赛力斯亏损背后：成本、华为与自身的三重挑战

本文来自微信公众号：山上 ，作者：山上团队

作为中国新能源汽车领域转型较为成功的企业之一，赛力斯近期再度陷入亏损困境。

7月13日，赛力斯发布2026年上半年业绩预告，预计归母净利润亏损15亿至18亿元，扣非后净亏损达22亿至25亿元，这一数据引发市场广泛关注。

亏损的主要源头指向其核心子公司赛力斯汽车（即问界品牌）。根据公告，问界汽车上半年预计净亏损10.5亿至13亿元，扣非后净亏损17亿至19.5亿元，成为拖累整体业绩的关键因素。

赛力斯2026年半年度业绩预亏公告核心数据

值得注意的是，赛力斯此前曾连续两年实现盈利。2025年同期，公司归母净利润达29.41亿元，扣非净利润24.74亿元，形成鲜明对比。

2025年9月堪称赛力斯的高光时刻，其股价一度突破174元，市值巅峰时超过2800亿元。然而，此后股价持续下行，最大跌幅超70%，市值几乎跌破千亿关口。预亏公告发布后，赛力斯A股跌停，港股收跌13.56%，市场反应强烈。

赛力斯并非个例。当日汽车板块整体表现低迷，北汽蓝谷、广汽集团、江淮汽车、金龙汽车跌幅均超5%。其中，广汽集团同样发布半年度预亏公告，预计归母净利润亏损40.6亿至45.7亿元，同比扩大最高超80%，行业寒意尽显。

今年汽车市场面临更大挑战，原材料价格攀升叠加车市整体下滑，多数车企在盈亏平衡线附近挣扎，部分企业亏损加剧，行业格局正在重塑。

曾经被视为造车新势力“优等生”的赛力斯，此次重回亏损或许只是行业困境的缩影，未来更多企业可能面临类似挑战。

成本压力：涨价潮下的行业共性

赛力斯在预亏公告中，将上半年亏损的直接原因归结为原材料价格上涨。公司表示，存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料成本上升，导致生产成本显著增加。这一解释与广汽集团的亏损原因不谋而合。

汽车原材料价格的上涨并非个例。TrendForce数据显示，今年第一季度，一般型DRAM合约价环比涨幅高达93%至98%，第二季度环比再涨53%至58%，存储芯片涨价潮或持续至2027年。

车规级存储芯片涨幅更为惊人。近3个月来，其整体价格涨幅约180%，高端型号涨幅甚至突破300%，对车企成本控制构成巨大挑战。

碳酸锂价格同样波动剧烈。今年5月，其价格一度突破20万元/吨，较去年末涨幅超160%。尽管6月以来价格有所回落，但电池级碳酸锂目前仍维持在15万元/吨的高位，成本压力持续存在。

面对成本攀升，车企掌门人纷纷表达忧虑。零跑汽车朱江明称当前成本上涨是全方位的；小鹏汽车何小鹏感叹汽车行业“真的很痛苦”；蔚来汽车李斌则表示，芯片和电池成本占汽车总成本一半以上，已处于“失控状态”。

在2026中国汽车重庆论坛上，赛力斯董事长张兴海详细列举了存储芯片和碳酸锂价格的上涨情况。他透露，问界平均每辆车面临1.5万至2万元的成本涨幅，压力巨大。“成本涨、材料涨，但售价却不断下探，整车企业面临前所未有的挑战。”张兴海如是说。

然而，成本上涨似乎不足以完全解释赛力斯的亏损。整个汽车行业均承受原材料涨价压力，并非赛力斯独有。更何况问界汽车均价在40万元左右，售价超50万元的问界M9更是销量主力，高端车型通常具备更强的成本消化能力。

赛力斯2025年年报关键数据

乘联会数据显示，今年前五个月，中国汽车行业利润为1440亿元，同比大降20%，行业利润率仅3.4%。近三年来，汽车行业利润率持续下行，2024年为4.3%、2025年为4.1%，今年第一季度更是跌至3.2%，行业盈利空间不断压缩。

但赛力斯的汽车毛利率始终保持在较高水平。过去两年，其新能源汽车业务毛利率均超过25%，2024年为26.21%、2025年为28.76%，今年第一季度整体毛利率仍达26.24%。相比之下，理想汽车汽车毛利率最高约20%，今年第一季度甚至降至6.1%，赛力斯在毛利率方面表现优异。

