赛力斯亏损加剧：华为合作背后，利润与压力的天平失衡

在新能源汽车市场的风云变幻中，赛力斯紧紧抱住华为这棵大树，然而这背后的代价却似乎全由赛力斯独自承担。

赛力斯发布的上半年财报预告犹如一颗重磅炸弹，2026年上半年，其归母净亏损预计在15亿元至18亿元之间，扣非归母净亏损更是高达22亿元至25亿元。旗下核心子公司问界汽车也未能幸免，上半年预计亏损10.5亿元至13亿元，仅二季度一个季度，归母净亏损就达到了19亿元至21.5亿元，亏损态势十分严峻。

回顾2025年上半年，赛力斯还处于盈利状态，赚了29.41亿元。仅仅一年时间，利润就出现了如此巨大的波动，前后摆动幅度高达44亿元至47亿元，如此剧烈的变化令人咋舌。

7月13日，这一不利消息直接反映在资本市场上，赛力斯股价一度狂跌超12%，投资者信心遭受重创。

曾经，问界成功站稳高端市场，赛力斯还沉浸在喜悦之中，可如今其利润表却如遭遇了一场风暴，被彻底掀翻。

徽声在线深入剖析赛力斯2025年年报和2026年一季报后发现，一种愈发清晰的利益结构失衡逐渐浮出水面。华为和深圳引望在这场合作中，获取的是更为前置、确定的采购收入与股权现金；而赛力斯所得到的，是在扣除采购、制造、营销、研发、渠道、资金占用和资产减值等一系列成本后，所剩无几的利润。

当问界销量良好时，华为和赛力斯共同站在聚光灯下，享受着市场的赞誉与红利。然而，一旦成本上涨、车型换代、现金流吃紧或者旧资产被淘汰，所有的账单都毫无例外地寄到了赛力斯手中，让其独自承受压力。

赛力斯的艰难处境

2025年，赛力斯实现营业收入1648.88亿元，归母净利润59.57亿元，从表面数据来看，这份成绩单还算不错。但如果深入剖析账本细节，就会发现财富的流向十分耐人寻味。

在这一年里，赛力斯向深圳引望采购商品、接受劳务的实际金额高达223.35亿元，这一数字相当于其全年归母净利润的3.75倍。截至2025年末，赛力斯对深圳引望的贸易性应付款还有72.06亿元，甚至超过了赛力斯一整年的归母净利润。如此巨额的账款，无疑给赛力斯带来了沉重的财务负担。

虽然223.35亿元是采购额，属于引望一侧的交易收入，并不等同于华为或引望的净利润，毕竟引望也有硬件、研发、人员和交付等方面的成本。但这笔巨额账款依然清晰地揭示了双方在赚钱顺序上的巨大差异。

引望凭借其智能驾驶、智能座舱、零部件和技术服务等优势，随着采购和交付环节的完成，能够直接确认收入；而赛力斯则不同，整车销售出去后，还需要扣除零部件、生产、营销、门店、售后、研发、人工和折旧等诸多成本，最后剩下的才是利润。可以说，引望在产业链的最上游“截取”了利润，而赛力斯只能在市场的暴风雨中“捡漏”，艰难求生。

115亿元的股权交易，更是将这种不对等的关系赤裸裸地摆在了台面上。

2025年，赛力斯汽车向华为支付115亿元现金，购买深圳引望10%的股权。此后由于股权结构发生变化，赛力斯年末实际持有引望9.36%的权益，并获得一个董事席位。

这场交易直接拉大了双方资产形态的差距。对于华为而言，这笔交易将一部分未来的股权提前变现成了115亿元现金，落袋为安；而对于赛力斯来说，115亿元变成了一项长期股权投资。2025年，这项投资对赛力斯当期损益的影响约为1.7亿元，且当年收到的股息为0。这意味着赛力斯在这场交易中，并没有立即获得实质性的收益。

赛力斯虽然买到了引望的股权，获得了未来分享引望利润、参与公司治理以及增强技术供应稳定性的可能性。但从时间维度来看，双方所得到的东西有着本质的区别。华为拿到的是实实在在的现金，而赛力斯买到的只是对未来的一种期许，充满了不确定性。

华为提前套现未来，赛力斯却用现在去赌一个未知数。而更大的支出，还在赛力斯自己的利润表里不断累积。

2025年，赛力斯的销售及经销费用高达241.94亿元，其中广宣、形象店建设及服务费就达到了229.53亿元；全年研发投入达到125.12亿元，其中79.54亿元直接计入当期研发费用；管理费用还有62.16亿元。销售及经销费用、研发费用和管理费用三项合计高达383.65亿元。

赛力斯2025年的毛利总额为443.24亿元，仅这三项费用就占用了全年毛利的86.6%。这意味着赛力斯在高端市场的每一步前进，背后都是大量资金的疯狂投入，利润空间被严重压缩。

在新能源汽车市场竞争日益激烈的今天，品牌建设、广告投放、门店建设、用户中心维护以及售后体系运转等都需要大量的资金支持。甚至在新车型还未开始销售时，巨额的研发费用就已经在利润表上撕开了一道大口子，让赛力斯的财务状况雪上加霜。

在问界这门看似双赢的生意中，赛力斯就像一个不断在账单上签支票的人，承担着巨大的财务压力。

到了2026年一季度，这种重压已经从利润表蔓延到了现金流，赛力斯的财务困境进一步加剧。

一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%，但归母净利润只有7.54亿元，扣非归母净利润更是只剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。257亿元的收入，最终只留下了1亿元左右的核心利润，利润之薄令人担忧。

