7年亏掉80亿！华谊兄弟押注《逐玉》求翻身，明星股东悄悄赚翻

文丨徽声在线 身披铠甲的方方

2026年3月，古装剧《逐玉》毫无悬念地成为影视圈最受瞩目的焦点，宛如一颗投入平静湖面的巨石，激起层层涟漪。

这部剧一经开播便迅速引爆热度，播放量如火箭般飙升，热搜话题持续霸榜，热度居高不下。张凌赫与田曦薇组成的“田作之赫”CP更是迅速出圈，成为开年最热门的话题组合，粉丝们为他们的甜蜜互动疯狂打call，相关话题在各大社交平台讨论量爆棚。

▲来源：百度

然而，在这场看似热闹非凡的流量狂欢背后，实则隐藏着一盘错综复杂的“资本棋局”。《逐玉》的出品方之一浙江东阳浩瀚影视，其大股东华谊兄弟正深陷困境，站在退市的悬崖边缘。从2018年至2024年，华谊兄弟的业绩可谓惨不忍睹，净亏损分别为11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元、9.81亿元、5.39亿元和2.85亿元，七年累计亏损超过82亿元。如此巨大的亏损窟窿，让华谊兄弟几乎将翻身的全部希望都寄托在了这部爆款剧《逐玉》上，期望它能成为拯救公司的“救命稻草”。

与此同时，华谊兄弟的其他明星股东也早已悄然布局，化身幕后投资人。他们无需亲自披挂上阵拍戏，只需凭借股东身份，便能随着剧集的爆红轻松分得一杯羹，享受着资本带来的红利。

▲腾讯视频电视剧热搜及热播榜/ 来源：腾讯视频

一边是华谊兄弟孤注一掷，将《逐玉》视为翻盘的唯一希望；一边是明星股东稳坐分红席位，坐享其成。《逐玉》掀起的这场爆款狂欢，其背后的故事远比剧情本身更加精彩，充满了戏剧性和悬念。

1. 华谊押注《逐玉》搏翻盘，退市边缘盼一部剧续命

对于华谊兄弟而言，2025年依旧是充满挑战与困境的一年。根据华谊兄弟2026年1月30日披露的《2025年年度业绩预告》以及3月13日发布的风险提示公告，公司预计2025年归母净利润亏损2.89亿元至4.07亿元。这意味着曾经在影视行业风光无限、叱咤风云的“影视一哥”，已经连续第八年陷入亏损的泥沼，累计亏损金额超过80亿元。如此漫长的亏损期，让华谊兄弟的财务状况岌岌可危。

▲华谊兄弟2025年业绩预告/ 来源：华谊兄弟官网

更让市场忧心忡忡的是华谊兄弟的净资产状况。公告显示，经初步测算，公司2025年期末净资产为 -9400万元至 +6300万元（未经审计），这个数值就像在悬崖边上徘徊，随时可能跌入负值的深渊。如果最终审计结果不幸落入负值区间，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，公司股票将被实施退市风险警示。届时，华谊兄弟将真正站在退市的悬崖边缘，生死存亡悬于一线。

▲华谊兄弟退市风险公告/ 来源：华谊兄弟官网

回顾华谊兄弟的过往发展历程，宛如一部跌宕起伏的戏剧，充满了从巅峰跌落的无奈与沧桑。早年间，华谊兄弟可谓是手握一把好牌，拥有冯小刚、张艺谋等顶级导演资源，这些导演的作品如《唐山大地震》《狄仁杰》系列等，不仅在票房上取得了巨大成功，一度撑起国产电影票房的半壁江山，更在口碑和艺术价值上获得了广泛认可，华谊兄弟也因此成为影视行业的风向标，引领着行业的发展潮流。

然而，风水轮流转，2018年前后，影视行业环境发生了巨大变化，政策调整、市场竞争加剧等因素接踵而至。与此同时，华谊兄弟此前激进扩张带来的后遗症也逐渐显现，公司经营压力开始迅速累积，如同雪球一般越滚越大。财务数据就是最好的证明，清晰地反映了公司面临的困境。

