通缩困境下，既得利益集团应让利以促经济

福王若肯让利，经济或现转机

大明经济曙光初现？

文字的力量，既能救人于水火，亦能置人于死地。

近日，统计局公布了一则看似喜人的消息：2026年上半年，CPI与PPI分别同比上涨1.0%和1.5%，物价水平稳步提升，似乎预示着经济已走出通缩阴霾，乐观情绪弥漫。

然而，细究之下，6月单月数据却令人忧虑：CPI环比下降0.3%，PPI同样环比下降0.3%。

再观察行业动态，上游的煤炭、有色金属矿、油气开采等行业价格持续攀升，而下游的工业制成品价格却不断下滑。

生产领域热闹非凡，消费市场却冷冷清清，两者似乎毫无关联。

外贸关系本就紧张，如今更是雪上加霜；内需市场本就疲软，如今更是每况愈下。

一位旅游业的资深从业者感叹道，行业已至末路，中产阶层消失殆尽，而六亿低收入群体仍在为温饱奔波。

单纯从货币发行量来看，我国早已超越美国，但问题在于，资金并未有效流通至民间。大量资金要么被用于偿还债务，要么被利益集团截留，导致民间资金匮乏。

没钱，还谈何消费？

瑞·达利欧在《债务危机》一书中，对历史上48次债务危机进行了深入剖析，为决策者提供了四张应对之策。

• 牌一：财政紧缩。通过削减公共支出、增加税收、压缩一般性开支等手段，降低财政赤字。此举虽能维护财政信用，但会直接抑制社会总需求，导致经济萎缩、失业率上升。单打此牌，几乎必然陷入通缩衰退的泥潭。
• 牌二：债务违约与重组。通过减记、展期、降息、债转股、置换等方式，实现债务的部分或全部免除。此举虽能直接降低债务存量，减轻当期偿付压力，但可能引发银行危机，甚至引发金融风暴。
• 牌三：债务货币化。通过印钞来缓解债务压力，实现经济的短暂喘息。

  其优势在于能够迅速提振经济，但风险在于可能重蹈委内瑞拉和津巴布韦的覆辙，导致货币贬值、通货膨胀。

• 牌四：财富转移与重新分配。将富人手中闲置的资金转移到急需消费的穷人手中，从而启动经济循环。

  此举虽能直接提振消费，但会遭遇既得利益集团的强烈反弹，可能导致资本外逃、社会安全感下降。

单打前两种牌会导致通缩型去杠杆，单打第三种牌则可能引发通胀失控，单打第四种牌则可能面临社会动荡的风险。

因此，达利欧认为，理想的去杠杆策略应是四张牌的巧妙组合。如2008年美国金融危机时，便采用了2+3的混合策略，并辅以4进行对冲。

反观我国，第一张牌已然打出，除了“三保”支出外，其他领域均面临紧缩。这导致依赖体制内消费的县城经济几乎陷入停滞。第二张牌方面，部分地方的非标信托等债务被允许违约、重组甚至赖账，但财政担保的债务却得以保全，银行体系得以稳住。第三张牌也已打出，但资金并未流向消费端，而是流向了重大战略、安全保障等部门，消费端依然未见起色。 至于第四张牌，体制内被视为禁地，万不可动。2026年财政支出中，社保、退休人员补贴、机关事业单位工资等占比高达35%以上。 而企业家们呢？消费市场低迷，产品滞销，家中余粮也不多了。再对他们加税，恐怕只能关门大吉。 因此，我国目前只能采取1+2的组合策略，但这无疑加剧了体制外中产的消费困境。 数据显示，全国居民债务收入比自2015年突破100%后，2023年开始出现下降趋势。 但在上海这一经济重镇，2015年债务收入比就已高达120%，此后一直高于全国平均水平。2024、2025年更是逆势上扬，再创新高！ 上海社零被重庆反超、财政转负，正是这一现象的直接反映。 这背后的原因不难理解，去年上海人均净上缴高达2.75万元，位居全国之首。 这些资金相当部分被用于支持其他省份的体制内收入，导致上海自身消费能力受限。 既要支撑全国经济，又要刺激本地消费，上海显然力不从心。 通缩问题由此产生。 如果既得利益集团不愿让出部分利益，通缩问题将持续恶化。 只要通缩存在，所有人的生意都将难做，就业形势也将持续严峻。 这比通胀更为可怕，因为所有人都将笼罩在同一片经济阴霾之下。

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