这些事，远比市场暴跌更值得关注

长期征集启事

生活不易，每个人都在负重前行，心中的苦楚难以言表，那种有苦难言的滋味，只有真正经历过的人才能深刻体会。

相较于吃苦本身，那种无人倾诉、无人问津的孤独感，或许更加令人难以承受。

经历了重生之后，叶檀老师发生了巨大的变化，她变得更加坚韧，能够坦然面对自己的苦难，也能感同身受地理解他人的痛苦。

她深情地说，让我们共同分担生活的重担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复大家的留言，并在公众号上分享，如果你也有难以言说的苦楚，渴望向叶檀老师倾诉，请将你的故事发送至邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到后，定会给予你温暖的回应。

请记住，这个世界上总有人关心你、在乎你、理解你。

文/云半间 顾左右

近期，有几件事情值得我们深入探讨，张雪机车、电影《给阿嬷的情书》以及民间足球，这些看似毫无关联的事件，实则蕴含着中国人成功的秘诀，也揭示了中国经济成功的密码。

张雪、董路与阿嬷：同一战壕的战友

近日，我为董路的视频频频点赞。虽然我已三十多年未关注足球，但读书时曾为申花队呐喊助威，直至嗓子沙哑。

后来，我选择了远离足球，以免这份热爱变成一种负担，给自己带来不必要的烦恼。在中国足球的现有环境下，发生任何事情都不足为奇，这归根结底是土壤的问题。

然而，从去年开始，我又重新关注起了足球，这次是因为苏超联赛。那些球员对足球的纯粹热爱，让我找回了年轻时的热血沸腾。随后，我又追溯观看了更草根的贵州村超联赛。

我认为，只要有一个公平竞争的市场环境，一个无私心的组织者，以及一群热爱足球的人，中国足球依然有可能绽放出绚烂的花朵。

（来源：豆包）

与民间足球联赛相似，张雪机车也引起了我的广泛关注。

从产业周期的角度来看，随着中国制造业的崛起，汽车摩托车畅销全球，参与F1赛事、摩托车大赛等已成为提升品牌影响力的必经之路。

早在22年前，上海国际赛车场就已投入使用。2012年，中国籍赛车手首次登上F1周末赛的舞台。直至2022年，才有了第一位正式的F1车手，且加盟的都是国外车队。

如今，比亚迪正积极探索进军F1赛事的可能性。此时出手，恰逢其时。因为F1即将进行近40年来最大规模的技术规则变革，从2026赛季起，F1动力单元的电能输出占比将从约20%大幅提升至50%，MGU-K电机功率也将猛增至350kW。

这意味着，F1赛车将转向“油电各半”的混动架构，这与比亚迪在三电领域的核心技术优势不谋而合。

2025年，比亚迪纯电销量已登顶全球第一。通过F1赛场的辉煌战绩，比亚迪有望进一步提升全球品牌形象，打破隐性的偏见之墙。

尽管F1赛事热闹非凡，却并未在民间扎根。相比之下，国内最受欢迎的莫过于张雪机车。

张雪走的是一条令人动容的“草根寻梦之路”。他出身于湖南贫困山村，14岁便辍学到摩托车修理铺当学徒。凭借对摩托车的疯狂热爱，他逐渐成长为一名特技车手。

他意识到，国内大排量赛车核心技术长期被国外垄断。既然自己无法骑在最前面，那就造出能让中国人冲在最前面的车。

2013年，他怀揣2万元来到“摩托之都”重庆，不顾一切地投身于造车事业。他拒绝成为“组装厂”，致力于打造能够打破欧美日垄断的高性能国产机车。

（来源：夸克 侵删）

张雪机车为我们带来了多个首次。在2026年3月的WSBK葡萄牙站比赛中，法国车手瓦伦丁·德比斯驾驶张雪机车820RR-RS赛车，连续两个回合夺冠。这是中国摩托车制造商首次在WSBK这项世界顶级赛事中登顶，打破了欧美日品牌在该项赛事长达数十年的垄断。

张雪选择了一条农村包围城市的特色之路。面对日系品牌在四缸引擎上的专利壁垒，张雪团队毅然选择正向研发819cc直列三缸发动机，并成功获得17项核心发明专利，实现了100%自主知识产权。