截至2025年三季度末，华谊兄弟资产总额约26.17亿元，而负债却高达22.94亿元，资产负债率更是高达87.69%。如此高的资产负债率，意味着公司的债务负担沉重，偿债能力面临严峻考验，随时可能引发财务危机。

更让华谊兄弟尴尬的是，曾经引以为傲的商业版图也在不断收缩。过去几年，公司一度提出“影视 + 实景娱乐”的双轮驱动模式，希望通过影视IP带动文旅项目的发展，甚至喊出过打造“中国迪士尼”的豪言壮语。然而，理想很丰满，现实却很骨感。随着苏州电影世界被出售，这一战略基本宣告失败，实景娱乐业务逐渐淡出公众视野，曾经的宏伟蓝图化为泡影。

正是在这样的艰难背景下，《逐玉》被华谊兄弟寄予了极高的期待，成为公司扭转乾坤的关键一战。

从股权结构来看，《逐玉》的核心出品方为浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司，而华谊兄弟持有其49.25%的股权，是当之无愧的第一大股东。因此，这部剧的市场表现直接关系到华谊兄弟的财务状况，成为公司命运的“晴雨表”。

为了打造这部具有重要战略意义的作品，华谊兄弟在资源投入上可谓不遗余力。据业内消息，《逐玉》项目总投资约4亿元，从剧本开发的精心打磨，到演员选择的严格把关，再到后期制作的高品质追求和宣发推广的大力投入，每一个环节都倾注了华谊兄弟的大量心血和资源。

在发行策略上，《逐玉》采取了“双平台联播”的创新模式，于2026年3月6日在腾讯视频和爱奇艺同步上线。这一策略不仅巧妙地分摊了制作和宣发成本，降低了风险，还实现了流量的叠加效应，让剧集的影响力得到最大程度的扩大。开播前，双平台预约人数就已超过940万，这一惊人的数字充分显示了观众对这部剧的期待和关注。上线后，剧集热度更是迅速飙升，腾讯视频站内热度峰值达到30912，刷新近一年古装剧纪录，爱奇艺热度也稳定破万，云合数据显示单日市占率一度突破41%，成为当之无愧的爆款剧。

▲《逐玉》热度值/ 来源：腾讯视频

在海外市场，《逐玉》也展现出了强大的吸引力和竞争力。采取“全球同步上线”的策略，国内开播当天，Netflix同步播出，覆盖190多个国家和地区，并配备英语、韩语、日语、泰语等多种字幕，满足了不同国家和地区观众的需求。韩国JTBC电视台也独具慧眼，买下版权，同步播出并推出适配韩国观众的剪辑版。外国网友对这部剧喜爱有加，自发剪辑精彩片段、翻译台词，形成免费的自来水宣传，为华谊兄弟带来了可观的海外版权收益，进一步提升了剧集的国际影响力。

▲奈飞热播剧之一/ 来源：奈飞官网

对于华谊兄弟而言，《逐玉》的每一分收益都至关重要，犹如沙漠中的清泉，能缓解公司的燃眉之急。根据行业测算，这部剧的国内播放分账、广告植入、海外版权销售等综合收益有望突破8亿元（综合行业分账模型测算）。按照华谊兄弟持有浩瀚娱乐49.25%的股权比例计算，预计将为华谊兄弟增厚净利润0.8亿 - 1.5亿元。尽管这笔收益相较于全年2.89亿 - 4.07亿元的亏损而言，只是杯水车薪，但华谊兄弟依然将其视作“续命稻草”。在退市风险高悬的当下，任何一笔盈利都能为公司缓解财务压力，争取更多的转型时间，同时也能向市场传递积极信号，稳定投资者情绪，增强市场对公司的信心。

