云计算景气度持续验证，国产AI生态落地催生互联网价值重估机遇

海外云计算市场景气度持续攀升

谷歌最新公布的FY26Q2财报显示，季度营收实现24%的同比增长，达到1198亿美元，其中云计算业务表现尤为亮眼，收入同比激增82%至248亿美元。公司同步上调2026年资本开支预期至1950-2050亿美元区间，较此前1800-1900亿美元的指引显著提升，资金将重点投向AI算力基础设施与云服务扩容领域。这一系列数据表明，企业级AI需求正加速向云端迁移，为国内互联网云服务商提供了可参照的发展路径。

国产AI生态进入规模化落地阶段

近期国内AI领域呈现三线并进态势：模型层方面，Kimi K3正式开源其2.8万亿参数架构，该模型具备原生多模态处理能力及百万级Token上下文窗口，显著提升了中国开源模型在国际舞台的影响力；云服务层面，阿里云持续完善Agent-Native Cloud技术体系，腾讯云ADP 4.0平台已在金融、医疗等30余个行业实现深度应用，其混元Hy3模型发布首周API调用量较前代暴增68倍以上。这些进展标志着国产AI正从技术迭代阶段转向规模化商业落地。

互联网平台构建AI价值转化闭环

当前AI竞争已从单纯的技术参数比拼，延伸至云基础设施、智能体开发平台及垂直场景应用的全方位较量。头部互联网企业凭借三大核心优势——海量云资源储备、自主基础模型能力、亿级用户入口及多元化应用场景，正在广告营销、电子商务、智能办公、企业服务等领域构建AI价值转化通道。随着模型调用频次和企业AI渗透率持续提升，云业务有望成为互联网平台新的增长引擎。

估值修复窗口期已然开启

经过前期深度调整，港股互联网板块当前估值仍处于历史分位数30%以下的低位区间，市场尚未充分定价AI技术驱动下的云服务增量价值。海外云计算市场的高景气度验证、国内Agent技术的加速商业化落地，以及云业务增长预期的三重共振，正在为板块估值修复积蓄强劲动能。

投资者可关注两大投资标的：通过港股通互联网ETF易方达（513040）布局中证港股通互联网指数成分股，该基金重仓持有腾讯、阿里、美团等港股龙头；或通过中概互联网ETF易方达（513050）配置海外上市的中国互联网核心资产，后者在头部企业权重分配上更具集中度优势。