剧集公司半年报｜华策柠萌华智完美盈利，影视主业困境凸显？

徽声在线专稿（胖部/文）

徽声在线曾分析指出，多年来剧集行业上市公司格局相对稳定，但各公司发展态势已出现显著分化，这种分化恰恰映射出不同规模剧集企业的生存现状。

步入2026年上半年，这种分化态势愈发明显。

市场寒意加剧，剧集企业面临严峻考验

根据云合数据的最新估算，截至6月底，剧集单日播放量大盘均值维持在约1.5亿的低水平，春节期间更是下探至1.3亿+的冰点。这一数据直观反映了当前剧集市场的冷清。

在如此严峻的市场环境下，剧集的破圈难度显著提升。上半年，云合热播期集均有效播放量突破4000万的剧集仅有《逐玉》和《主角》两部，与往年相比大幅下滑。结合暑期档的表现，可以预见，今年的热播剧数据将较往年有显著下降。

这也解释了为何从上半年的财报数据来看，各公司的影视主业非但没有成为业绩支撑，反而成为了拖累，表现为影视主业收益占比越高，公司营收越少、亏损越严重。

剧集行业的生存挑战，已迫在眉睫。

盈利背后：主营业务承压，多元化业务崛起

影视行业主营业务成为压力源，是行业下行周期的明确信号。与其他行业不同，影视行业的高风险属性在这个阶段被进一步放大，形成了巨大的压力杠杆。

上半年财报显示，这种高不确定性已成为剧集企业的经营负担。

在已披露半年报的剧集上市公司中，实现账面盈利的仅有华策影视、柠萌影视、华智数媒三家，完美世界的影视业务也实际实现了盈利。

·华策影视：算力业务成新增长点

华策影视无疑是盈利情况最为亮眼的。然而，其1.67亿元的净利润背后，是算力业务的强势崛起。上半年，算力业务实现营收1.60亿元，同比暴涨184.03%，成为公司的第一大收入来源。

甚至排名第二的业务也并非影视业务，而是营收1.53亿元的经纪业务。虽然财报未透露具体艺人信息，但目前其签约艺人包括田栩宁、吴倩、许龄月、陈宇豪等，据推测，这部分收益主要来自田栩宁。

再往下，才是电视剧版权发行收入1.5亿元、制作发行费3475.63万元，以及电影销售收入9036.75万元、影院票房1150.56万元。值得注意的是，版权发行和电影销售部分的不少收入来自老片、老剧。

公司上半年播出的新剧包括《太平年》《你是迟来的欢喜》《夏末初见》《低智商犯罪》和《家业》。其中，《太平年》创下了CVB有记录以来的古装剧最高收视纪录，并在全球73个国家和地区播出，版权发行方面贡献显著；而另一部播放较好的《低智商犯罪》是瞳盟影视出品的平台自制剧，华策持股15%，带来的收入相对有限。

其他三部剧集表现平平，也对应着制作发行费整体有限。财报原文直接指出，营业收入同比下滑主要受“剧集项目制带来的收入确认周期影响”。

·柠萌影视：短剧业务成亮点

柠萌影视上半年营收、利润均有所上浮，但总利润仍仅为2900万。这种薄利在当前的影视行业中并不罕见。

公司上半年的《轧戏》和《问心2》均实现了台网联播，网播端根据云合数据，分别实现热播期有效集均播放量1424万和1181万，带来了一定收益；此外，《书卷一梦》登陆中国台湾地区，成为2026年度全台大陆剧集收视冠军。

在传统影视公司中，柠萌影视的短剧业务表现尤为突出，上半年累计上线短剧3300分钟，收入约5800万元，同比增长近10%。

然而，这些收益的背后是公司销售成本3.74亿元和销售及分销开支6890万元，后者同比增长102.3%，财报显示主要系剧集排播及短剧业务宣发费用上升导致。在剧集未出现爆款的情况下，利润被进一步压缩。

