赛力斯巨亏超10亿！利润被华为先取，苦果独自吞咽

赛力斯紧紧抱住华为的大腿，然而这背后的代价却全由自己默默承担。

赛力斯发布的上半年财报预告显示，2026年上半年，其归属于母公司的净亏损预计在15亿元至18亿元之间，而扣除非经常性损益后的净亏损更是高达22亿元至25亿元。其核心子公司问界汽车，上半年预计亏损额在10.5亿元至13亿元之间，仅第二季度一个季度，归母净亏损就达到了19亿元至21.5亿元的惊人数字。

回望2025年上半年，赛力斯还曾盈利29.41亿元，短短一年时间，利润就出现了44亿元至47亿元的巨大波动，令人咋舌。

7月13日，赛力斯的股价更是一度狂跌超过12%，市场反应强烈。

曾经，问界站稳高端市场的消息让赛力斯欢欣鼓舞，而如今，其利润表却如同被掀翻的麻将桌，一片狼藉。

深入剖析赛力斯2025年的年报和2026年的一季报，徽声在线发现，一种日益明显的利益结构失衡正在浮现：华为和深圳引望所获取的，是更为前置、更为确定的采购收入和股权现金；而赛力斯所得到的，则是扣除采购、制造、营销、研发、渠道、资金占用以及资产减值等各项费用后，所剩无几的利润。

当问界销售形势大好时，双方共同站在聚光灯下享受荣耀；然而，一旦成本上升、车型换代、现金流紧张或旧资产被淘汰，所有的账单却都如雪片般飞向赛力斯。

跌倒的赛力斯，路在何方？

2025年，赛力斯实现了1648.88亿元的营业收入，归母净利润也达到了59.57亿元，表面上看，这无疑是一份令人瞩目的成绩单。

然而，若深入剖析账本细节，就会发现其中的财富流向颇具深意。

同年，赛力斯向深圳引望采购商品和接受劳务的实际金额高达223.35亿元，这一数字相当于其全年归母净利润的3.75倍。更令人震惊的是，截至2025年末，赛力斯对深圳引望的贸易性应付款仍有72.06亿元，甚至超过了其一整年的归母净利润。

尽管223.35亿元是采购额，代表的是引望一侧的交易收入，并不等同于华为或引望的净利润，毕竟引望也有硬件、研发、人员和交付等成本。但这一巨额账款仍然无情地揭示了双方在赚钱顺序上的巨大差异。

引望的智能驾驶、智能座舱、零部件和技术服务等，可以随着采购和交付直接确认收入；而赛力斯的整车在售出后，还需继续扣除零部件、生产、营销、门店、售后、研发、人工和折旧等各项费用，最后剩下的才是利润。可以说，引望在产业链的最上游“截胡”，而赛力斯则在暴风雨的最后方“捡漏”。

而115亿元的股权交易，更是将这种不对等的关系赤裸裸地摆在了台面上。

2025年，赛力斯汽车向华为支付了115亿元现金，购买深圳引望10%的股权。此后，由于股权结构的变化，赛力斯年末实际持有引望9.36%的权益，并获得了一个董事席位。

这场交易直接拉大了双方在资产形态上的差距：对华为而言，这笔交易将一部分未来的股权直接变现为了115亿元现金；而对赛力斯而言，115亿元则变成了一项长期股权投资。2025年，这项投资对赛力斯当期损益的影响约为1.7亿元，而当年收到的股息则为0。

赛力斯虽然买到了引望的股权，也买到了未来分享引望利润、参与公司治理以及增强技术供应稳定性的可能性。但从时间维度来看，双方所得到的根本不是同一种东西：华为拿到的是今天已经落袋的现金，而赛力斯买到的则是明天可能兑现的期许。

一个将未来提前套现，一个则用现在去赌一个未知数。而更大的支出，还隐藏在赛力斯自己的利润表里。

2025年，赛力斯的销售及经销费用高达241.94亿元，其中广宣、形象店建设及服务费就达到了229.53亿元；全年研发投入也达到了125.12亿元，其中79.54亿元直接计入了当期研发费用；管理费用还有62.16亿元。销售及经销费用、研发费用和管理费用三项合计高达383.65亿元。

而赛力斯2025年的毛利总额仅为443.24亿元，也就是说，仅这三项费用就狠狠吃掉了全年毛利的86.6%。高端市场的每一步前进，背后都是真金白银的疯狂燃烧。

品牌要打造、广告要投放、门店要建设、用户中心要维护、售后体系要运转，甚至新车型还未开始销售，巨额的研发费用就已经抢先在利润表里撕开了一道口子。

在问界这门看似双赢的生意里，赛力斯成为了那个不断在账单上签支票的人。

到了2026年一季度，这种重压已经从利润表蔓延到了现金流。

一季度，赛力斯实现了257.46亿元的营业收入，同比增长34.46%，但归母净利润却只有7.54亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润更是只剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。257亿元的收入，最终只留下了1亿元左右的核心利润。

