陷入欠薪风波、股票跌停，曾经的巨头博纳是如何走到这一步的？

搜狐娱乐专稿（李小狼/文）如果不是最近的一系列消息，很多人可能已经很久没有关注过博纳影业了。

10月底，有多位自称博纳影业员工的网友在社交平台发帖，称公司至今没有发放9月份工资。按照员工的说法，今年以来已经多次出现延迟发放的情况。

对于这场欠薪风波，博纳影业方面回应媒体称，已经了解到相关情况，正在核实。

截至发稿，有部分员工称10月30日已收到9月工资，但评论区也有网友回复说“你们啥时候发的，我们还没发”。

几乎同一时间，博纳影业押注的首部院线AI电影《三星堆：未来往事》也遭遇了票房失利。影片于10月23日上映，截至发稿，累计票房仅158.1万元，片方分账票房约50.8万元。

此前，资本市场曾因这部电影的定档消息给予博纳热烈回应，股价一度连续涨停，但随着影片上映后的表现不及预期，10月26日，博纳影业股价直接跌停。

一边是员工在社交平台追问工资，一边是新业务没能兑现资本市场的期待，再叠加刚刚披露的三季报，曾经的民营影视巨头，似乎正在经历一场不小的经营危机。

事实上，博纳的困境并不是从这部AI电影开始的。

在中国电影行业发展的黄金时期，博纳曾经是最具代表性的民营电影公司之一，通过《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》《中国医生》等一系列商业大片，逐渐建立起自己的行业地位。

尤其是2021年，《长津湖》以57.72亿元票房登顶中国影史票房冠军（后被《哪吒之魔童闹海》超过），《长津湖之水门桥》也取得了40多亿元的票房成绩。

凭借这一系列作品，博纳不仅成为主旋律商业大片领域的头部玩家，也积累了庞大的行业资源和资本市场影响力。

但问题也恰恰出在这里。

博纳过去的成功，很大程度上建立在重工业电影和主旋律商业大片的基础上。这类影片往往制作周期长、投资规模大，对导演、演员、剧本和宣发资源都有较高要求。一旦押中市场，票房回报相当可观；但如果影片表现不及预期，投资风险也会随之放大。

而当电影市场发生变化，过去的成功经验并没有自动转化为新的竞争优势。

从2022年开始，博纳的经营数据就已经出现明显下滑。公司当年实现营收20.12亿元，归母净利润亏损7551万元；2023年营收降至16.08亿元，亏损扩大至5.53亿元；2024年营收进一步降至14.61亿元，亏损达到8.67亿元。到了2025年，营收仅剩12.53亿元，归母净亏损扩大至14.64亿元，创下上市以来最大亏损纪录。

短短几年，博纳的营收从2021年的高点降至原来的约四成，而2022年至2025年，已经连续四年亏损，累计亏损接近30亿元。

对于博纳而言，更棘手的是，它的业务结构并不轻。

除了电影投资制作，公司还布局了电影院业务。影院能够带来相对稳定的经营收入，却也意味着租金、人工、设备维护等持续性支出。当票房市场不景气、影院经营利润承压时，这部分业务反而可能成为沉重的成本负担。

在传统电影业务承压的情况下，博纳开始把AI视为新的突破口。《三星堆：未来往事》就是一次重要尝试。

从财务数据来看，AI业务确实具有一定想象空间。2026年上半年，博纳AI影视剧业务营收193.23万元，营业成本仅6.13万元，账面毛利率达到96.83%。但问题在于，193万元的收入对于博纳这样的公司来说，体量仍然太小。

博纳曾经依靠一部部大制作电影建立起行业地位，如今又希望通过AI电影打开新的增长空间。但从传统大片到AI电影，真正需要解决的始终是同一个问题：如何持续拿出观众愿意买单的内容。

博纳现在真正需要的，或许不是下一个更大的资本故事，而是重新证明自己具备稳定生产好内容、实现商业回报的能力。

毕竟，电影行业从来不缺新的技术概念，真正稀缺的，始终是能让观众心甘情愿走进影院的好电影。