通缩困境下，既得利益集团应让利以促经济

福王若肯让利，经济或现转机

大明经济曙光初现？

文字的力量，既能救人于水火，亦能置人于死地。

统计局发布了一则看似利好的消息：2026年上半年，CPI与PPI分别同比上涨1.0%和1.5%，物价水平稳步提升，似乎已摆脱通缩阴影，市场氛围一片乐观。

然而，细究之下，6月单月的数据却令人忧虑：CPI环比下降0.3%，PPI同样环比下降0.3%。

进一步分析行业数据，上游的煤炭、有色金属矿、油气开采等行业价格持续上涨，而下游的工业制成品价格却在不断下滑。

生产领域热闹非凡，消费市场却冷冷清清，两者之间形成了鲜明的对比。

外贸关系本就紧张，如今更是雪上加霜；内需市场本就疲软，如今更是每况愈下。

一位旅游行业的资深从业者感叹道，行业已至末路，中产阶层消失殆尽，而六亿低收入群体仍在为温饱奔波。

单纯从货币发行量来看，我国早已超越美国，但问题并非货币不足，而是货币分配不均，旱涝两重天。大量资金要么被用于偿还债务，要么流入了既得利益集团的手中，根本无法惠及民间。

没钱，难道要靠爱心来消费吗？

瑞·达利欧在《债务危机》一书中，对历史上48次债务危机进行了深入剖析，为决策者提供了四张应对之策。

• 牌一：财政紧缩，通过削减公共支出、增加税收、压缩一般性开支等手段，降低财政赤字。其优点在于能够维护财政信用，但缺点也显而易见，即直接压制社会总需求，导致经济萎缩、失业率上升。单打这一张牌，几乎必然陷入通缩衰退的泥潭。
• 牌二：债务违约、重组，通过减记债务、展期还款、降低利率、债转股、债务置换等方式，实现部分债务的不偿还，从而彻底出清债务。其优点在于能够迅速降低债务存量，减轻当期偿付压力，但缺点则是可能引发银行危机，导致金融风暴的爆发。
• 牌三：债务货币化，即通过印钞来解决问题，一印解千愁。

  其优势在于能够为经济注入活力，但缺点则是可能重蹈委内瑞拉和津巴布韦的覆辙，导致货币贬值、通货膨胀。

• 牌四：财富转移、重新分配，将富人手中闲置的资金转移到即将消费的穷人手中，从而迅速启动经济循环。

  

  其优点在于能够直接提振消费，但缺点则是既得利益集团反弹强烈，可能导致资本外逃、部分人群安全感下降。

单打前两种牌会导致通缩型去杠杆，单打第三种牌则会导致通胀失控，单打第四种牌则可能引发社会动荡。因此，达利欧认为，理想的去杠杆方式是几张牌的组合使用。如2008年美国金融危机时，就采用了2+3的混合策略，并辅以4进行对冲。

那么，我们该如何应对呢？第一张牌已经打出，除了“三保”支出外，其他都是紧日子，结果导致依赖体制内消费的县城经济基本停滞。第二张牌，部分地方的非标信托等债务被允许违约、重组甚至赖账，但财政担保的债务却未动分毫，银行得以保全。第三张牌也已打出，但资金并未流入消费端，而是流向了重大战略、安全保障等部门，消费端依然未见起色。 至于第四张牌，体制内被视为自留地，万万不可动摇。2026年财政支出中，社保、退休人员补贴、机关事业单位工资等占比超过35%。 而老板们呢？消费起不来，产品卖不掉，家里也没多少余粮了。再剥削他们，就只能关门大吉了。 因此，我们无法打出包含第四张牌的组合策略，第三张牌又不愿打给消费端，就只能依赖1+2的组合了。 这样一来，原本最会消费的体制外中产阶层也失去了消费动力。 一个显著的数据是，全国居民债务收入比自2015年突破100%后，2023年开始出现下降趋势。 但在上海，这一比例早在2015年就已达到120%，此后一直高于全国平均水平。2024、2025年更是与全国整体下降趋势背道而驰，再次创下新高！ 上海社零被重庆反超，财政也出现负增长，原因就在于此。 这背后的逻辑也不难理解，去年上海人均净上缴2.75万元，位居全国第一。 这些资金相当一部分变成了靠转移支付为生的省份的体制内收入。 既要养活全国，又要促进消费，上海显然有心无力。 通缩就是这样形成的。 如果既得利益集团不愿让出部分利益，通缩将持续下去。 只要通缩存在，所有人的生意都将难做，就业形势也将持续严峻。 这是比通胀更可怕的前景，所有人都笼罩在同一片阴云之下。

徽声在线家传编辑部

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