华谊兄弟在公告中明确表示，将努力采取措施改善经营能力、提升公司业绩，而《逐玉》的热播，无疑为这份努力注入了一丝希望。然而，这场押注爆款的翻盘之战，能否成功，仍然充满未知数，就像一场充满悬念的赌局，让人拭目以待。

2. 明星股东隐身分红，演员变资本玩家

《逐玉》的爆火，不仅让华谊兄弟看到了一丝“续命”的希望，也让一群隐藏在幕后的明星股东悄悄赚得盆满钵满。

作为《逐玉》的核心出品方之一，浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司的股东结构颇具特色，充满了资本与明星的巧妙结合。

公开资料显示，浩瀚娱乐成立于2015年10月，注册资本约1040万元，法定代表人为华谊系高管刘韬。公司的股东结构呈现出明显的“资本 + 艺人”模式：除华谊控股外，爱奇艺关联公司持股21.9%，此外，六位明星股东——李晨、Angelababy（杨颖）、冯绍峰（冯威）、陈赫、郑恺、杜淳各持有浩瀚娱乐约2.4%的股权，并且都是公司成立时的原始股东。这种独特的股东结构，将明星的影响力与资本的力量紧密结合在一起，为公司的发展带来了独特的优势。

▲浩瀚影视娱乐股权结构/ 来源：爱企查

这六位明星的入局，其实源于2015年华谊兄弟的一次经典资本操作，堪称影视行业资本运作的典范。当年，浩瀚娱乐刚成立一天，华谊兄弟便以7.56亿元的价格收购其70%股权，公司估值瞬间被抬到10亿元以上，这一操作引起了市场的广泛关注和热议。彼时，李晨、Angelababy、郑恺等人正处于事业上升期，《奔跑吧兄弟》的综艺热度更是让他们成为流量担当，拥有庞大的粉丝群体和极高的商业价值。华谊兄弟的逻辑十分清晰，与其花钱不断签约艺人，不如直接让明星成为股东，将流量、资源和公司利益紧密绑定在一起，实现互利共赢的局面。

简单来说，就是把艺人变成“自己人”，让明星与公司成为命运共同体，共同为公司的发展努力。

十年过去，这套精心设计的资本运作模式的效果逐渐显现。随着《逐玉》的爆火，这场尘封多年的明星资本局再次被翻了出来，成为人们关注的焦点。

与普通演员靠片酬赚钱的传统模式不同，这六位明星并不需要参与《逐玉》的拍摄，却依然可以凭借股东身份参与分红。若按照持股比例计算，每位持股2.4%的明星股东，理论分红约在1200万元左右。这个数字，对于不少演员来说，甚至已经超过一部剧的片酬，可谓是一笔丰厚的收入。而最关键的是，这笔钱几乎没有风险，因为主要投资由华谊兄弟承担，明星股东更像是搭上了一辆顺风车，轻松享受资本带来的红利。

事实上，这并不是他们第一次“躺赚”。过去十年间，浩瀚娱乐还陆续参与制作了《王牌对王牌》《喜剧总动员》《我去上学啦2》《撕人定制》等系列综艺以及多部影视项目。虽然这些项目并非个个都是爆款，但整体收益保持稳定，也让一众明星股东持续获得分红，不断积累财富。

与此同时，浩瀚娱乐的内容布局仍在持续推进，不断拓展业务领域。例如，由浩瀚娱乐作为出品方之一、张凌赫主演的古装剧《归鸾》目前也已经开拍，未来有望成为又一部爆款剧。随着新项目不断推进，这套“明星持股 + 内容投资”的模式，也意味着未来仍有新的分红机会在路上，明星股东们将继续享受资本带来的盛宴。

更重要的是，这些明星与华谊之间形成了长期的利益绑定关系。明星们多年来频繁参与华谊出品的影视作品和综艺节目，既为公司带来流量和关注度，提升了公司的品牌影响力和市场竞争力，也通过华谊这个大平台提升了自身商业价值，获得更多的发展机会和资源。这种相互成就的关系，在一定程度上促进了双方的共同发展。