在材料选择上，张雪机车也追求极致。采用钛合金气门、镁合金活塞等航天级材料，将发动机干重降至52公斤（比同级进口机型轻30%），轻量化设计带来了优异的比赛成绩。

然而，张雪本人非常清醒。目前参赛的是WorldSSP（世界超级跑车）中量级组别，相当于“高中组”，对车辆改装有严格限制。他们尚未进入重量级的“大学组”。

即便如此，张雪机车依然告诉我们，拥有完整的产业链配套、疯狂的热爱以及不断打磨的能力，再加上走向国际市场的可能性，民间将焕发出无限的活力。

相似的故事也发生在影视行业。这两年，我去电影院看的本土电影中，《哪吒》和《给阿嬷的情书》给我留下了深刻印象。

《给阿嬷的情书》堪称“民间选手”的逆袭典范。其制作成本仅为1400万元，与那些大制作相比，简直微不足道。我特意让AI根据最近两年电影制作成本制作了一个表格进行对比。

《给阿嬷的情书》与张雪机车一样，都是神奇的出圈事件，但并非常态。

在高风险的电影行业中，常态是“二八法则”。大约80%的电影无法盈利或仅能收支平衡。以2023年为例，共有171部国产片上映，票房超过160亿元。然而，其中16部影片就吃掉了92%的票房，剩下的上百部影片只能瓜分不到8%的“残羹剩饭”。

类似于《给阿嬷的情书》这样无明星、无IP、无名导的电影，在2023年出现的概率大约是 1/171，即0.58%，堪称稀有物种。

尽管稀有，但并非不可能。类似于《哪吒》、《给阿嬷的情书》这样的成功案例，往往具备几个共同要素：大资本来不及运作、名导未青睐、未塞入流量演员。这枚硬币的反面则是，有真诚的、会讲故事、会拍片的导演，有适合角色的人物，以及当地政府的默许和当地商会与民情的大力支持。

将这些要素完美结合，便创造了民间野路子的奇迹。正因为他们的成功如此艰难，如同在石头缝里求生，所以，即使《给阿嬷的情书》存在过度美化历史和人性之嫌，观影者也不忍心过分苛责。

无论是村超、张雪机车还是《给阿嬷的情书》，它们的成功都彰显了民间市场力量的强大韧性。它们有几个共同的关键词：草根、较为干净的创作者、残存一线生机的有正确激励的市场。

如果《给阿嬷的情书》无法上映，如果董路带着小将们无法出国比赛，那么中国的电影和足球或许真的没救了。

回想起上次我们撰写的关于中国高科技的文章，高科技的发展必须依赖大资本的支持。但仅仅依靠拨款是远远不够的，没有正确的激励机制也是行不通的。幸运的是，中国70%的高科技成果都来自于市场化的企业。

这些企业参与的是全球竞争，不像足球那样被局限在一个小圈子里。

高科技市场：暴涨暴跌何时能止？

全球高科技这个既狭窄又热闹的市场，正让我们见识到什么是极端行情。

据徽声在线6月8日报道，在经历了连续九周的上涨后，美国和东亚市场迎来了巨变。

从6月4日开始，市场出现下行。当天，博通发布了亮眼的财报，但投资者却认为公司不肯开大单。公司的第三季度指引显示，AI芯片营收大约为160亿美元，低于分析师平均预计的172亿美元。对于2027年的长期AI销售目标，公司保持在1000亿美元区间，未进行上调。

结果，股价连续两天大跌。这与4月份的超微电脑公司和英伟达的情况如出一辙。可见，市场的胃口被吊得有多高。

另一个导致市场下跌的原因是，美国就业数据表现强劲。据华尔街见闻报道，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远高于市场预期的8.8万人和4月的11.5万人。时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。

与此同时，美国3月和4月的就业数据合计上修了9.3万人，使得过去三个月的就业增速创下近两年来的最强纪录。

按理说，就业形势大好是件好事。但市场却有着不同的打算。就业好、时薪高，再加上居高不下的CPI数据，都是通胀的前兆。这意味着美联储不太可能降息。

根据芝商所美联储观察平台的数据，市场认为10月利率将保持不变，年底可能加息25个基点。而国债收益率则显示实际借贷成本上升，影响了低成本融资的巨量资金。

纳斯达克100指数创下了自2015年4月以来的最大跌幅，当日下跌了4.77%。

费城半导体指数SOX更是单日暴跌了10.26%，创下了自2020年3月16日新冠熔断以来的最大单日跌幅。SOX两天累计下跌了12%，半导体板块市值累计蒸发了1.3万亿美元。

