赛力斯深陷亏损泥潭：华为合作模式下的利润困局与转型阵痛

在新能源汽车赛道上，赛力斯与华为的深度绑定曾被视为行业典范，但如今这场合作背后的财务压力正逐渐显现。作为华为智选车模式的核心合作伙伴，赛力斯正承受着利润分配失衡带来的阵痛。

根据最新披露的财报预告，赛力斯2026年上半年预计归母净亏损达15-18亿元，其中核心子公司问界汽车亏损尤为突出，二季度单季亏损额高达19-21.5亿元。这一数据与2025年同期盈利29.41亿元形成鲜明对比，利润波动幅度超过44亿元，资本市场随即用脚投票，7月13日股价单日暴跌超12%。

利益分配的天平倾斜

深入剖析财务数据可见，华为与深圳引望构成的供应链体系正形成独特的利益分配机制。2025年财报显示，赛力斯全年向引望采购金额达223.35亿元，相当于其净利润的3.75倍，年末应付账款仍高达72.06亿元。这种交易结构意味着，当问界每卖出一辆车，赛力斯需要先支付高额的智能驾驶、智能座舱等核心部件采购费用。

更值得关注的是115亿元股权交易形成的财务杠杆。2025年赛力斯斥资购买引望10%股权（实际持有9.36%），这笔交易直接将华为部分未来收益变现，而赛力斯获得的仅是长期股权投资资产。当年该投资仅贡献1.7亿元损益，与华为获得的115亿元现金形成强烈反差。

成本重压下的利润吞噬

赛力斯的成本结构揭示出更严峻的现实。2025年销售及经销费用达241.94亿元，其中广告宣传和形象店建设占比94.8%；研发投入125.12亿元，管理费用62.16亿元，三项费用合计吃掉毛利总额的86.6%。这意味着每卖出100元收入，仅有约13元能转化为利润。

现金流危机在2026年一季度集中爆发。尽管营收同比增长34.46%至257.46亿元，但扣非净利润仅剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。更令人担忧的是经营活动现金流净额出现209.5亿元巨额缺口，货币资金在三个月内蒸发234亿元，财务压力已从利润表蔓延至资产负债表。

技术迭代下的资产减值风险

智能汽车时代的技术快速迭代正在制造新型库存危机。赛力斯2025年末存货虽同比下降至24.47亿元，但年报披露因传统燃油车型停产导致计提大量跌价损失。2026年半年度预亏公告进一步揭示，技术换代造成部分存量资产适配性下降，公司不得不调整相关资产账面价值。

这种风险在供应链层面尤为突出。华为作为智能化解决方案提供商，其软件算法和专利技术的更新周期远短于整车开发周期。赛力斯每投入巨额资金开发新车型，都可能面临上市即落后的风险，前期投入随时可能转化为财务报表中的减值损失。

合作双刃剑的另一面

不可否认，这场合作确实为赛力斯带来历史性机遇。2025年问界交付量突破42.6万辆，成交均价达39.1万元，帮助赛力斯从边缘品牌跃升至高端市场。新能源车业务毛利率26.58%的亮眼数据，以及智慧工厂144.11%的产能利用率，都印证了合作带来的正向价值。

购买引望股权虽在短期内形成财务压力，但从战略角度看，这为赛力斯构建了技术护城河。9.36%的股权比例和董事席位，使其在技术合作和供应链安全方面获得更强话语权。自有超级工厂的长期价值也在逐步显现，随着产能释放和成本控制优化，未来有望形成竞争优势。

命运转折点的代价

这场合作暴露出汽车行业转型期的深层矛盾。赛力斯作为整车制造商，承担着工厂建设、渠道铺设、售后服务等重资产投入，而华为作为技术提供方，通过前置收费模式实现风险隔离。当市场环境变化时，成本压力自然向产业链下游传导。

消费者认知中的品牌归属问题更加剧了这种失衡。尽管赛力斯已收购问界商标，但市场普遍将问界视为华为生态的一部分。2025年财报显示，赛力斯前五大供应商采购额占比达58.31%，其中第一大供应商占比33.78%，这种高度依赖的供应链结构，使其在合作中处于相对弱势地位。

在新能源汽车产业格局加速重构的背景下，赛力斯的转型之路折射出传统车企向智能电动化转型的普遍困境。这场合作既是改写命运的机遇，也是检验企业战略定力的试金石。如何平衡短期财务压力与长期技术投入，将成为决定赛力斯未来走向的关键命题。