换算下来，赛力斯每实现100元收入，真正来自主业的扣非利润只有4毛钱。

利润已经薄得像纸一样，现金流也在承受巨大压力。2026年一季度，赛力斯经营活动现金流净额为-209.50亿元。短短三个月内，赛力斯的货币资金从872.87亿元骤降到638.54亿元，蒸发了约234亿元。

在整个合作模式中，华为和引望作为强势的第一大供应商，其采购款和技术服务费是雷打不动的硬支出。引望卖的是核心大脑，可以要求前置付款或者极短的账期；而赛力斯却被夹在了一个极其痛苦的财务风箱里，左右为难。

库存之谜：谁在承受压力？

一提到车企亏损，很多人首先想到的是：车是不是卖不动了？仓库是不是堆满了？然而，赛力斯的情况却要残酷得多。

2025年末，赛力斯新能源汽车的库存量为3897辆，同比下降19.5%；全部车辆的库存量为10499辆，同比下降2.62%。公司账面存货为24.47亿元，也较上年末有所下降。到了2026年一季度末，存货账面价值更是进一步降至19.57亿元。

在智能汽车时代，“库存”的定义已经发生了根本性的变化。它不再仅仅指实体车，还包括为旧车型准备的专用零部件、已经投入的巨额开发成本、相关的技术资产以及其他等待在未来车型上继续创造收益的存量资产。

2025年的年报已经提前露出了冰山一角。赛力斯披露，部分传统燃油老车型停产，导致整车及零部件呆滞积压，公司因此计提了存货跌价损失。

到了2026年半年度预亏公告，问题进一步放大。赛力斯明确表示，由于技术迭代和车型换代，部分存量资产的适配性变得有限，公司因此调整了相关资产的账面价值。

华为作为智能化的提供方，其核心资产是软件算法和专利技术。对赛力斯而言，每一次华为的“技术大跃进”，都是对自己资产负债表的一场严峻考验。

昨天还花大价钱开发和采购的心血，今天可能就已经变得一文不值。

汽车卖不动还可以降价促销，但已经落后的技术、开发成果和旧车型专用资产，却只能化作财务报表里冰冷的减值数字。

新架构、新座舱、新辅助驾驶系统发布时，市场会为问界疯狂鼓掌；可一旦旧资产失去适配价值，需要上台确认减值、承担亏损的，却是持有这些重资产的赛力斯。

昂贵的入场券：赛力斯的赌局

在双方的合作中，徽声在线并不认为这只是一场单纯的抽血游戏，赛力斯也绝非毫无斩获。

2025年，问界的交付量达到了42.6万辆，成交均价也达到了39.1万元。依靠问界，赛力斯全年实现了1648.88亿元的收入，新能源车业务的毛利率达到了26.58%，并赚到了59.57亿元的归母净利润。

问界帮助赛力斯完成了传统车企几乎不可能完成的史诗级跃迁，从过去的边缘品牌一跃杀入30万、40万乃至50万元以上的高端豪华汽车市场。没有华为的品牌背书、渠道流量、鸿蒙座舱和高阶智驾，赛力斯很难在如此短的时间里站上神坛。

购买引望的股权，同样也不只是简单的财务投资。赛力斯持有引望9.36%的股权并拥有一席董事席位。未来如果引望业务持续爆发，赛力斯可以分享其丰厚的利润；在技术合作和供应链安全上，这笔投资也让赛力斯拥有了更深的绑定和更强的话语权。

自有超级工厂的长期正面价值也同样不容忽视。2025年，赛力斯智慧工厂的产能利用率达到了144.11%。工厂由租赁转为自有后，长期来看，有机会降低单位制造成本，增强交付速度和质量控制能力。

所以，这绝非一场没有赢面的合作。恰恰相反，它可能是赛力斯历史上最大、也是唯一一次改写命运的机会。只是，这张通往未来的入场券，在当下确实有些昂贵。

赛力斯斥巨资将身家都压在了“问界”这两个字上。可“问界”到底是谁的？尽管赛力斯此前收购了“问界”的相关商标，但在消费者的心智里，问界就是华为的车。

2025年，赛力斯前五大供应商的采购额达到了967.72亿元，占年度采购总额的58.31%；其中第一大供应商的采购额就高达560.54亿元，占比33.78%。高企的供应商集中度更说明赛力斯对核心供应链的依附极深，几乎没有退路可言。

问界获得的掌声属于双方共同所有；可当市场退潮、成本上涨、技术换代时，最先失血流泪的却往往不是卖技术、卖灵魂的人，而是那个建工厂、压资产、付供应商、养渠道并对整辆车负责到底的赶路人。

聚光灯下的光环永远刻着问界的名字，但后台的账单却总是寄给赛力斯。