赛力斯亏损超10亿！利润被华为先取，苦果独自吞咽

与华为深度绑定，赛力斯似乎付出了沉重的代价。

赛力斯最新发布的上半年财报预告显示，2026年上半年，公司预计归母净亏损将在15亿元至18亿元之间，而扣非后的归母净亏损更是高达22亿元至25亿元。其核心子公司问界汽车，上半年预计亏损额也达到了10.5亿元至13亿元，仅在二季度，归母净亏损就高达19亿元至21.5亿元。

回顾2025年上半年，赛力斯还曾实现盈利29.41亿元。然而，短短一年时间，公司的利润状况就发生了翻天覆地的变化，利润前后波动幅度高达44亿元至47亿元。

受此消息影响，7月13日，赛力斯股价一度大幅下跌超过12%。

昔日高端市场明星，今朝利润表惨淡

徽声在线记者深入剖析了赛力斯2025年年报和2026年一季报，发现了一种日益明显的利益结构失衡现象：华为和深圳引望获取的是更为前置、确定的采购收入和股权现金，而赛力斯则承担了扣除采购、制造、营销、研发、渠道、资金占用和资产减值后的剩余利润。

当问界汽车销售业绩斐然时，华为与赛力斯共同站在聚光灯下，享受市场的赞誉。然而，一旦成本上升、车型换代、现金流紧张或旧资产被淘汰，所有的账单却都寄到了赛力斯手中。

赛力斯：跌宕起伏的命运

2025年，赛力斯实现了营业收入1648.88亿元，归母净利润59.57亿元，表面上看是一份相当亮眼的成绩单。然而，深入剖析账本细节，却发现财富流向颇具深意。

同年，赛力斯向深圳引望采购商品和接受劳务的实际金额高达223.35亿元，这一数字相当于其全年归母净利润的3.75倍。截至2025年末，赛力斯对深圳引望的贸易性应付款仍有72.06亿元，甚至超过了其一整年的归母净利润。

尽管223.35亿元是采购额，代表引望的交易收入，并不等同于华为或引望的净利润，因为引望同样需要承担硬件、研发、人员和交付等成本。但这一巨额账款仍然揭示了双方在赚钱顺序上的巨大差异。

引望的智能驾驶、智能座舱、零部件和技术服务，可以随着采购和交付直接确认收入；而赛力斯的整车在售出后，还需扣除零部件、生产、营销、门店、售后、研发、人工和折旧等费用，剩余部分才构成利润。引望在产业链上游“截流”，赛力斯则在下游“拾遗”。

115亿元的股权交易，更是将这种不对等关系公之于众。

2025年，赛力斯汽车向华为支付了115亿元现金，购买深圳引望10%的股权。尽管由于股权结构变化，赛力斯年末实际持有引望的权益降至9.36%，并获得一个董事席位，但这笔交易仍然对双方产生了深远影响。

对于华为而言，这笔交易将一部分未来的股权直接变现为了115亿元现金；而对于赛力斯而言，115亿元则变成了一项长期股权投资。2025年，这项投资对赛力斯当期损益的影响约为1.7亿元，且当年未收到任何股息。

赛力斯虽然获得了引望的股权，以及未来分享利润、参与公司治理和增强技术供应稳定性的可能性，但从时间维度来看，双方所获得的并非同一类资产：华为获得的是已经落袋为安的现金，而赛力斯则购买的是未来可能实现的期许。

一个提前套现未来，一个以现在赌未知。而更大的支出，还隐藏在赛力斯的利润表中。

2025年，赛力斯的销售及经销费用高达241.94亿元，其中广宣、形象店建设及服务费就达到了229.53亿元；全年研发投入也达到了125.12亿元，其中79.54亿元直接计入当期研发费用；管理费用还有62.16亿元。这三项费用合计高达383.65亿元。

赛力斯2025年的毛利总额为443.24亿元，这意味着仅这三项费用就消耗了全年毛利的86.6%。高端市场的每一步推进，背后都是巨额资金的燃烧。

品牌塑造、广告投放、门店建设、用户中心维护、售后体系运转，甚至新车型尚未开始销售，巨额研发费用就已经在利润表中撕开了一道口子。

在问界这门看似双赢的生意中，赛力斯不断在账单上签下支票。

到了2026年一季度，这种重压已经从利润表蔓延至现金流。

一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%，但归母净利润仅为7.54亿元，扣非归母净利润更是只剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。257亿元的收入，最终只留下了约1亿元的核心利润。