·华智数媒：关联交易助力扭亏

华智数媒（原唐德影视）上半年营业收入5398万元，同比上升21.5%；归母净利润自去年同期亏损7015万元成功扭亏，实现盈利4260万元。

然而，上半年该公司并无剧集播出或上线。报告期内最大的收益是一笔4763.78万的“电视剧业务”收入，而对应的营业成本仅1元。

根据财报，这源于华智数媒与其关联方浙江广播电视集团围绕电视剧版权发生的一笔关联交易，售出电视剧《东宫》《计中计》相关播映权益，关联交易金额5500万元。

如果排除这笔交易，华智数媒上半年的业绩将明显亏损。公司解释为“受项目周期、排播及档期等因素影响，存在一定波动”。公司此前已连续两年亏损，金额分别为2800万元和4.02亿元。

·完美世界影视：业务盈利但占比下滑

完美世界主公司业务亏损主要源于《异环》上线初期的成本压力，而影视业务实际上是盈利的。

但这部分收益仅有1.03亿元，较上年同期减少86.56%，仅占公司营业收入3.75%；净利润仅956.09万元，主要原因是“报告期内播出的影视剧数量同比减少”。其上年影视收入7.67亿元，占比20.79%。

其中，电视剧及短剧业务收入9253万元，同比减少87.65%。公司上半年播出的长剧包括《夜色正浓》《九个弹孔》等，前者中阚清子饰演的“牛马小三”乔海伦获得了一些讨论，但整体声量有限。

从上述盈利公司的分析中不难看出，今年影视业务的经营难度之大。

主要问题在于，一是几家公司都出现了“播出数量同比减少”，导致经营压力加大；二是播出效果普遍下滑，播后收益缩水放大了销售成本和营销支出，财务压力越来越大。从公司经营角度看，影视业务反而成为了某种“拖累”。

而其他出现亏损的公司，这种承压更为明显。

亏损背后：过度依赖主营业务，抗风险能力弱

几家亏损的公司，难点也主要在于上述原因。

·幸福蓝海：电视剧板块收入占比低

幸福蓝海上半年电视剧板块的收入占比仅为约1%，为281.87万，报告期内作品仅有一部去年底的《反人类暴行》，且公司仅为参投。

不过进入7月后，历史题材剧《江海潮生》（原名《张謇》）和军旅题材剧《兵自风中来》相继台网联播，预计全年财报会有所改观。

·稻草熊娱乐：影视收益依赖度高

稻草熊娱乐上半年的长剧包括《突然的喜欢》《八千里路云和月》。1.81亿元的营收包括1.02亿的播映权发行收益和7830万元的平台定制剧收益，其他为艺人经纪收益，整体对影视收益依赖极大。

这对公司业务影响较大。播映权发行收益上年同期为3.86亿元，“主要由于受行业整体档期调控、网络视频平台排播节奏等客观外部因素影响，本集团2026年上半年实现播映的分集类内容投资规模和数量减少所致”。

而播出项目体量有限，叠加销售成本1.81亿元后毛利仅8万元，最终公司各类刚性支出累加后出现了较大亏损。

·慈文传媒：收入确认存在季节性波动

慈文传媒上半年营业收入为1892.26万元，其中影视剧收入1840.81万，占营业收入比重97.28%。

其上半年播出的长剧项目包括电视剧《岁月有情时》，和网络剧《有罪之身》《方圆八百米》。从这些项目体量和播出情况看，收入应该不止于此，但财报表示“公司收入确认存在一定的季节性波动等原因，公司影视业务确认收入较少”，或许全年财报会有所改善。

加上公司在报告期末计提坏账，导致上半年出现了较大亏损。

·欢瑞世纪：营业成本激增导致亏损

公司报告期内上线了古装仙侠剧《佳偶天成》《千香》，加上《古剑奇谭》IP的两部网络电影，推动了公司实现营业收入2.48亿元，同比增长25.24%。

然而，亏损原因是营业成本高达2.68亿元，同比激增414.25%，导致该板块毛利率降至-19.67%，这“源于内容市场竞争加剧”。

相对来说，欢瑞世纪的多元化业务开发更有成效。但作为过去两年主要增长点的经纪业务，上半年首度下滑至0.52亿元，同比下降17.78%；在互动影游领域，其主投的《江山北望》成为上半年爆款，但财报未披露具体收益，行业预测净利润可能在千万上下。

