外资巨头加速布局A股市场

记者丨林晓涵

编辑丨陈思颖 苏婉婷 李浩然

随着2025年四季度财报季的深入，高盛、摩根士丹利、摩根大通以及阿布达比投资局等国际知名投资机构的A股调仓动向逐渐浮出水面，引发市场广泛关注。

据徽声在线记者通过Wind数据统计，截至3月29日晚间，已有超过700家A股上市公司披露了2025年度业绩报告。其中，超过120家A股公司的前十大股东名单中出现了QFII（合格境外机构投资者）的身影，涉及外资机构数量达到约24家。

在这120余家公司中，超过八成的企业在去年四季度获得了QFII的新进重仓或增持（不同机构数据合并计算，下同），约一成公司遭遇QFII减仓，其余公司的QFII持仓数量则与2025年三季度保持稳定。

从加仓方向来看，高端制造与硬科技领域成为QFII的青睐之选。同时，“细分行业领军企业、业绩增长确定性、估值安全边际”成为QFII调仓的三大关键词。

中金公司研究部指出，在全球地缘政治风险日益加剧的背景下，中国资产的安全属性正逐渐获得国际资金的认可，有望为A股市场带来长期稳健的上涨动力。

QFII新进重仓90家企业

记者对已公布数据进行梳理发现，去年四季度，至少有90只个股获得了QFII的新进重仓。这些个股以中小市值公司为主，广泛分布于科技、新能源、消费等多个板块。

具体而言，QFII新进重仓持有超过1000万股的A股公司共有7家，包括京粮控股、三环集团、丰林集团、运达股份、宝胜股份、摩恩电气以及恒邦股份。

以京粮控股为例，去年四季度，该公司被高盛集团、瑞士联合银行集团等4家外资机构新进重仓，合计持股数量约为1251万股。三环集团则受到摩根士丹利国际股份有限公司的青睐，被新进重仓逾1452万股。丰林集团作为刨花板及纤维板生产商，获得了摩根士丹利和高盛集团的新进重仓，持股数量分别为1085.26万股和624.75万股，尽管该公司也被巴克莱银行有限公司减仓了62.62万股。

风力发电概念股运达股份被科威特政府投资局和澳门金融管理局新进重仓，合计持股数量为1275.59万股。电线电缆行业的宝胜股份和摩恩电气也分别获得了瑞士联合银行集团、摩根士丹利以及高盛集团等机构的新进重仓，持股数量均超过千万股。贵金属行业的恒邦股份则被摩根士丹利新进重仓了约1051万股。

2025年四季度QFII新进重仓数量较多的个股（部分）；数据来源：wind

此外，QFII新进重仓数量在600万股至900万股之间的个股有5只，包括中水渔业、元祖股份、博迈科、延江股份以及新诺威。

远洋捕捞公司中水渔业被摩根士丹利、巴克莱银行等4家机构新进重仓，合计持股数量约为893万股。元祖股份作为食品相关业务企业，被高盛国际、摩根大通证券有限公司以及法国巴黎银行等5家机构新进重仓，合计持股约781万股。

EPC服务公司博迈科被高盛集团和美林证券国际有限公司新进重仓，共计持有近732万股。即弃卫生用品表层材料供应商延江股份则被中信证券资产管理（香港）有限公司-客户资金和摩根士丹利新进重仓，持股数量分别约为437万股和253万股。保健食品概念股新诺威则被瑞士联合银行集团新进重仓持有近688万股。

另外，QFII新进重仓数量在500万股至560万股之间的个股还包括赛微电子、海螺新材、众兴菌业、八一钢铁以及华菱线缆等。蓝黛科技则获得了高盛国际的新进重仓，持股数量接近599万股。

整体来看，“获得QFII加仓的个股普遍具备以下特征：

首先，多来自高端制造与硬科技赛道，如半导体、电气设备等领域，符合产业升级与国产自主化的发展方向；其次，多为具备技术壁垒和定价权的细分行业领军企业，业绩增长确定性较高；最后，估值多处于历史或行业低位，安全边际充足。”排排网财富公募产品运营曾方芳向记者分析道。

部分个股或已为外资机构带来了可观的投资收益。据Wind数据统计，截至3月27日，赛微电子、延江股份、众兴菌业以及宝胜股份自去年四季度以来分别上涨了84.5%、172.1%、52.8%和27.3%。

在减仓方向上，QFII减仓较多的个股主要分布在电气设备、硬件设备以及医药生物等行业。其中，部分减持或出于阶段性止盈的考虑。

例如，去年四季度，GIC PRIVATE LIMITED减持了约356万股华明装备。

Wind数据显示，2025年7月1日至12月31日期间，华明装备上涨了54.45%。而GIC PRIVATE LIMITED已连续8个季度出现在华明装备前十大流通股股东名单上。去年四季度减持后，GIC PRIVATE LIMITED仍持有逾439万股华明装备。

外资机构投资偏好各异

从机构层面来看，欧美外资投行与中东主权基金在持仓偏好上呈现出明显差异。

就目前已公开的数据而言，一方面，去年四季度，巴克莱银行、瑞士联合银行集团、摩根士丹利、摩根大通证券以及高盛集团均呈现出加仓A股的趋势，并遵循“广撒网”的投资逻辑，纷纷新进重仓10只以上个股。