换算下来，赛力斯每实现100元收入，真正来自主业的扣非利润仅有4毛钱。

利润已经薄如蝉翼，现金流也承受着巨大压力。2026年一季度，赛力斯经营活动现金流净额为-209.50亿元。短短三个月内，赛力斯的货币资金从872.87亿元骤降至638.54亿元，蒸发了约234亿元。

在整个合作模式中，华为和引望作为强势的第一大供应商，其采购款和技术服务费是雷打不动的硬性支出。引望销售的是核心大脑，可以要求前置付款或极短的账期；而赛力斯则被夹在了一个极其痛苦的财务风箱中。

库存之谜：不仅仅是实体车

一提到车企亏损，很多人首先想到的是车辆销售不畅、仓库积压。然而，赛力斯的情况却更为复杂。

2025年末，赛力斯新能源汽车库存量为3897辆，同比下降19.5%；全部车辆库存量为10499辆，同比下降2.62%。公司账面存货为24.47亿元，也较上年末有所下降。到了2026年一季度末，存货账面价值进一步降至19.57亿元。

在智能汽车时代，“库存”的定义已经发生了深刻变化。它不再仅仅指实体车辆，还包括为旧车型准备的专用零部件、已经投入的巨额开发成本、相关的技术资产以及其他等待在未来车型上继续创造收益的存量资产。

2025年年报已经提前露出了冰山一角。赛力斯披露，部分传统燃油老车型停产，导致整车及零部件呆滞积压，公司因此计提了存货跌价损失。

到了2026年半年度预亏公告，问题进一步凸显。赛力斯明确表示，因技术迭代、车型换代，部分存量资产的适配性变得有限，公司因此调整了相关资产的账面价值。

华为作为智能化的提供方，其核心资产是软件算法和专利技术。对于赛力斯而言，每一次华为的“技术大跃进”，都是对自己资产负债表的一场严峻考验。

昨天花大价钱开发和采购的心血，今天可能已经一文不值。

汽车销售不畅还可以降价促销，但已经落后的技术、开发成果和旧车型专用资产，却只能化作财务报表里冰冷的减值数字。

新架构、新座舱、新辅助驾驶系统发布时，市场会为问界疯狂鼓掌。可一旦旧资产失去适配价值，需要上台确认减值、承担亏损的，却是持有这些重资产的赛力斯。

昂贵的入场券：赛力斯的豪赌

在双方的合作中，徽声在线记者并不认为这是一场单纯的抽血游戏，赛力斯也并非毫无斩获。

2025年，问界交付量达到42.6万辆，成交均价达到39.1万元。依靠问界，赛力斯全年实现了1648.88亿元的收入，新能源车业务毛利率达到26.58%，并赚取了59.57亿元的归母净利润。

问界帮助赛力斯完成了从边缘品牌到高端豪华汽车市场的史诗级跃迁。没有华为的品牌背书、渠道流量、鸿蒙座舱和高阶智驾，赛力斯很难在如此短的时间内站上神坛。

购买引望股权，也不仅仅是一次简单的财务投资。赛力斯持有引望9.36%的股权并拥有一席董事席位。未来如果引望业务持续爆发，赛力斯可以分享其丰厚利润；在技术合作和供应链安全上，这笔投资也让赛力斯拥有了更深的绑定和更强的话语权。

自有超级工厂的长期正面价值同样不容忽视。2025年，赛力斯智慧工厂产能利用率达到144.11%。工厂由租赁转为自有后，长期来看，有机会降低单位制造成本，增强交付速度和质量控制能力。

因此，这绝非一场没有赢面的合作。恰恰相反，它可能是赛力斯历史上最大、也是唯一一次改写命运的机会。只是，这张通往未来的入场券，在当下显得有些昂贵。

赛力斯斥巨资将身家都压在了“问界”上。然而，“问界”到底属于谁？尽管赛力斯此前收购了“问界”的相关商标，但在消费者的心智中，问界就是华为的车。

2025年，赛力斯前五大供应商采购额达到967.72亿元，占年度采购总额的58.31%；其中第一大供应商采购额560.54亿元，占比33.78%。高企的供应商集中度进一步说明了赛力斯对核心供应链的深度依附，几乎无退路可言。

问界获得的掌声属于双方共同。但当市场退潮、成本上涨、技术换代时，最先失血流泪的往往不是卖技术、卖灵魂的人，而是那个建工厂、压资产、付供应商、养渠道并对整辆车负责到底的赶路人。

聚光灯下的光环永远刻着问界的名字，但后台的账单却总是寄给赛力斯。