·百纳千成：刚性支出导致亏损

其实从百纳千成的数据看，上半年其业务走出了上行曲线，营业收入为5.64亿元，同比增长313.57%；归母净利润为-295.36万元，同比增长84.99%。

这得益于报告期内播出《小城大事》《冬去春来》两部电视剧，有效推动了公司收益。剧集业务营收高达4.28亿元，毛利率13.93%，算是今年数据颇为好看的一家公司；另一个营收大头是营销类业务，同样实现盈利。

但公司依然亏损，主要原因和欢瑞世纪类似，叠加销售、管理和财务等费用后，利润不足以支撑刚性支出。

传统影视行业的风险属性，在当下还在进一步扩大。

无论是排播带来的经营收益风险，还是市场环境造成的长剧利润空间被压缩，都让依然依赖影视业务的公司越来越难稳定经营。布局多元化业务，已经不是加分项，而是生存必答题。

但在这个过程中，公司体量和抗风险能力的差异，也决定了在投入体量和发力效率上的不同，并非所有公司都能打开局面。目前能够跑通新业务的，还是以华策和柠萌两家为主。

而这所代表的生存压力，已经不再是个别公司的困境，而是整个剧集行业的共性命题。

存量优势仍在，但转化难度加大

这些老牌剧集上市公司，手里依旧握着不可替代的存量底牌。

多年积累的IP储备、项目攒局能力、与各大平台长期建立的销售渠道，较大部分行业公司仍有一定优势，且能够拿到主流平台的很多重点项目。翻看各家对外释放的待播片单，储备项目依旧十分丰富。

华策影视8月播出了剧集《重器》和《我们的少年时代2》，排播作品还有《势在必行》《心诉》《迷径之上》等；上半年开机剧集5部，包括《想把你和时间藏起来》《简单的人生》《我们的少年时代2》等。

柠萌影视2026上半年开机《凤舞九天》《十日终焉》《一念江南》三部版权剧；下半年待播剧包括国安题材的《交锋》与现实题材的《小城良方》，《今天是太阳雨》《月明千里》等也进入后期制作阶段。

完美世界的《醒来》已经播出，《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《芳名三九》《何不同舟渡》等正在制作、排播过程中。

此外华智数媒待播剧有《砺刃》《谷雨》《伟大的长征》《奉陪到底》《宋纸迷踪》等多部主旋律作品，以及历史剧《铁马冰河入梦来》《诸葛亮传》；百纳千成的《咸鱼飞升》《猎影者》《明月录》《高兴》《火星孤儿》等在后期、排播阶段。

稻草熊娱乐的《红尘四合》《斗贼》《再青春》《夜不收》等剧待播，《唐砖2：云归喜事》《两京十五日》和《入局》进入后期；欢瑞世纪的《十年一品温如言》待播；慈文传媒有《生而有翼》《平等之门》《表妹万福》《胜利的滋味》等剧待播、后期中。

无论是主流正剧还是流量类项目，这些上市公司手里其实不缺好牌。但以目前的市场环境，这种存量优势要转化到现实的公司业绩，难度并不小。

长剧已经很难回到过去高利润时代，企业生存不能完全押注在爆款的偶然性上。

一方面，剧集公司必须跳出传统的制作思维和模式，以尊重内容、尊重观众的态度完善主营业务；但另一方面，多元化业务确实是各家公司穿越周期绕不开的考题。流量红利消退之后，不管是视频平台还是内容制作公司，单纯依靠爆款爆发拉动增长的时代正在过去。

未来的竞争也不再是比拼谁一年能产出多少部剧集，而是比拼企业能不能搭建起多元收入组合，在内容周期波动当中守住经营韧性。