阿里AI步入回报期，年化收入达358亿，吴泳铭：未来三年资本开支或超3800亿

本文来源：徽声在线 作者：林心林

在过去的两年里，AI产业一直面临着一个核心问题：前期投入的巨额资金何时能够转化为实际的盈利成果？这一疑问不仅困扰着投资者，也成为了行业内外关注的焦点。

阿里巴巴总部大楼掠影

如今，阿里巴巴或许已经为资本市场提供了一个初步的答案。

5月13日，阿里巴巴首席执行官吴泳铭宣布：“阿里全栈AI技术的投入已经正式跨越了初期培育阶段，步入了正向的规模商业化回报周期。”这一表态在当前云服务市场中显得尤为突出，因为几乎没有其他头部云厂商敢于公开宣称自己的AI业务已经开始盈利。

当日，阿里巴巴集团（09988.HK）发布了其2026财年第四财季（即自然年2026年3月底止季度）的业绩报告以及全财年的财务数据。报告显示，该季度阿里实现了2433.80亿元的营收，同比增长3%，尽管增速相较于上个季度有所放缓，但剔除已处置的高鑫零售、银泰业务后，同口径增速仍达到了11%。

在利润方面，归属普通股股东的净利润为254.76亿元，同比增长高达106%；然而，经营亏损却达到了8.48亿元，与2025年同期的经营利润284.65亿元形成了鲜明对比。

5月13日，阿里巴巴美股（BABA.NYSE）在盘前交易中一度下跌超过3%。但开盘后，随着中概股整体上涨，阿里巴巴股价也一度飙升超过8%。

电商业务增长放缓，外卖市场格局生变

在2026财年（自然年2025年4月1日至2026年3月31日）中，阿里巴巴集团实现了10236.7亿元的营收，同比增长3%，净利润则达到了1059.04亿元。这是阿里全财年收入首次突破万亿元大关。

作为阿里的基本盘业务，中国电商集团业务涵盖了传统电商业务、即时零售（包括淘宝闪购）以及中国批发商业三大板块。

截至2026年3月31日，今年一季度阿里中国电商集团整体收入达到了1222.2亿元，同比增长6%，但增速与上季度一样持续放缓；经调整EBITA为240.1亿元，同比下滑了40%。

其中，传统电商业务在季度内实现了962.92亿元的收入，较过去两个季度持续放缓，同比下降1%；该板块中占比超过七成的CMR客户管理收入增长仅为1%。

阿里在财报中解释称，这主要是为了帮助商家拓展业务规模、提高在平台上的投入意愿，因此更新了针对部分商家的营销发展计划，将部分针对商家的补贴与其在平台上的投入挂钩。这一调整导致在会计处理上，原来计在销售和市场费用的这部分补贴被视作客户管理收入的冲减项。

阿里指出，若不考虑该计划的影响，同口径客户管理收入同比增长将达到8%。

在传统业务持续放缓的同时，市场更加关注的是即时零售业务的投入与盈利情况。

阿里于2025年4月正式推出了即时零售品牌“淘宝闪购”，并在之后的第二、第三季度不断加大投入。最新财报显示，2026年一季度即时零售业务实现了199.88亿元的收入，同比增长57%，占中国电商集团整体收入的比例较上季度提升了3个百分点至16%。

“经过一年的投入，即时零售业务实现了飞速发展，我们的市场份额也取得了根本性的变化。”阿里管理层指出，与大规模投入之前相比，今年阿里即时零售的订单规模和市场份额都取得了显著提升。其中，1至3月份的整体订单规模为去年同期的2.7倍，非餐饮零售部分更是达到了去年的三倍。

另据今年3月高盛发布的报告显示，当前美团、淘宝、京东的日均订单比例稳定在5:4:1左右。徽声在线从电话会上获悉，4月以来，阿里在保持订单规模的同时，通过提升物流效率和优化订单结构等措施推动了UE（单位经济效益）的优化。“我们有信心在新财年结束前实现UE转正。”阿里管理层表示。