换算下来，赛力斯每实现100元收入，真正来自主业的扣非利润只有4毛钱，盈利能力极弱。

利润已经薄如蝉翼，现金流也面临着巨大的压力。2026年一季度，赛力斯经营活动现金流净额为 - 209.50亿元。短短三个月内，赛力斯货币资金从872.87亿元骤降到638.54亿元，蒸发了约234亿元。资金的大量流失，让赛力斯的运营和发展面临着严峻的挑战。

在整个合作模式中，华为和引望作为强势的第一大供应商，其采购款和技术服务费是雷打不动的硬支出。引望凭借其核心技术和市场地位，可以要求前置付款或者极短的账期；而赛力斯则被夹在了一个极其痛苦的财务风箱里，左右为难。

库存背后的隐忧

一提到车企亏损，很多人首先想到的是车辆销售不畅，仓库积压。但赛力斯的情况却更为复杂和残酷。

2025年末，赛力斯新能源汽车库存量为3897辆，同比下降19.5%；全部车辆库存量为10499辆，同比下降2.62%。公司账面存货为24.47亿元，也较上年末有所下降。到了2026年一季度末，存货账面价值进一步降至19.57亿元。从数据上看，赛力斯的车辆库存似乎并没有太大的问题。

然而，在智能汽车时代，“库存”的定义已经发生了根本性的变化。它不再仅仅指实体车辆，还包括为旧车型准备的专用零部件、已经投入的巨额开发成本、相关的技术资产，以及其他等待在未来车型上继续创造收益的存量资产。这些无形资产的库存，同样对赛力斯的财务状况产生着重要影响。

2025年年报已经提前暴露出了一些问题。赛力斯披露，部分传统燃油老车型停产，导致整车及零部件呆滞积压，公司因此计提了存货跌价损失。这不仅影响了公司的利润，也反映了公司在车型更新换代过程中面临的库存管理难题。

到了2026年半年度预亏公告，问题进一步放大。赛力斯明确表示，因技术迭代、车型换代，部分存量资产的适配性变得有限，公司因此调整了相关资产的账面价值。这意味着赛力斯在技术快速发展的背景下，面临着旧资产贬值的风险，进一步加剧了公司的亏损。

华为作为智能化的提供方，其核心资产是软件算法和专利技术。对于赛力斯来说，每一次华为的技术升级，都是对自己资产负债表的一场严峻考验。昨天还花费大量资金开发和采购的技术和零部件，今天可能就已经变得不值钱了。

汽车卖不动还可以通过降价促销来缓解库存压力，但已经落后的技术、开发成果和旧车型专用资产，却只能化作财务报表里冰冷的减值数字，给公司带来实实在在的损失。

当新架构、新座舱、新辅助驾驶系统发布时，市场会为问界欢呼喝彩。但一旦旧资产失去适配价值，需要承担减值损失、面对亏损的，却是持有这些重资产的赛力斯。

昂贵的入场券与赛力斯的抉择

在赛力斯与华为的合作中，徽声在线认为不能简单地将这场合作看作是一场单方面的抽血游戏，赛力斯也并非毫无收获。

2025年，问界交付量达到42.6万辆，成交均价达到39.1万元。依靠问界的出色表现，赛力斯全年实现1648.88亿元收入，新能源车业务毛利率达到26.58%，并赚到59.57亿元归母净利润。问界帮助赛力斯完成了从边缘品牌到高端豪华汽车市场的史诗级跃迁，这是赛力斯过去难以想象的成就。

如果没有华为的品牌背书、渠道流量、鸿蒙座舱和高阶智驾等优势，赛力斯很难在如此短的时间内站上高端市场的神坛。华为的技术和品牌影响力，为赛力斯打开了高端市场的大门，让其有机会与一线品牌竞争。

购买引望股权，也不仅仅是一次简单的财务投资。赛力斯持有引望9.36%的股权并拥有一席董事席位，这意味着赛力斯在未来引望的业务发展中拥有一定的话语权。如果引望业务持续爆发，赛力斯可以分享其丰厚的利润；在技术合作和供应链安全上，这笔投资也让赛力斯与引望的联系更加紧密，增强了技术供应的稳定性和可靠性。

赛力斯自有超级工厂的长期正面价值也不容忽视。2025年，赛力斯智慧工厂产能利用率达到144.11%。工厂由租赁转为自有后，从长期来看，有机会降低单位制造成本，提高交付速度和质量控制能力，为赛力斯的未来发展奠定坚实的基础。

所以，这并非一场没有赢面的合作。恰恰相反，它可能是赛力斯历史上最大、也是唯一一次改写命运的机会。只是，这张通往未来的入场券，在当下显得有些昂贵。

赛力斯斥巨资，将身家都押在了“问界”这两个字上。虽然赛力斯此前收购了“问界”的相关商标，但在消费者的心智中，问界很大程度上还是被视为华为的车。这也就意味着，赛力斯在品牌建设方面还面临着巨大的挑战，需要付出更多的努力来塑造自己独立的品牌形象。

2025年，赛力斯前五大供应商采购额达到967.72亿元，占年度采购总额58.31%；其中第一大供应商采购额560.54亿元，占比33.78%。高企的供应商集中度，说明赛力斯对核心供应链的依附程度极深，几乎没有退路。一旦供应链出现问题，赛力斯的生产和运营将受到严重影响。

问界所获得的掌声和荣誉属于双方，但当市场环境发生变化、成本上升、技术换代时，最先受到冲击、承受损失的，往往不是提供技术和品牌支持的华为，而是那个承担着建工厂、压资产、付供应商、养渠道等重任，并对整辆车负责到底的赛力斯。

聚光灯下的光环永远刻着问界的名字，但后台的账单，却总是无情地寄给赛力斯，让其独自面对财务和运营的重重压力。