赛力斯亏损加剧：抱紧华为大腿的代价与未来赌局

在新能源汽车市场的激烈竞争中，赛力斯选择紧紧抱住华为这条大腿，然而，这背后的代价却似乎全由赛力斯独自承担。

近日，赛力斯公布了其上半年财报预告，数据显示，2026年上半年，赛力斯归母净亏损预计在15亿元至18亿元之间，而扣非归母净亏损更是高达22亿元至25亿元。其核心子公司问界汽车，上半年预计亏损10.5亿元至13亿元，仅二季度一个季度，归母净亏损就达到了惊人的19亿元至21.5亿元。

回望2025年上半年，赛力斯还曾盈利29.41亿元，短短一年时间，利润前后波动幅度高达44亿元至47亿元，如此剧烈的起伏，不禁让人对赛力斯的未来充满担忧。

7月13日，受财报预告影响，赛力斯股价一度大幅下跌超12%，市场信心遭受重创。

从盈利巅峰到亏损深渊，赛力斯经历了什么？

徽声在线记者深入剖析赛力斯2025年年报和2026年一季报后发现，华为与深圳引望在合作中占据了更为有利的地位。它们获取的是更为前置、确定的采购收入与股权现金，而赛力斯则承担了扣除采购、制造、营销、研发、渠道、资金占用和资产减值后的剩余利润。

当问界汽车销售业绩亮眼时，华为与赛力斯共同站在聚光灯下，享受市场的赞誉。然而，一旦成本上涨、车型换代、现金流紧张或旧资产被淘汰，所有的账单却都寄到了赛力斯手中。

赛力斯的困境：利润表被“掀翻”

2025年，赛力斯实现营业收入高达1648.88亿元，归母净利润59.57亿元，表面上看，这是一份令人瞩目的成绩单。然而，深入剖析账本细节，却发现财富流向存在巨大差异。

同一年，赛力斯向深圳引望采购商品、接受劳务的实际金额高达223.35亿元，相当于其全年归母净利润的3.75倍。截至2025年末，赛力斯对深圳引望的贸易性应付款仍有72.06亿元，甚至超过了其一整年的归母净利润。

虽然223.35亿元是采购额，代表引望的交易收入，并不直接等同于华为或引望的净利润，但这笔巨额账款仍然揭示了双方赚钱顺序的巨大差异。

引望的智能驾驶、智能座舱、零部件和技术服务，随着采购和交付即可直接确认收入；而赛力斯的整车销售后，还需扣除零部件、生产、营销、门店、售后、研发、人工和折旧等成本，最后剩下的才是利润。引望在产业链上游“截流”，赛力斯则在下游“捡漏”，处境艰难。

此外，115亿元的股权交易更是加剧了双方的不对等关系。

2025年，赛力斯汽车向华为支付115亿元现金，购买深圳引望10%股权。尽管由于股权结构变化，赛力斯年末实际持有引望9.36%的权益，并获得一个董事席位，但这场交易仍然拉大了双方资产形态的差距。

对华为而言，这笔交易将一部分未来的股权直接变现为了115亿元现金；而对赛力斯而言，115亿元则变成了一项长期股权投资。2025年，这项投资对赛力斯当期损益的影响约为1.7亿元，且当年未收到任何股息。

赛力斯虽然买到了引望股权，获得了未来分享引望利润、参与公司治理以及增强技术供应稳定性的可能性，但从时间维度来看，双方拿到的并非同一种东西：华为拿到的是今天已经落袋的现金，赛力斯买的则是明天可能兑现的期许。

华为提前套现未来，赛力斯则拿现在赌未知数，而更大的支出还在赛力斯的利润表里。

2025年，赛力斯销售及经销费用高达241.94亿元，其中广宣、形象店建设及服务费达到229.53亿元；全年研发投入达到125.12亿元，其中79.54亿元直接计入当期研发费用；管理费用还有62.16亿元。销售及经销费用、研发费用和管理费用三项合计高达383.65亿元。

赛力斯2025年的毛利总额为443.24亿元，仅这三项费用就狠狠吃掉了全年毛利的86.6%。高端市场的每一步前进，背后都是真金白银的疯狂燃烧。

品牌打造、广告投放、门店建设、用户中心维护、售后体系运转……甚至新车型还未开始销售，巨额研发费用就已经在利润表里撕开了一道口子。

在问界这门看似双赢的生意里，赛力斯成了那个不断在账单上签支票的人。

到了2026年一季度，这种重压已经从利润表蔓延到了现金流。

一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%，但归母净利润只有7.54亿元，扣非归母净利润更是只剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。257亿元的收入，最终只留下了约1亿元的核心利润。

