金价或重演2015年历史？7月投资黄金需谨慎应对

2026年开年便急匆匆入场购入黄金的投资者，近期恐怕是食不知味、夜不能寐。

回想起1月29日，伦敦金现价格还傲然挺立在5598.75美元/盎司的历史高位，谁承想，短短半年时间，到6月19日就已暴跌至4157美元，回撤幅度高达26%，已然触及“技术性熊市”的警戒线。

当下财经圈热议不断，焦点话题便是：7月初金价是否会重蹈2015年的覆辙？要知道，2015年那波行情，金价从1307美元一路阴跌至1076美元，全年跌幅近20%。倘若此次真的复刻，那么当前4000出头的价位，显然还远未触底。

要判断当前金价是否真的在复刻2015年的走势，首先得弄清楚2015年那波下跌的内在逻辑。

2015年年初，希腊债务危机持续发酵，避险资金纷纷涌入黄金市场寻求庇护，1月23日，金价冲至1307美元的阶段高点。然而，此后全年市场焦点都围绕着“美联储加息”的预期展开。到了12月，加息预期终于落地，加息25个基点，年末金价收于1076美元。在这一过程中，第二季度到第三季度，金价在1170 - 1150美元的区间内反复震荡了两个多月，才最终选择向下突破。

2015年金价承压下跌，背后有四大原因相互交织。其一，加息预期贯穿全年，市场对加息的炒作从未停歇；其二，美国经济复苏态势良好，投资者纷纷将资金转向收益更为可观的美股市场；其三，全球通胀水平较低，黄金作为抗通胀资产的吸引力大打折扣；其四，中印这两个全球最大的黄金消费大国，当年对黄金的需求疲软，市场供大于求，导致金价缺乏有力支撑。

将2026年的市场情况与2015年导致金价下跌的条件逐一对比，会发现二者之间存在诸多惊人的相似之处。

首先是货币政策预期的急剧反转。2026年年初，市场普遍预期美联储将采取宽松的货币政策，然而，后续公布的就业、通胀数据却接连超出预期。新上任的美联储主席沃什秉持鹰派立场，6月FOMC点阵图显示，18位官员中有9位支持年内加息，年底利率中值从3.4%上调至3.8%。目前，市场对年内加息的概率预期已高达83.1%，这一预期强度甚至超过了2015年市场炒作加息时的程度。受此影响，美元指数攀升至13个月的高位，美债收益率也持续上扬。黄金作为一种无息资产，在资金逐利的驱动下，自然难以留住投资者的资金。

其次是避险红利的逐渐消退。2026年上半年，金价之所以能够维持相对坚挺，很大程度上得益于中东地缘冲突引发的避险资金流入。然而，近期美伊关系出现缓和迹象，双方似乎正在朝着和平安排的方向迈进，霍尔木兹海峡的紧张局势也随之缓解。在此背景下，此前涌入黄金市场的避险资金纷纷撤离，这与2015年希腊危机缓和后金价回调的情形如出一辙。

再者是实物黄金需求的疲软。中国方面，5月上海黄金交易所的黄金出库量仅为64吨，环比下降38%，创下2010年以来5月的最低纪录。印度方面，卢比汇率波动剧烈，导致民众购买黄金的意愿降低，购买量较往年明显减少。在实物需求如此疲软的情况下，黄金市场缺乏足够的买盘支撑，价格自然难以维持高位。

当然，2026年与2015年也并非完全相同。2015年时，没有主权资金对黄金市场进行托底，而如今，各国央行纷纷加入购金行列。2026年一季度，全球央行净购入黄金244吨，高于前五年同期的平均水平。其中，中国央行已连续19个月增持黄金，5月末黄金储备达到2331吨。

不过，对于央行购金这一因素，也不能盲目乐观。一季度244吨的购金量，相较于2024年同期的290吨和2023年的313吨，增速已经明显放缓。3月，甚至还出现了净抛售近30吨的情况。此外，土耳其、俄罗斯等之前的大买家在1 - 4月也在抛售黄金。与此同时，黄金ETF市场也呈现出资金流出的态势，5月净流出20亿美元，一季度ETF流入量同比下降73%。由此可见，短期内资金流出的速度远快于央行购金的速度，仅凭央行购金就断言金价不会深跌，显然缺乏足够的依据。

对于那些打算投资A股黄金股的投资者来说，此时更需保持冷静，切勿盲目跟风。回顾2015年，当现货黄金价格下跌时，A股黄金开采企业的股价也随之震荡走低。当时，机构纷纷减持周期性股票，2026年6月的情况也颇为相似，公募私募在半年末进行调仓时，都在抛售之前涨幅较高的周期性标的，导致许多黄金矿企的股票跌幅甚至超过了现货黄金26%的回撤幅度。

不过，市场中也有一些老规律值得投资者关注。在大盘普遍下跌的时候，黄金股往往容易出现逆势上涨的情况。例如，近期大盘深度调整时，部分黄金标的就出现了小幅上涨，这是避险资金为了对冲账户亏损而流入黄金股所致，2015年也经常出现这种情况。但这并不意味着黄金股的行情已经反转，投资者切勿看到股价上涨就盲目追高。此外，还需要明确的是，黄金股的走势并不完全与金价同步，从长期来看，黄金股的表现更多地取决于矿自给率、开采成本以及企业业绩等因素，行业龙头企业的抗风险能力通常要强于那些靠炒作题材的小公司。

对于手中持有实物黄金（无论是金饰还是投资金条）的投资者，建议不要急于一次性抄底。从目前的市场情况来看，7月金价大概率会延续2015年第二季度到第三季度的震荡磨底节奏，期间可能会出现假反弹。2015年就有不少投资者在下跌途中盲目抄底，结果被套牢，后续金价继续下跌，损失惨重。

对于有婚嫁需求或日常佩戴金饰的消费者来说，金饰属于刚性需求，无需过分纠结短期的价格波动。毕竟金饰本身带有一定的工艺溢价，金价每克相差几十元，对总成本的影响并不大。如果是购买投资金条用于保值，建议优先选择银行的正规产品，避免去金店购买，因为金店的投资金条价格通常比银行每克贵几十元，这会增加持仓成本。此外，一定要远离境外无资质的黄金杠杆盘，2015年就有不少投资者因参与此类交易而爆仓，损失惨重。投资者应选择银行、上海黄金交易所等持牌渠道进行投资，以确保资金安全。

对于炒黄金股的投资者，7月市场适合进行波段操作。可以抓住大盘下跌时黄金股逆势上涨的机会，在股价冲高时及时止盈，切勿长期持有，以免像2015年那样陷入阴跌套牢的困境。如果打算长期投资，需要等待板块估值跌至合理区间后再分批低吸，选择那些拥有自有矿山、开采成本可控、业绩真实的龙头企业，避免投资那些没有实际产能、仅靠炒作概念的股票。此外，由于半年末调仓期周期股波动较大，投资者不要将所有资金都集中在黄金股上，应适当分散投资，以降低风险。