值得注意的是，美债在6月5日当天并未大跌，美元指数也突破了100关口。美元指数与美股市场之间并无直接关联。

美国股市需要便宜的钱和不可思议的业绩来刺激股价上涨。一旦达不到预期，股价就会下跌。

这与中国股市的情况恰恰相反。据彭博社汇编的数据显示，中国股市与人民币的40天相关性本月攀升至三年来的最高水平，凸显了这两种资产类别之间罕见的同步走势。

沪深300指数和人民币在2026年的每个月都保持同步上涨或下跌。

未来，美国和东亚市场的极端涨跌或将成为常态。

因为市场广度极其狭窄，行情高度集中在那几只高科技股身上。

6月8日，财联社转引FedWatch Advisors创始人兼首席投资官Ben Emons的说法，将一批兼具存储与算力概念的个股形象地戏称为“抛物线七巨头”(Parabolic Seven)：超微半导体(AMD)、美光科技(Micron)、英特尔(Intel)、博通(Broadcom)、戴尔(Dell)、迈威尔科技(Marvell)以及闪迪(Sandisk)。标普500指数的上涨几乎全赖这几只权重股的支撑。

Fairlead Strategies创始人Katie Stockton表示，“当市场的领涨主线高度集中在极少数个股身上时，整个盘面就会变得极度脆弱，牵一发而动全身。”

更离谱的是韩国市场的情况。

据零对冲转引韩国交易所的数据，三星电子和SK海力士在韩国综合股价指数（KOSPI）中的权重占比高达54%，5月份日均成交额约占该指数的一半。今年KOSPI近四分之三的涨幅都来自这两家公司。

6月2日，韩国基准指数创下了历史新高。然而，只有2.6%的股票达到52周高点，而31%的股票却跌至52周低点。

6月8日，韩国股市早盘大跌，主要由于这两家公司的股价下跌。三星电子股价下跌了11%，其竞争对手SK海力士股价下跌了10%。真是成也萧何，败也萧何。

拉动韩国股市边际价格的投资者主要是加了杠杆的散户。他们拒绝减少杠杆，使得暴涨暴跌成为常态。

不仅如此，韩国与三星和SK海力士挂钩的个股杠杆ETF交易也异常火爆。交易所数据显示，5月27日，韩国推出了最受欢迎的四只单只股票ETF。在前五个交易日内，这四只ETF占了ETF总成交额的21%。

Meridian One Asset Management首席执行官Kenny Kim表示，当前的市场结构容易受到经济衰退的影响，因为它主要由杠杆ETF中的Γ(Gamma)空头伽玛所主导。

这话很难懂，但可以理解为价格波动的放大器。

当一个市场中绝大多数参与者都处于“空头Gamma”状态时，容易引发价格的剧烈波动。这可能源于期权做市商为了对冲风险而采取的行动，形成了一个顺趋势的反馈循环。

当然，从年初至今，韩国综合股价指数（KOSPI）仍然上涨了77%。

韩国政府6月7日表示，将采取措施提振韩元，并严厉打击投机交易和其他相关活动。然而，如果杠杆水平仍然维持高位，光靠打击是解决不了太大问题的。

与韩国相比，中国股市的震荡幅度不可能那么大。毕竟，咱们涨得也没有人家高，而且监管得也严多了。

中国A股市场近期的两融绝对规模屡创历史新高，但相对杠杆水平仍处于历史中位。

截至2026年6月初，A股市场的两融余额维持在较高水平。

据数据宝的数据显示，两融余额在5月份快速攀升，5月中旬突破了2.8万亿元大关，5月下旬首次突破了2.9万亿元。截至6月5日当周，沪深北三市的两融余额为29066.88亿元。

从结构上看，融资余额占据绝大多数，融券业务自监管优化机制后规模大幅下降。

近2.9万亿的两融水平创下了历史新高，远超2015年牛市巅峰时期的2.27万亿元。

但另外两个核心指标显示，杠杆的真实水平还不算太高。

首先，衡量“杠杆密度”的核心指标——两融余额占流通市值的比例，截至2026年5月至6月，该比例约为2.6%至2.7%。而在2015年市场狂热期，这一比例曾高达4.72%。当前的杠杆密度仅为历史极值的一半左右。

其次，反映杠杆资金对市场定价影响力的指标——两融交易额占A股总成交额的比例约为10.5%。而在2015年的历史高点，这一比例曾达到22.23%。

再加上严格的量化监管措施，中国股市呈现出小涨小跌的态势，很难像日本、韩国、美国那样出现大涨大跌的情况。

做多力量依然强大

尽管美国和东亚股市近期出现了极端下跌行情，但目前仍然存在一股强大的做多力量。

首先是高科技寡头们，他们需要上市融资以支持疯狂的基建项目。

据徽声在线报道，SpaceX、Anthropic和OpenAI都已准备上市，这可能使今年成为通过首次公开募股(IPO)筹资规模最大的一年。目前，SpaceX的IPO项目申购订单量远超招股说明书中的发行份额。