不过，在一些业内人士看来，这套模式本质上仍然是资本游戏，存在一定的争议。明星无需承担制作风险，却能分享项目利润，而真正承担投资压力的，往往是影视公司本身。这种不平衡的利益分配机制，可能会引发一些潜在的问题和矛盾，需要引起重视。

3. 一部爆款，救不了华谊

即便《逐玉》热度不低，也确实为华谊兄弟带来了可观收益，但如果把时间线拉长来看，这部剧更像是一剂“止痛药”，只能暂时缓解公司的痛苦，而不是“救命药”，无法从根本上解决华谊兄弟面临的深层次问题。

过去十几年，华谊兄弟之所以能够成为行业龙头，在影视行业占据重要地位，靠的是导演资源与电影制作能力这两大核心竞争力。公司拥有冯小刚、张艺谋等一批顶级导演，这些导演具有卓越的创作才华和丰富的经验，能够打造出具有影响力和票房号召力的优秀作品。然而，随着时间的推移，行业竞争日益加剧，新的影视公司不断涌现，市场竞争愈发激烈。同时，华谊兄弟的核心导演逐渐离开，公司电影业务逐渐式微，失去了往日的辉煌。

近几年推出的电影《向阳·花》《分手清单》等，市场反响平平，难以形成票房爆款，无法为公司带来可观的收益。剧集业务同样不稳定，除了《逐玉》外，几乎没有新的代表作品，在剧集市场的竞争力逐渐下降。这表明华谊兄弟在内容创作方面面临着困境，需要重新审视自身的创作策略和发展方向。

与此同时，华谊曾经引以为傲的IP储备也未能被充分激活。公司手中拥有许多经典IP，这些IP具有很高的商业价值和开发潜力，但由于开发节奏缓慢，创新不足，难以转化为持续收益。在当今快速发展的影视行业，观众对内容的要求越来越高，缺乏创新的IP开发很难吸引观众的关注和喜爱，也无法为公司创造更多的价值。

在此背景下，公司也尝试寻找新方向，积极布局短剧厂牌“华谊兄弟火剧”，以及尝试AI辅助制作等新模式，希望降低成本、拓宽变现路径。短剧作为一种新兴的影视形式，具有时长短、节奏快、适合碎片化观看等特点，受到越来越多观众的喜爱。AI辅助制作则可以提高制作效率，降低制作成本，为影视创作带来新的可能性。然而，这些尝试仍处于早期阶段，需要不断探索和完善，短期内很难成为新的利润来源。此外，诉讼纠纷、人才流失等问题也在不断消耗公司元气，给公司的发展带来了诸多不利影响。

同时，内容行业的竞争格局同样发生了巨大变化。腾讯、字节跳动、爱奇艺等互联网平台已经深度进入影视制作领域，凭借其强大的资金实力、先进的技术手段和庞大的流量入口，在影视市场中占据重要地位。相比之下，传统影视公司的生存空间被进一步压缩，面临着更大的竞争压力。华谊兄弟作为传统影视公司的代表，在这场激烈的竞争中，需要不断提升自身的竞争力，才能立于不败之地。

因此，不少业内人士认为，华谊兄弟未来的出路，很可能不在独立复兴，而在资本重组。此前，市场一直流传着一种猜测——华谊兄弟可能会被流媒体平台并购整合。如果并购发生，华谊或许会从一家上市公司，变成大型文娱集团旗下的“IP开发工作室”，借助大型文娱集团的资源和平台，实现更好的发展。但如果资本重组迟迟未能落地，以目前的亏损速度来看，公司未来几年面临的压力依然不小，退市的风险仍然存在。

不过，截至目前，华谊兄弟2025年年报仍在审计过程中，公司是否会被实施退市风险警示，要等到4月底年报披露后才能见分晓。也就是说，《逐玉》的故事刚刚开始，而华谊兄弟真正的命运，却离终局越来越近了，未来充满了不确定性。