换算下来，赛力斯每实现100元收入，真正来自主业的扣非利润只有4毛钱。

利润已经薄得像纸，现金流也在承压。2026年一季度，赛力斯经营活动现金流净额为-209.50亿元。短短三个月内，赛力斯货币资金从872.87亿元骤降到638.54亿元，蒸发了约234亿元。

在整个合作模式里，华为和引望作为强势的第一大供应商，其采购款和技术服务费是雷打不动的硬支出。引望卖的是核心大脑，可以要求前置付款或者极短的账期；但赛力斯却被夹在了一个极其痛苦的财务风箱里，进退两难。

库存之痛：赛力斯的隐形负担

一提到车企亏损，很多人首先想到的是车卖不动、仓库积压。然而，赛力斯的情况却更为复杂和残酷。

2025年末，赛力斯新能源汽车库存量为3897辆，同比下降19.5%；全部车辆库存量为10499辆，同比下降2.62%。公司账面存货为24.47亿元，也较上年末有所下降。到了2026年一季度末，存货账面价值进一步降至19.57亿元。

在智能汽车时代，“库存”的定义已经发生了深刻变化。它不再仅仅指实体车，还包括为旧车型准备的专用零部件、已经投入的巨额开发成本、相关的技术资产以及其他等待在未来车型上继续创造收益的存量资产。

2025年年报已经提前露出了冰山一角。赛力斯披露，部分传统燃油老车型停产，造成整车及零部件呆滞积压，公司因此计提存货跌价损失。

到了2026年半年度预亏公告，问题进一步放大。赛力斯明确表示，因技术迭代、车型换代，部分存量资产的适配性变得有限，公司因此调整了相关资产的账面价值。

华为作为智能化的提供方，其核心资产是软件算法和专利技术。对赛力斯而言，每一次华为的“技术大跃进”，都是对自己资产负债表的一场压力测试。

昨天花大价钱开发和采购的心血，今天可能已经一文不值。

汽车卖不动还可以降价促销，但已经落后的技术、开发成果和旧车型专用资产，却只能化作财务报表里冰冷的减值数字。

新架构、新座舱、新辅助驾驶系统发布时，市场会为问界疯狂鼓掌。可一旦旧资产失去适配价值，需要上台确认减值、承担亏损的，却是持有这些重资产的赛力斯。

昂贵的入场券：赛力斯的赌局与未来

在双方的合作中，徽声在线记者认为，这并非一场单纯的抽血游戏，赛力斯也并非毫无斩获。

2025年，问界交付量达到42.6万辆，成交均价达到39.1万元。依靠问界，赛力斯全年实现1648.88亿元收入，新能源车业务毛利率达到26.58%，并赚到59.57亿元归母净利润。

问界帮助赛力斯完成了传统车企几乎不可能完成的史诗级跃迁，从过去的边缘品牌一跃杀入30万、40万乃至50万元以上的高端豪华汽车市场。没有华为的品牌背书、渠道流量、鸿蒙座舱和高阶智驾，赛力斯很难在如此短的时间里站上神坛。

购买引望股权，同样不只是简单的财务投资。赛力斯持有引望9.36%的股权并拥有一席董事席位。未来如果引望业务持续爆发，赛力斯可以分享其丰厚利润；在技术合作和供应链安全上，这笔投资也让赛力斯拥有了更深的绑定和更强的话语权。

自有超级工厂的长期正面价值同样不可忽视。2025年，赛力斯智慧工厂产能利用率达到144.11%。工厂由租赁转为自有后，长期来看，有机会降低单位制造成本，增强交付速度和质量控制能力。

所以，这绝非一场没有赢面的合作。恰恰相反，它可能是赛力斯历史上最大、也是唯一一次改写命运的机会。只是，这张通往未来的入场券，在当下确实有些昂贵。

赛力斯斥巨资将身家都压在“问界”上，可“问界”到底是谁的？尽管赛力斯此前收购了“问界”的相关商标，但在消费者的心智里，问界仍然与华为紧密相连。

2025年，赛力斯前五大供应商采购额达到967.72亿元，占年度采购总额58.31%；其中第一大供应商采购额560.54亿元，占比33.78%。高企的供应商集中度说明赛力斯对核心供应链的依附极深，几乎没有退路。

问界获得的掌声属于双方，但当市场退潮、成本上涨、技术换代时，最先失血流泪的往往不是卖技术、卖灵魂的人，而是那个建工厂、压资产、付供应商、养渠道并对整辆车负责到底的赶路人。

聚光灯下的光环永远刻着问界，但后台的账单却总是寄给赛力斯。