流动性魔咒会否再度降临？

对于在资本市场摸爬滚打多年的投资者而言，想必都听说过一个颇具神秘色彩的词汇——流动性魔咒。

这一概念大致是说，在每一轮牛市行情中，每当有超级巨无霸企业进行上市IPO时，往往就预示着牛市即将步入尾声。

回顾过往，2007年中石油上市，随后A股便在6124点见顶；2015年中国中车合并上市，紧接着5178点便出现崩盘；2020年中芯国际IPO，科技股牛市也随之宣告终结。三次超级IPO事件，三次精准对应市场大顶，准确率高达100%，这一现象着实令人深思。

而今年夏天，流动性魔咒的钟声似乎隐隐约约又要敲响了。

据徽声在线最新消息，SpaceX将以1.77万亿美元的惊人估值、750亿美元的募资规模，向人类史上最大IPO发起冲击；与此同时，A股市场也不甘寂寞，长鑫科技、长江存储、宇树科技、智谱AI这四大千亿级别的巨头企业，也即将扎堆登陆科创板，预计募资资金规模达到千亿级别。

面对这一情况，市场上出现了两种截然不同的声音。一部分人认为，如今A股日均成交高达3万亿，几百亿的IPO规模根本算不了什么；而另一部分人则坚信，太阳底下没有新鲜事，只要人性不变，流动性魔咒就永远会发挥作用。

今天，就让我们一同深入回顾一下A股那些最为邪门的流动性魔咒，以及它们背后隐藏的财富故事。

今年夏天或成IPO历史重要节点

2026年的六七月份，极有可能被载入资本市场的IPO历史史册。这并非是因为发生了金融危机，也不是遭遇了黑天鹅事件，而是因为一场场前所未有的IPO盛宴即将上演。

从华尔街到陆家嘴，一个个超级科技“吞金巨兽”正陆续登场，全球资本市场即将面临一场严峻的流动性考验。

先看美股市场，SpaceX计划在6月中旬正式登陆纳斯达克，其750亿美元的募资规模，直接超越了沙特阿美保持了7年的299亿美元的IPO纪录。750亿究竟是一个怎样的概念呢？它相当于把特斯拉、英伟达、苹果这三家公司去年全年的净利润相加，然后一次性从市场里抽走。

而且，当前科技市场存在较高的估值溢价，这也给了马斯克足够的底气。SpaceX采用了罕见的固定发行价，每股定价为135美元，颇有一种“爱买不买”的架势。

2025年，SpaceX总营收为186.7亿美元，然而净亏损却高达49.4亿美元。华尔街多家机构经过评估认定，其合理估值仅为7800亿美元。从当前的经营状况来看，SpaceX的估值明显偏高。让投行们感到头疼的是，如果嫌弃其估值过高而放弃投资，那么就会错过SpaceX，进而导致基金业绩跑输同行，年底可能面临失业的风险。

在SpaceX之后，还有一串排队等待“抽血”的独角兽企业。量子计算领域的龙头Quantinuum计划拿走300亿美元，社交平台Discord计划拿走200亿美元，就连那个快倒闭的共享出行公司Lime也想趁热度捞取150亿美元。

再看A股市场这边，5月27日长鑫科技顺利过会，拟募资295亿，这一数字刷新了科创板的纪录。但所有人都清楚，这仅仅是个起步价。当年中芯国际拟募资207亿，实际却募得了532亿；如今长鑫科技的热度比当年中芯国际有过之而无不及，市场普遍预期其实际募资规模会冲到500亿以上。

这一募资规模相当于整个A股半导体板块去年全年净利润的三分之一，将一次性被抽走。

紧接着，6月1日，宇树科技仅用73天就光速过会，创下了A股IPO的最快纪录；同一天，智谱AI宣布回归科创板，拟募资150亿。这家刚刚在港股完成年内10倍涨幅的大模型公司，转头就“华丽回归”A股；后面排队的还有另一个存储巨头长江存储。