赛力斯2026年年报核心指标

从毛利率角度看，赛力斯具备远超行业平均水平的承压能力。即便今年上半年因问界M9改款导致销售主力切换至价格更低的问界M7，但改款M9上市后依然畅销。新款M9于5月上市，6月单月交付量突破万台，登顶50万级大型SUV销量榜首，市场认可度较高。

2026年上半年，赛力斯新能源汽车累计销量为17.88万辆，同比增长3.87%；问界系列累计销量达16.08万辆，同比增长5.60%。尽管增速略逊于行业整体水平，但考虑到问界车型价格较高，且理想汽车上半年销量同比下降5.1%，赛力斯的表现仍属不易。

华为因素：合作双刃剑的另一面

市场情绪倾向于将赛力斯的亏损归咎于华为，原因在于赛力斯每年需向华为支付大额采购及销售费用。在赛力斯重回亏损后，部分媒体甚至称“终于明白华为为何不造车”，认为向车企出售智能化技术比整车制造利润更高、更稳定。

根据华为公布的数据，其车BU业务去年营收达450.18亿元，同比大增72.1%，三年营收翻了20倍，成为华为所有业务板块中增速最快的领域。早在2024年，华为车BU便实现全年盈利，展现出强劲的增长势头。

零部件厂商的利润水平普遍高于车企。媒体常提及宁德时代的利润相当于多家车企利润总和，即便受巨额研发拖累，智驾公司也往往拥有堪比奢侈品公司的毛利率。例如，刚刚上市的Momenta去年毛利率高达71.6%，地平线去年毛利率达64.5%，行业利润分化明显。

尽管赛力斯汽车毛利率远超行业平均水平，但扣除销售、研发等费用后，其整体盈利能力并不突出。

2024年，赛力斯首次实现全年盈利，归母净利润达59.46亿元，但整体净利率仅4.1%，2025年进一步下滑至3.6%。今年第一季度，其净利率更是低至2.9%，盈利压力显现。

向华为支付的采购及销售服务费用，是影响赛力斯利润的重要因素。综合赛力斯港股招股书及年报数据，2022年至2025年，其向最大供应商支付金额累计达1110亿元，且采购金额逐年上升，去年已占总采购额的33.78%，对成本结构影响显著。

问界的销售渠道高度依赖华为体系，赛力斯需为此向华为支付费用。与其他车企相比，赛力斯的销售费用长期处于高位，远超其他上市车企，且增速远超同期营收增速，成为利润增长的制约因素。

2024年及2025年，赛力斯全年销售费用分别为191.84亿元及241.9亿元，销售费率分别为13.2%及14.7%。作为对比，依托直营模式的理想汽车销售费率常年在9%以下（包含一般及行政费用），采用经销商体系的比亚迪销售费率则为4%以下，赛力斯在销售费用控制方面面临更大挑战。

赛力斯2025年年报销售费用分析

过度依赖华为，使赛力斯难以充分享受规模效应。每卖出一辆车，赛力斯均需与华为分享收益，新增收入难以完全转化为净利润。相比之下，其他车企可依靠销量增长摊薄渠道和研发成本，将更多利润留在自身体系内。新能源汽车厂商更为看重的智能化收益，也牢牢掌握在华为手中，赛力斯在利益分配中处于相对被动地位。

然而，华为并非导致赛力斯亏损的核心原因。过去两年，赛力斯同样需向华为高额分成，但仍实现扭亏为盈。更关键的是，赛力斯从传统主机厂转型为高端新能源车代表，问界系列的成功离不开华为的合作支持。若无华为加持，赛力斯可能仍停留在“东风小康”的阶段，难以实现品牌升级。

过度纠结赛力斯的华为依赖，如同探讨“鸡生蛋还是蛋生鸡”的无解难题。但至少从目前看，华为为赛力斯带来的收益远大于其支付的成本。随着华为车企朋友圈不断扩大，即便过去坚持“灵魂论”的上汽也选择与华为合作，问界的品牌效应短期内仍难以被稀释。

尽管鸿蒙智行已扩展至五界三境，但问界仍是销量支柱。2026年上半年，鸿蒙智行累计交付新车24.22万辆，其中问界占比达16万辆，市场地位稳固。强如华为，也难以再复制问界的成功，其品牌独特性依然显著。

赛力斯在港股上市招股书中明确强调与华为合作的重要性：“我们与华为的合作是问界汽车成功的重要推动因素。”2025年年报中，赛力斯同样表示将继续深耕问界品牌建设，加大品牌运营投入，凸显对合作关系的重视。