以瑞士联合银行集团为例，该机构新进重仓了新诺威、宝胜股份、八一钢铁等超过30只A股上市公司，平均持股数量约为200万股左右。

另一方面，以阿布达比投资局为代表的中东主权基金则更倾向于长期持有A股上市公司，并在持有期间进行波段操作。

例如，去年四季度，阿布达比投资局进一步增持了宝丰能源，总持仓达到4481万股。此前，该机构已连续4个季度加仓宝丰能源。

尽管外资机构在个股选择上存在差异，但也有一致性判断。

除了上文提及的摩恩电气、中水渔业、元祖股份外，还有多家A股公司同时被3家以上外资机构重仓持有。

以大为股份为例，去年四季度，该公司不仅被巴克莱银行持有83.59万股，还获得了瑞士联合银行集团、摩根大通证券、法国巴黎银行以及摩根士丹利的新进重仓。截至2025年四季度末，前述5家机构合计持有约541万股大为股份。

曾方芳认为，部分个股获得多家QFII共同持有，显示出其投资价值已形成一定的市场共识。

长期重仓方向逐渐清晰

结合持仓市值观察，在A股市场上，QFII的重点布局方向依然围绕核心资产以及新质生产力展开。

在目前已公布2025年年报的公司中，QFII持仓市值达到1亿元以上（不同机构合并计算）的个股超过30只。

QFII持仓市值较高的个股（截至2025年四季度末）；数据来源：Wind

其中，据Wind数据统计，截至去年四季度末，摩根士丹利持有三环集团的市值约为6.6亿元；阿布达比投资局持有北新建材和宝丰能源的市值分别约为4.2亿元和8.8亿元；瑞士联合银行集团持有德明利的市值约为3.7亿元；高盛国际持有协创数据的市值约为3.1亿元。

并且，这些个股大多为所在行业的领军企业。

以宝丰能源为例，该公司是高端煤基新材料全产业链的领军企业，致力于以煤替代石油、以新能源替代化石能源生产高端化工产品。北新建材则是世界500强中国建材集团的绿色建筑新材料产业平台。德明利专注于存储控制芯片与解决方案的创新研发，是国家高新技术企业和国家专精特新重点“小巨人”企业。

曾方芳分析指出，QFII在A股的长期投资逻辑保持稳定，始终坚持价值投资的核心原则，偏好业绩稳定、现金流良好、具备长期成长性的公司，并通常采取较长的持股周期。

与此同时，“QFII的配置结构随着中国经济的转型而动态调整：早期重点布局金融、消费等传统核心资产；近年来则显著向科技制造、医药生物等‘新质生产力’领域倾斜，紧密跟随国家产业政策的导向。”曾方芳谈道。

在曾方芳看来，QFII作为境外长线资金，其配置重心从传统蓝筹转向细分制造领域，体现了国际资本对中国产业升级趋势的认可，有助于推动A股投资逻辑进一步向产业基本面和价值投资回归。

全球资产配置新趋势

进入2026年一季度，中东局势的持续紧张引发了全球金融市场的剧烈震荡。然而，在此背景下，外资机构依然看好中国资产的配置价值。

高盛亚太区首席股票策略师慕天辉(Timothy Moe)近日在接受媒体采访时表示，中国市场目前的下行风险相对有限，上行空间依然存在，中国市场的风险收益比具有吸引力。前期估值的充分调整、外资持仓的较轻以及能源安全战略的前瞻布局，共同构成了中国市场的防御性特征。

同时，慕天辉预计AI技术将通过提升生产效率、降低人力成本以及催生新业务机会等途径提振企业盈利，MSCI中国指数成分股及A股整体的盈利增速有望达到两位数水平。展望后市，慕天辉认为，“HALO（重资产、低淘汰）”投资主题具备持续性，有望成为资金重要的配置方向。

此外，从“用全球产业逻辑看中国资产”的视角出发，路博迈基金管理（中国）有限公司董事长刘颂指出，中国资产的独立性不再孤立存在，而是作为全球产业链中不可或缺的“稳定器”而发挥着重要作用。以AI科技赛道为例，全球事实上正形成两套相对独立的生态系统。

“2025年，全球资本高度集中于美国AI算力与模型层，导致外资对中国AI生态系统的配置比例处于历史低位。进入2026年，随着中国在‘科技自主’领域的快速突破，这种‘配置真空’正引发强烈的回补需求。”刘颂表示。

更深层次上，当全球资产定价逻辑迎来重塑时，中国资产的“安全溢价”受到了各方的重视。

中金公司研究部认为，随着旧的国际秩序松动和地缘风险发生概率的增加，安全资产的逻辑已发生转变。具体来说，能够提升国家抵抗地缘风险能力的资产便是当下的安全资产。

表现在市场层面，中金公司研究部观察到，过去一年来资金开始在国别、风格与资产类别上发生再平衡。新兴市场和欧洲股市创下新高，而美股表现相对较弱。美股内部，以科技为主的纳斯达克动能逐渐走弱，而以顺周期和价值风格为主的道琼斯表现相对较好。板块方面，原材料、能源、工业、国防航天普遍领涨，而信息技术则开始疲软。

跨资产来看，资金增加了对大宗商品的配置，黄金、原油、农产品等相继获得较好表现。传统的美元避险逻辑出现松动，美以伊冲突发生后，10年期美债利率大幅走高，而美元上行的幅度却相对乏力。

中金公司研究部判断，中长期内，美国政策的必然性将持续推动全球资产的大规模重新配置。聚焦股票资产，其预计在全球地缘风险愈发频繁的情况下，中国资产的安全属性将愈发获得资金青睐，有望助推A股市场迎来长期稳健的上涨行情。

越声投研：

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

微信统筹丨江佩霞 编辑丨曾静娇

21君荐读