仅仅六七两个月，全球资本市场就要被这些IPO巨头抽血约7500亿人民币，这还不包括上市后指数基金被动配置的资金，也不包括机构为了打新而腾挪出来的资金。

作为一个在资本市场沉浮15年，见证过各种市场行为的参与者，我仿佛看到无数根管子，同时插在了市场的血管上。

超级IPO带来显著抽血效应

超级IPO的首要杀伤力便是抽血效应。

很多人存在一个误区，认为现在打新不用冻结资金了，就不存在抽血效应了。这种想法是大错特错的！真正的抽血，发生在IPO上市之后。

当一个巨无霸企业上市后，它会在3个月内被纳入各种指数。到时候，所有跟踪这些指数的被动基金，必须按照权重买入它的股票，无论价格多高，也不管市场行情好坏。

以长鑫科技为例，上市后它极有可能立刻成为科创50的第一大权重股，同时进入沪深300、中证500。按照测算，仅国内指数基金的被动配置需求就有可能超过300亿。这300亿的资金从哪里来呢？只能从基金手里现有的其他股票中卖出获取。除了机构之外，散户在炒作长鑫科技的时候，也会选择卖出其他股票。很有可能长鑫科技还没怎么上涨，其他半导体股票就已经先下跌了。

估值锚定挤压行业泡沫

超级IPO的第二个厉害之处，在于给整个行业重新定价。

在没有真正的行业龙头上市之前，行业里的小公司可以随意编造故事，随意炒作估值。反正没有参照物，你说它值100倍市盈率就是100倍，你说它值200倍就是200倍。

但当一个真正有业绩、有规模、有壁垒的行业龙头上市后，这些故事就很难再讲下去了。

2020年中芯国际上市就是一个典型的例子。上市前，A股半导体板块平均市盈率超过100倍，随便一个做封装测试的小公司都能被炒到200倍。那时大家都在说，半导体是国之重器，估值不能用市盈率来衡量，要用市梦率。

结果中芯国际一上市，便以不到30倍的市盈率进行交易。市场突然发现，原来真正的半导体龙头只值30倍，那么那些几百倍市盈率的小公司又算什么呢？梦想破灭了！

于是，资金疯狂出逃，半导体板块开启了长达一年的下跌行情，很多股票从高点跌了70%以上。

这一次，长鑫科技就是存储芯片行业的估值之锚。按照公司2026年预计1000亿净利润计算，即使给10倍市盈率，市值也只有1万亿。而现在A股很多存储概念股，动辄市值三四千亿，市盈率已经超过100倍。

长鑫科技上市那天，这些小公司的估值故事还能继续讲下去吗？

情绪拐点成为最后一根稻草

所有的超级IPO，无一例外地都会选择在市场情绪最为狂热的时候上市。

这当然不是巧合，而是投行和上市公司精心策划的结果。只有在所有人都为市场疯狂的时候，才能把垃圾卖出黄金的价格，才能把黄金卖出钻石的价格。

当这个万众瞩目的超级IPO终于落地时，市场情绪大概率也就走到了顶点。所有的利好都已经兑现，所有的预期都已经打满，所有想买的人都已经买入。接下来会发生什么呢？只能自己去体会了。

2007年中石油上市前，全国都在喊“买了中石油，一辈子不用愁”，上市当天股价冲到48.62元，然而之后就再也没有回到过这个价位；2015年中国中车复牌前，所有人都坚信中国神车会涨到100元，复牌当天，股价摸到39.47元，然后就开始了断崖式下跌；2020年中芯国际上市前，券商研报喊出万亿市值不是梦，上市当天，股价冲到95元，然后就一路跌到了40多块……

历史总是惊人地相似，总是在不断地重复上演。

现在，市场对SpaceX和长鑫科技的期待，已经达到了无以复加的程度。当这些期待最终落地的那一刻，会不会又是一个情绪的大顶呢？

这次会不一样吗？

每次流动性魔咒来临之前，总会有人说这次不一样。但结果似乎每次都一样。

当然，这次也有一些不同之处。

现在的市场体量比以前大得多。2007年中石油上市时，A股总市值才20多万亿；如今A股总市值已经超过100万亿；现在的机构占比比以前高得多，2007年散户占比超过80%，现在机构占比已经超过60%；现在的交易制度比以前完善得多，没有了涨跌停板限制，没有了打新冻结资金，市场更加成熟。

但这些因素，可能还不足以打破流动性魔咒。魔咒的本质，不仅仅在于IPO本身的规模，更在于人性的贪婪和流动性的极限。

当市场已经上涨了很长时间，当估值已经处于历史高位，当所有人都开始谈论股票，当菜市场的大妈都开始给你推荐牛股的时候，市场的流动性就已经走到了极限。

这时候，任何一个微小的利空，都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。而超级IPO，从来都不是一个微小的利空。

我并非是在唱空市场，更不是在预言崩盘。作为一个在资本市场沉浮15年的参与者，我只是想提醒大家，历史已经无数次证明，超级IPO扎堆上市，从来都不是一个好信号。

流动性魔咒会不会再次上演？我无法确定。

但我知道，做好风险防范，永远都不会错。