AI信贷领域首现“危机信号”？英伟达“嫡系”CoreWeave债券收益率飙升至15%，马斯克都感到震惊！分析师：若无法偿债，股权价值或将归零

当地时间10月14日，AI算力服务领域的重要参与者、被业界称为英伟达“嫡系部队”的CoreWeave股价遭遇重挫，单日跌幅高达15.46%，这一跌幅在其历史记录中排名第三。

据最新市场数据显示，CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）利差已飙升至超过1000个基点，这一数字远超行业平均水平。同时，其公司债券在二级市场上的价格大幅下跌，导致收益率急剧攀升至15%，这一收益率水平已经跻身高风险垃圾债行列，令市场人士震惊不已，就连特斯拉CEO马斯克在看到相关数据后也直呼“惊人”。

金融分析师们纷纷发出警告，指出如果CoreWeave无法有效应对其高额债务负担，其股权价值或将面临归零的风险。尽管CoreWeave方面坚称其拥有价值数百亿美元的积压订单，足以覆盖当前的偿债义务，但市场对于其巨额负债、持续的负现金流以及长期数据中心租赁压力仍表示出深深的忧虑。

在全球范围内，AI基础设施建设的融资热潮正在迅速降温。市场研究机构Gartner发出预警，指出未来几年内，超过3.5万亿美元的AI基础设施投资可能会面临减值风险，并预计到2030年，将有超过80%的新兴云服务提供商难以维持独立运营。

CoreWeave债券市场表现惨淡，收益率飙升至15%，马斯克也感到震惊

当地时间10月15日，有媒体援引伦敦证券交易所集团（LSEG）的最新数据指出，CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）利差已经突破1000个基点大关，这一数字不仅远高于软银集团的424个基点和甲骨文的288个基点，更凸显了市场对于CoreWeave信用风险的担忧。CDS作为一种金融衍生品，其利差上升通常意味着市场要求更高的信用风险补偿。

与此同时，CoreWeave在今年4月发行的一笔规模达27.5亿美元的债券，其票面利率为9.75%，但近期在二级市场上的价格已经跌至面值的81%左右，对应的收益率超过了15%。

而公司在6月发行的另一笔债券，票面利率为9.625%，其二级市场收益率也同样飙升至约15%，这一水平通常与CCC级别（表示债券或发行人当前存在较高违约风险）或更低评级的垃圾债相吻合。

当投资人Chamath Palihapitiya在社交媒体上提及这一债券收益率时，马斯克迅速回应称“吓人（Yikes）”，表达了他对于CoreWeave财务状况的担忧。

美国投资管理公司Osterweis Capital Management的固定收益投资组合经理Craig Manchuck分析认为，CoreWeave公司债券在市场上的抛售现象，反映了投资者对于其扩张速度过快以及未来融资空间受限的担忧。

而投资咨询公司Hightower Advisors的首席投资策略师Stephanie Link则指出，高收益债券交易员往往能够比股票市场更早地察觉到企业所面临的问题。不过，她也强调，当时的压力主要集中在高收益债券市场中风险最高的借款人身上，并非整个信用市场都处于同样的压力之下。

CoreWeave债务及租赁义务总额超520亿美元，分析师警告：若无力偿债，股权价值将归零

当地时间10月14日，美国独立金融服务公司D.A. Davidson的分析师Gil Luria在播客中发出严厉警告，他指出，如果CoreWeave无法偿还其高成本的债务，那么公司的股权价值将面临归零的风险。

Luria进一步分析称，CoreWeave的借贷成本大约在9%左右，而其相关投资回报率预计仅为1%左右，即使达到公司设定的4%~5%的目标水平，也仍然低于其融资成本。Luria还表示，如果AI投资周期出现转弱，公司可能会因为债务成本高昂而难以履行其偿债义务。

