“AI卖水人”智微智能上半年业绩飙升，算力红利下的机遇与挑战并存

徽声在线记者 赵阳戈

作为智联网硬件及全场景AI算力底座领域的领军企业，智微智能（001339.SZ）在2026年上半年交出了一份令人瞩目的财务答卷，其营收与净利润均实现了显著增长，充分展现了AI'卖水人'角色的强大盈利能力。

然而，在这份亮眼的成绩单背后，公司也面临着存货激增、财务杠杆上升以及尚未实现商业化的LPU投资等多重挑战，为公司的未来发展增添了几分不确定性。

AI算力需求驱动下的业绩飙升

作为首批发布中期报告的公司之一，智微智能的表现堪称优异。据数据显示，公司2026年上半年实现营业收入高达30.5亿元，同比增长56.64%；净利润更是达到了3.88亿元，同比激增281.92%，这一数字甚至超过了2025年全年的净利润总和；扣非净利润也达到了3.72亿元，同比增长324.6%；公司上半年的经营活动产生的现金流量净额更是高达9.68亿元，增幅达到了惊人的267.36%。

尤为引人注目的是第二季度，公司单季归母净利润达到了2.79亿元，季度环比增长超过155%，展现出极强的业绩爆发力和增长潜力。

来源：公告

智微智能的出色表现与整个AI行业的蓬勃发展密不可分。

2026年，AI浪潮席卷了从芯片、存储到服务器组装的全产业链。7月，多家算力产业链公司披露的业绩预告进一步印证了产业的超高景气度。例如，国产处理器龙头海光信息（688041.SH）预计营业收入同比增长55.56%到70.20%，净利润同比增长41.50%到52.32%；浪潮信息（000977.SZ）同样业绩预增超200%；存储领域的佰维存储（688525.SH）预计营业收入增长近三倍，净利润同比增加更是高达3200.15%至3421.59%。

智微智能作为智联网硬件及全场景AI算力底座提供商，已经形成了行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算四大核心业务板块。

从中报数据来看，智微智能业绩倍增的引擎无疑是'智算业务'。该业务能够为客户提供端到端的智算中心全流程服务，公司还计划打造并销售自主品牌智算设备，以进一步提升市场竞争力。

报告期内，'智算业务'实现收入10.3亿元，同比增幅高达245.51%，一跃成为与传统的'行业终端'业务并驾齐驱的营收支柱，占总营收比重提升至33.76%。

当前，大模型迭代加速，AI从通用训练向行业推理、多智能体及具身智能快速渗透，政企、工业、金融等垂直场景的算力需求持续爆发。智微智能正是抓住了这一趋势，与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展了广泛的智算业务相关合作。公司表示，预计2026年整体智算业务经营将维持良好增长态势。

与此同时，'ICT基础设施业务'也受益于AI服务器及NAS产品的需求拉动，实现了同比增长58.33%的佳绩。

存货高企、现金流与估值的隐忧

尽管利润表数据光鲜亮丽，但智微智能的资产负债表和现金流量表却透露出一些需要警惕的信号。

首先，存货规模急剧膨胀。

截至2026年6月30日，公司存货账面价值高达47.67亿元，较2025年底的17.79亿元增长了约168%，占总资产比例超过41%。公司解释称，这是为了应对大项目备货及原材料价格波动风险。虽然这是行业惯例，但巨量存货不仅占用了大量资金，也带来了跌价风险。公司半年报计提了1.56亿元的存货跌价损失，这一数字相当于2025年归母净利润的近9成。

其次，杠杆进一步提高。

智微智能上半年经营活动现金流净额为9.68亿元，同比大增267.36%，但一季度末该数据为-5.30亿元。现金流的波动显示出公司受大客户结算货款和订单备货的影响较大。

半年报中显示，6月末智微智能短期借款（21.19亿元）和长期借款（7.54亿元）均较年初大幅增长（2025年末短期借款11.64亿元，长期借款4亿元），资产负债率从年初的60.27%攀升至72.7%，财务杠杆明显提高。与此同时，公司还有43.4亿元的应付票据及应付账款，现金流方面面临一定压力。

近期，公司正在推进一个28.7亿元的定增融资计划，所投方向为'智算中心建设及运营项目'（22亿元）和'补充流动资金及偿还银行贷款'（6.7亿元）。该方案若成功实施，将有望减缓公司的资金压力。

来源：公告

最后，估值需要业绩来支撑。

2026年初至6月25日，智微智能累计涨幅一度超过了160%。6月25日公司曾作出过风险提示，表示截至6月18日公司滚动市盈率为122.11倍，高于行业的69.35倍，'可能存在快速下跌的风险'。

6月26日以来，智微智能股价累计下挫约30%。截至7月20日收盘，同花顺数据显示，公司滚动市盈率52.74倍，仍然高于行业32.72倍的滚动市盈率。那么，公司未来的业绩能否支撑其估值，将是市场需要深入思考的问题。

深度布局LPU板块，寻求新的增长点

近年来，智微智能围绕AI进行了一系列战略布局，以寻求新的增长点。

• 2024年，公司布局智算业务，瞄准训练市场，订单快速增长；
• 2025年，公司在具身智能领域开发大小脑控制器，并围绕具身智能对触觉传感、电机、机器人大脑模型等标的进行投资；
• 2026年3月，智微智能又通过曜腾投资参股了杭州元川微科技有限公司（以下简称'元川微'），深度布局AI推理芯片领域。公司持有元川微股权比例为4.41%。

据悉，元川微专注于AI推理算力创新，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片科技公司。其技术团队拥有平均超过15年的芯片研发经验，为公司的技术创新提供了有力保障。

有业内人士表示，LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）与GPU相比，并非简单的性能高下之别，在架构思维上有本质性差异。GPU本质上是一个'通用并行处理器'，而LPU则是为超低延迟推理这一特定场景而生的'专用特种兵'。LPU从设计之初就是面向AI推理优化的'专用数据流处理器'，在推理场景中，LPU相比GPU的核心优势在于极致推理速度与超高能效。LPU芯片采用片上SRAM，能够提供超高带宽；配合确定性执行架构，延迟低至毫秒级；同时，在能耗、单token成本上也具有极大的优势。

智微智能表示，'通过对元川微进行投资，公司旨在通过与上游芯片原厂的深度绑定，强化自身从训练端到推理端的优势卡位，增强在AI服务器、具身智能、边缘及端侧领域的产品能力，以期实现双方在技术、生态、资源、市场上的全面协同'。通过战略投资，公司能够填补在推理芯片领域的布局空白，为未来的发展奠定坚实基础。

根据接近公司人士表示，元川微目前已完成自研LPU+架构的FPGA验证，所有性能指标均已达到设计预期，整体研发进展稳步向好。在元川微LPU芯片量产之前，公司与元川微已经进行了多轮的技术交流、产品路标规划、产品规格定义。公司后续将会把元川微的LPU芯片全面适配到公司的AI推理服务器、具身智能、边缘AI、端侧AI等产品上面，也向云计算厂商、算力中心等现有客户介绍元川微的LPU。与此同时，公司也将在资金、市场、技术方案等多维度全力支持元川微LPU芯片的推广和商业化落地。

徽声在线记者以投资者身份致电上市公司，相关负责人表示，目前还只是战略投资，持股比例较小，后续是否会进一步并购，'至少目前没有这样的想法'。该人士称，'由于没有达到披露标准，所以没有公告，可关注公司公众号发布的相关信息。'