠道进入国际市场。俄乌冲突后，商业卫星通信、地球观测和合成孔径雷达（SAR）的军事价值得到验证。SAR卫星可穿透云层并在夜间获取影像，商业星座因此承担越来越多情报、监视和侦察任务。波兰等国已开始直接从商业卫星运营商购买主权SAR和地球观测能力，将传统需十年的国家项目建设周期压缩至数月。

2025年全球政府国防太空支出达740亿美元。欧洲航天局同年11月获得成员国221亿欧元2026至2028年预算承诺，较上一周期增长32%（扣除通胀后仍增长17%），创ESA成立50年来最高纪录，并首次明确纳入安全与国防任务。

但欧洲仍存在巨大追赶空间：美国占全球政府太空支出约60%，欧洲仅约10%；国防预算占全球政府太空预算一半，但在欧洲占比不足15%。若欧洲持续增加安全投入，商业航天企业将直接受益。

政策连续性：跨党派支持降低周期风险

尽管航天产业高度依赖政府预算，但其政策风险低于其他新兴国防科技领域。报告认为，太空产业涉及国家安全、产业竞争、高技能制造、科学研究及战略竞争等多重维度，易在美国政坛形成跨党派共识。

阿尔忒弥斯（Artemis）计划始于特朗普政府，在拜登政府时期继续推进，并于2026年执行首次载人任务Artemis II；太空军预算从最初约150亿美元增至2026财年的319亿美元。NASA预算更具代表性：美国政府曾提议将2026财年NASA预算削减24%至188亿美元，但国会最终以明显多数批准244亿美元，同时2025年预算协调法案还为Artemis相关项目额外增加100亿美元。

中美太空竞争进一步强化了这种政策连续性。2025年中国实施92次轨道发射，仅次于美国的181次，同时持续建设通信和遥感卫星星座。报告指出，无论美国政府如何更替，保持太空领域领先地位已成为少数拥有强跨党派共识的战略目标。

（徽声在线 夏军雄）