CreditSights的分析师Jordan Chalfin则指出，CoreWeave承担着长期的数据中心租赁义务，但其客户合同的期限可能相对较短。如果行业出现算力过度建设的情况，客户是否愿意续约将直接影响到公司的未来收入。

数据显示，截至6月30日，CoreWeave的总债务已经达到了约355.6亿美元，而其债务及租赁义务的总额更是高达约520亿美元。

同时，根据金融数据与投资研究分析平台Visible Alpha的数据，CoreWeave在2026年至2028年间的累计自由现金流预计将约为负710亿美元，其中今年的预计值约为负250亿美元，明年则约为负280亿美元。

不过，CoreWeave的首席执行官Michael Intrator在10月14日发给员工的备忘录中表示，公司的积压订单规模庞大，足以覆盖其当前的债务义务。他还提到，其他AI云计算企业在首次公开募股（IPO）和债务融资方面所遇到的困难，正在影响市场对CoreWeave的判断。

CoreWeave今年第二季度的财报显示，截至6月30日，公司的收入积压订单已经达到了1042亿美元，高于第一季度末的994亿美元。公司还披露，在第三季度初，新增客户承诺的金额超过了250亿美元。

目前，CoreWeave正在积极寻求吸引保险公司庞大的资金池，以降低其在购买AI芯片和建设基础设施方面所承担的融资成本。CoreWeave的联合创始人、负责融资业务的Brannin McBee表示，如果公司能够让更多以芯片作为抵押的债务获得投资级评级，并最终提升公司自身的信用评级，那么就有机会进入保险资金市场。

Gartner预测：到2030年，超80%的新云服务商将难以维持独立运营

图片来源：每经媒资库

实际上，AI基础设施建设的融资步伐正在逐渐放缓。

据媒体10月10日的报道，援引摩根士丹利的数据显示，到2026年9月，全球AI相关的债务融资额将降至230亿美元，较6月峰值的1130亿美元下降了约80%，且不到8月的一半。这一统计数据涵盖了公开债券发行和私募融资两个方面。

在今年1月至8月期间，美国科技企业在美国投资级债券市场上累计发债约3060亿美元，然而到了9月，该市场内AI相关债券的发行几乎陷入了停滞状态。

在融资规模回落的背景下，投资者开始重新评估大规模举债建设数据中心和采购芯片的可持续性，并密切关注融资成本的上升、项目建设的阻力以及投资回报的不确定性。

国际货币基金组织（IMF）在10月13日发布的《全球金融稳定报告》中，将AI相关资产价格的调整列为金融稳定的风险之一。IMF研究了自2023年以来14笔公开披露的AI相关交易，这些交易涉及约3000亿美元的股权投资、6500亿美元的债务以及约1.4万亿美元的未来收入承诺。在这些交易中，AI企业之间通过股权投资、债务融资和收入合同形成了相互关联的资金关系。

IMF指出，如果AI的投资回报不及预期，那么相关的风险可能会通过杠杆和相互关联的金融敞口进行传导。

市场研究机构对于AI基础设施投资回报的担忧，也体现在其发布的预测报告中。Gartner在10月14日发布的报告中预计，AI服务提供商在2026年在基础设施上的支出将接近1万亿美元，而在2027年至2030年期间，还将新增约6万亿美元的投资。

Gartner的高级总监分析师Will Sommer表示，到2030年，AI数据中心的所有者需要累计创造8.5万亿美元的收入，才能覆盖其已宣布的资本支出、融资成本，并实现假设为12%的投入资本回报率。然而，Gartner预计，到2030年，可归因于AI数据中心的企业和消费者AI收入的累计值最多约为3.6万亿美元。

基于以上分析，Gartner估计，如果企业继续按照当前的速度投入资金，那么到2030年底，将有超过3.5万亿美元的AI基础设施投资可能面临减值的风险。

该机构还进一步预计，由于成本压力以及缺乏差异化的商业模式，将导致超过80%的新型云计算服务商（neocloud）到2030年将难以维持独立运营。

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