万科战略投资派系覆灭：千亿亏损背后的行业变局

来源：徽声在线市场观察

（本文改编自地产行业深度分析）

万科"战略投资派系"的瓦解，不仅标志着中国房地产行业一个时代的终结，更折射出整个行业从资本驱动的野蛮生长阶段，向国资主导的稳健发展模式转型的深刻变革。这场权力更迭背后，是超过1300亿元的巨额亏损、3600亿元的有息负债，以及12位高管被调查的惊天风暴。

一、战略投资派系的崛起：精英治理的黄金时代

这个后来被称为"战略投资派系"的精英团体，并非传统意义上的江湖帮派，而是围绕万科战略与投资管理部（简称"战投部"）形成的核心决策层。其发展轨迹与郁亮时代的权力布局高度契合，堪称中国职业经理人制度的典范样本。

战略投资部的进化史：

该部门可追溯至2005年刘爱明创立的企划部，2006年重组为战略与投资管理部。2009年郁亮为实现3000亿销售目标，启动了影响深远的组织变革：战投部通过兼并运营、营销等12个部门，构建起凌驾于所有业务线之上的超级中枢。这个被内部称为"郁亮内阁"的机构，掌控着集团战略规划、土地投资、商业运营等核心权力，甚至一线公司的拿地决策都需其最终审批。

精英选拔与接班人计划：

战投部成员构成堪称豪华：60%拥有哈佛、斯坦福等海外名校背景，40%来自麦肯锡、波士顿咨询等顶级战略机构。通过"007人才计划"，郁亮将这些精英输送到全国重要岗位，形成覆盖全国的权力网络。历任总经理刘荣先、孙嘉、刘肖、张晋元等人，不仅掌控着区域公司命脉，更被视为第三代接班人的热门人选。这个被戏称为"太子储宫"的群体，在万科内部形成了独特的政治生态。

二、系统性危机爆发：千亿亏损背后的深层病灶

2024-2025年爆发的危机，暴露出高速扩张时期积累的三大致命风险：

1. 财务黑洞的全面显现：

◦ 2024年财报显示，万科出现495亿元巨额亏损，创上市以来最差纪录

◦ 2025年亏损扩大至820亿元，两年累计亏损超1300亿元，相当于抹去了上市34年累计净利润的40%

◦ 截至2025年9月，有息负债达3629.3亿元，而货币资金仅656.8亿元，现金短债比跌破0.2的警戒线

2. 表外融资的惊天爆雷：

◦ 通过鹏金所、博商资管等平台构建的2000亿元表外融资体系，成为定时炸弹。2024年7月，鹏金所8亿元理财产品逾期引发员工维权，市场传闻博商资管亏损高达百亿

◦ 2025年1月15日，总裁祝九胜被公安机关带走调查，10月14日确认采取刑事强制措施。调查显示，共有12位高管涉案，主要涉及通过表外体系进行利益输送。这标志着职业经理人团队的诚信体系彻底崩塌

3. 流动性危机的生死考验：

◦ 2025年底，万科差点因20亿元企业债违约，最终通过债务展期勉强渡过难关。但相关方案未获债权人通过，暴露出市场信心的彻底丧失

三、权力交割：深铁接管与派系溃散

面对生死存亡的危机，第一大股东深圳地铁集团启动了系统性接管计划，累计提供超300亿元股东借款后，于2025年正式开启全面接管：

关键时间节点：

• 2025年1月27日：深圳地铁董事长辛杰出任万科董事会主席，王石、郁亮同时退位。郁亮转任执行副总裁，祝九胜辞去所有职务。这一天被视为职业经理人时代的终结

• 2025年2月5日：辛杰率领的15人接管小组进驻总部，全面接管财务、运营、战投等核心部门。原战投部总经理被撤职，深圳资产管理副总经理赵正阳空降接任，形成"一正两副"的国资领导架构

• 2025年3月31日：战投帮代表人物、执行副总裁刘肖辞去所有职务，仅保留战略投资业务联系职责，权力彻底边缘化

• 2026年1月8日：61岁的郁亮因到龄退休，正式辞去所有职务。退休公告异常简短，未作任何评价

• 2026年3月23日：深铁系黄力平接任法定代表人，完成权力交接的最后一步

核心成员命运：

• 孙嘉：从财务掌门人到商业事业部总经理，降级使用。这位曾引入深铁的"功臣"，在危机中虽未被采取强制措施，但被调离核心岗位

• 刘肖：从权力中枢到虚职，其辞职标志着战投派系在决策层的彻底出局

• 张晋元：2015年已离开万科，先后任职华夏幸福、泰禾集团，远离权力中心

• 其他成员：沙骥加入卓越集团，李嵬受到内部重罚。昔日的"太子储宫"成员，如今星散四方

四、战投部的彻底改造：从战略引擎到风险处置中心

深铁接管后，对战投部进行了颠覆性重组：

• 职能转型：从集团战略制定者转变为风险处置专班。核心任务变为非主业剥离、资产盘活、大宗交易，2025年累计处置资产超500亿元

• 管理变革：决策机制从市场导向转向风险管控。深铁系高管推动组织架构从三级管控（集团-区域-城市）压缩为两级（集团-片区），并将采购等核心权限收归集团

• 人员清洗：2025年战投部离职率达60%，新入职人员全部具有国资背景或审计经验

五、深层原因与行业启示

这场剧变是多重因素交织的结果：

1. 治理缺陷暴露：职业经理人制度在行业上行期有效，但在下行期，激进金融创新和内部利益输送加速了风险积累。有分析指出，郁亮在"宝万之争"后，可能通过表外体系进行利益输送

2. 流动性危机不可逆：连续千亿亏损使万科丧失造血能力，2025年经营性现金流净额为-320亿元，必须依赖外部输血

3. 国资介入必然性：深铁累计投入超300亿元，为保障国有资产安全，必须掌握控制权。这符合"权责对等"的市场逻辑

4. 行业转型背景：房地产从"黄金时代"进入"黑铁时代"，需要从规模扩张转向风险化解。万科案例具有标杆意义，标志着行政力量开始主导行业风险处置

历史影响：

1. 管理范式终结：万科模式退出历史舞台，国资深度管理成为新常态

2. 行业治理重构：万科案例暴露出高杠杆、高周转模式的治理缺陷，为行业风险出清提供教训。2025年监管部门据此出台《房地产企业表外融资监管办法》

3. 信心分水岭：野村证券研究显示，万科重组可能结束行业三年流动性危机。深圳国资接管向市场传递明确信号：头部房企救助进入"实质重组"阶段

结语

万科战投派的覆灭，是中国房地产白银时代的终章。这个权力更迭的故事，揭示了精英治理的局限、金融杠杆的双重性，以及国资在危机中的决定性作用。当郁亮"伸手要钱是可耻的"豪言成为历史，当深铁三百亿真金白银换来控制权，这场巨变不仅清洗了一个精英派系，更重塑了中国房地产行业的治理逻辑。万科的未来，已超越企业层面，成为观察中国经济转型期政企关系、风险化解与行业重构的关键样本。