与此同时，Alphabet上周宣布计划筹集847.5亿美元的股权资金。投资者原本预期该公司将通过债券市场筹集所需的所有现金。

6月5日，有报道称Meta Platforms也在考虑通过股票发行筹集数百亿美元的资金。

根据第一财经的报道，谷歌母公司Alphabet在6月1日公告称计划通过股权发行筹集800亿美元资金。其中巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司已签下100亿美元的投资协议。

（来源：谷歌公告）

科技巨头需要在股市融资，这使他们成为天然的多头。因为股市下跌将使他们的融资计划化为泡影。

最近，黄仁勋非常忙碌。他主动为其竞争对手迈威尔科技站台，并预言迈威尔科技将会是下一个万亿美元市值的公司。

早在2026年3月，英伟达就布局投资了迈威尔科技20亿美元，意图将后者的技术整合到英伟达的生态系统中去。

6月8日，在韩国股市大跌之际，黄仁勋宣布与SK海力士、Naver等韩国企业深度合作，共同打造AI Factory（人工智能工厂）。这一消息使得韩国的AI概念股跌幅收敛。

投资机构也在积极做多。谷歌母公司Alphabet已经跻身伯克希尔第五大重仓股之列，与可口可乐等几十年持仓的核心资产并列。当普通投资者感到害怕时，伯克希尔却选择拥抱谷歌。

即使博通股价大跌，新浪财经6月4日报道称全球多数大投行仍然给予其乐观评价。

还有一个重要的做多力量就是政府。老川自不必说，他计划将AI股权发给全民，让大家跟着他一起分享科技红利。现在他的心头好已经不再是加密货币了。

再来看看欧洲的情况。

6月3日欧洲央行网站上发表了欧洲央行执行委员会成员兼欧洲央行监事会副主席弗兰克·埃尔德森的主题演讲。

他开篇就指出欧洲正面临一系列前所未有的挑战。减少外部依赖已不再是选择，而是维护欧洲生活方式的必然之举。

那么如何减少外部依赖呢？这需要前所未有的投资规模。从现在到2031年，绿色转型、数字化转型和国防转型每年将需要额外支出1.2万亿欧元。

没有任何一个个体、行业或国家能够独自应对这些挑战。随着财政空间收紧，欧洲的大部分投资需求将不得不来自私人投资。因此资本市场将发挥关键作用。

各国高科技基建都需要大量资金支持。在集资方面，美国主要依靠股债等市场；欧洲则依赖银行；而中国正处于转型期，从银行的一贷独大到股、债等各个市场融资同步开花。

2026年一季度，A股市场通过IPO、增发和可转债等方式合计募集资金同比增长高达106.88%。相比之下，传统银行信贷一季度末各项贷款余额同比增速仅为5.7%，创下有纪录以来的较低水平。

按照这个趋势发展下去，没有一个国家希望股市下跌。我们希望股市能够在指数区间内小幅震动，同时给个别股提供投资机会。而东亚和美国股市则是希望涨、涨、涨，但千万别崩盘。

真正的买单人是普通投资者。最近大家热议的追觅就是一个例子。我可不觉得地方投资基金这么傻，会轻易接下这个鼓传花的游戏。他们堵的就是有人继续买单，只要有买单者存在，就有人敢编故事、敢投资。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

叶檀财经矩阵号

声明：近期，不少人以叶檀财经的名义，或xx叶檀、叶檀xx等名义，在各大平台售卖和股市相关的课程，进行和股市相关的直播。

在此，我们郑重声明，任何和股市相关的直播、课程，均与叶檀财经无关，也没有得到叶檀财经或叶檀本人的授权与认可。

叶檀财经运营并管理的微信公众号、视频号有且仅有叶檀财经、叶檀暖人生、叶檀聊人生、半间白云、叶檀说、檀谈人生，抖音号叶檀财经、檀姐姐暖人生，小红书号叶檀财经，快手号叶檀财经，头条号叶檀财经，百家号叶檀。请用户认准上述账号。但凡与上述微信账号不一致的公众号均非叶檀财经负责运营管理，叶檀财经和叶檀对其行为不承担任何法律责任。

放松心情，把学习和享受贯穿在悠长的人生中。让我们一起成长，一起快乐。

作者：云半间 顾左右编辑：Dean

图片：来源于AI生成

叶檀财经作品 | 尽情分享朋友圈

咨询合作，请联系微信

喜欢请您点个赞