2024年，赛力斯花费25亿元从华为手中购得问界相关商标及外观设计专利，此后又以115亿元价格购入华为旗下引望10%股权，双方绑定日益加深，合作前景值得期待。

自身因素：技术储备与成本控制的双重挑战

除原材料价格上涨等外部因素外，赛力斯还将亏损归因于会计处理。公司表示，为提升资产质量，对部分因技术迭代、车型换代而利用率下降的存量资产进行了账面价值调整，对当期业绩产生影响。

存量资产调整本质上是对已有设备、模具、生产线等资产未来价值的重新评估。若因新车型上市、旧车型停产或技术升级，导致这些资产未来收益下降，企业需下调其账面价值。此类损失直接影响当期利润，但多属于一次性会计处理。部分媒体认为，上半年问界M9等车型换代改款，可能对此产生一定影响。

这类处理在国内车企中并不罕见。2025年，上汽集团一次性计提资产减值67.73亿元，其中固定资产减值33.68亿元，存货跌价18.99亿元，信用减值10.91亿元。上汽称，主要原因是车型滞销、市场竞争加剧，以及机器设备、模具等长期资产因车型迭代而减值，行业资产调整压力普遍存在。

然而，仅凭目前信息，难以将赛力斯上半年最高18亿元的归母净亏损完全归因于资产减值。作为对比，赛力斯去年也曾计提资产减值损失，全年仅8.73亿元。即便今年资产减值规模有所增加，也难以完全解释公司业绩的大幅下滑，其他因素同样值得关注。

事实上，赛力斯的整体疲态在今年第一季度已有所显现。尽管当季实现归母净利润7.54亿元，但利润大头来自政府补贴，扣非归母净利润仅为1.03亿元，同比大跌73.87%，盈利质量下降。

赛力斯解释称，扣非归母净利润下滑主要因研发投入上涨。当季研发费用达17.94亿元，较上年同期增加7.43亿元，增幅达70.7%。此外，销售费用同样大幅增长39.7%至37.19亿元，研发费用率及销售费用率分别达到6.97%及14.44%，成本压力凸显。

赛力斯2026年第一季度业绩报告关键数据

尽管问界汽车的智能化水平高度依赖华为，但赛力斯自身也积累了一定技术储备，试图摆脱“代工厂”的刻板印象。例如，去年发布的魔方技术平台2.0、今年开发完成的第五代2.0T超级增程等，均体现其技术探索。今年上半年，赛力斯还同时发力具身智能及赛豆科技两大方向，拓展业务边界。

其中，赛豆科技以赛力斯此前子品牌蓝电科技为基础，整合国资及产业链股东资源，但整体开发模式仍延续问界路子。今年6月，赛豆科技正式发布品牌名称AIVA，智舱部分与字节火山引擎合作，智驾则由元戎启行提供，首款量产车型AIVA ME7将于年内发布，市场表现值得关注。

机器人是当前新能源车企竞相布局的领域。今年6月，赛力斯正式公布首款人形机器人“小赛”，并计划年内推出包括双足、四足在内的多款具身智能机器人，展现其多元化发展意图。

这些举措可视为赛力斯在享受华为红利后，对技术研发的补课。然而，与市面主流车企相比，其研发费用率并不突出。过去两年，赛力斯研发费用率基本在4.8%左右，即便今年一季度攀升至7%，仍落后于理想汽车、小鹏汽车等造车新势力代表，仅达到行业平均水平。

更何况，其他造车新势力多选择自研芯片、智舱乃至智驾等核心环节，而赛力斯更具代表性的智能化技术仍依赖华为方案，自身超级增程、魔方技术平台等在消费者端的感知度不强，技术影响力有待提升。

去年全年，赛力斯总研发费用为125.1亿元，其中“委托外部研发、设计费及软件服务费”达53.47亿元，占比42.73%，这部分费用大概率流向华为，凸显其在技术研发上的依赖性。

赛力斯2025年年报研发费用分析

归根结底，赛力斯的亏损是多重因素共同作用的结果。外部原材料价格普涨、内部华为固定分成，叠加自身技术追赶的迫切需求，共同对中国汽车市场带来一次亏损冲击，也为企业转型敲响警钟。

赛力斯在预亏公告中强调，公司仍保持充裕的现金储备和稳健的资产负债结构，具备良好的持续经营能力和风险抵御能力。截至今年一季度末，赛力斯期末现金及现金等价物余额达221.49亿元，较去年同期增长125.58%，财务健康状况为其应对挑战提供了一定支撑。

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