不过，目前财报中并未披露即时零售业务的具体利润情况。

AI业务开始盈利？吴泳铭强调抓住投入窗口期

在当晚的电话会上，阿里管理层将大部分交流时间用于向外界阐述AI业务的投入转化与商业变现情况。

近两年，市场对于AI互联网公司的要求愈发严格，开始要求这些巨头们呈现可量化的收入指标如ARR（年化经常性收入），而非仅仅依靠叙事驱动。

在敏感焦虑的资本情绪中，吴泳铭却率先宣布阿里全栈AI已经进入了正向的规模商业化回报周期。财报显示，一季度阿里云外部商业化收入实现了更快的40%加速增长，AI相关产品收入连续第十一个季度保持三位数增长，符合机构预测数据。

徽声在线注意到，阿里还首次披露了AI相关产品的收入规模，其中一季度为89.71亿元，在云外部商业化的收入占比达到了30%。与之前数个季度相比，该占比在20%左右。

“预计未来一年，AI相关产品收入在外部商业化收入中的占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。”阿里管理层在电话会上透露，AI正在驱动阿里云全业务升级，增长动力从传统的计算存储全面转向模型、算力与Agent服务。

按此计算，阿里AI相关产品的年化经常性收入（ARR）已经达到了358亿元，这一指标被普遍视作衡量商业化进度的重要参考。

吴泳铭在会上表示，预计今年6月份所在季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务的ARR将突破100亿元，年底将突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势将逐渐凸显，成为我们未来收入健康、高质量增长的重要支柱。”吴泳铭随后还补充称，事实上近期AI的ARR已经突破了80亿元。

然而，投资者仍然担心AI相关的高额投入会对财报数据产生拖累。一季度中，多项经营指标数据的波动与AI投入紧密相关。

期内，阿里经营亏损8.48亿元，而去年同期为经营利润284.65亿元，这主要是由于经调整EBITA减少所致。“主要归因于对科技业务、即时零售以及用户体验的投入，部分被客户管理服务和云业务的持续增长所带来的经营业绩改善以及多项业务运营效率的提升所抵消。”阿里公告称。

此外，经营活动产生的现金流量净额为762.13亿元，同比下降53%，且自由现金流转为负值，这背后都指向了云基础设施支出增加等因素。

尽管如此，阿里管理层仍然坚定地传达了对AI投入的决心。电话会上，管理层表示，对阿里而言，AI投入的窗口期可能仅有几年时间，因此未来两年公司仍将坚定地投入AI领域。

同时，伴随着未来两年即时零售亏损的大幅收窄、国际数字商业的扭亏为盈，消费业务的现金流将持续正向增长；而云基础设施的投入也将推动AI收入的加速增长和毛利率的改善，进而提升云板块的经营现金流。

吴泳铭则向外界强调了当前阿里对AI投资的必要性和回报确定性。

“从现在AI业务的发展趋势来看，我觉得AI更像制造业。”吴泳铭表示，当阿里要获得更多收入时，必须去建设“AI训练”与“AI推理”两大数据中心工厂，这两大工厂的规模将直接影响未来的收入规模。

尽管目前市场对于算力是否过剩仍然存在诸多讨论，但吴泳铭却直言不讳地表示，当前阿里大量投入的AI数据中心建设的投资回报十分确定。他指出，在云IaaS、MaaS平台及AI原生软件的驱动下，“现在阿里服务器内几乎没有一张卡是闲置的。”

这对于中短期资本开支而言仍然是一笔不小的压力。对标大模型爆发前的2022年，吴泳铭表示未来要建的数据中心规模将比2022年增长十倍以上。为了建设算力数据中心，他强调阿里所投入的资金或将远超此前规划的未来三年3800亿元。

随着阿里公开喊话AI商业化落地，国内互联网大厂的AI竞赛或将加速进入拼业绩、比回报的关键阶段。