腾讯260亿超长期点心债领跑市场，互联网巨头双币融资加速AI布局，现金流成科技债定价关键

徽声在线10月14日讯（记者 林轩）在AI算力需求持续攀升、资金投入周期漫长的背景下，头部互联网企业正采取人民币与美元“双轨并行”的融资策略，通过离岸债券市场获取长期资金支持。据徽声在线不完全统计，自2024年以来，BAT等头部企业累计发行点心债规模超850亿元，美元债规模达150亿美元。机构分析指出，AI投资能否形成可持续现金流，将成为影响科技债定价的核心变量。

腾讯控股今日发布公告称，将于10月21日发行两笔人民币计价的高级无抵押债券，总规模达260亿元，其中200亿元期限为10年，票面利率2.40%；60亿元期限为30年，票面利率3.00%。该债券采用Reg S规则面向国际投资者发行，最终认购倍数接近3倍，显示市场对长期优质资产的强烈需求。

Wind数据显示，2025年中资企业点心债发行规模达1.63万亿元，同比增长57%。在人民币国际化进程加速与融资成本优势的双重驱动下，点心债市场连续两年呈现扩容态势。截至目前，点心债存量规模已突破2.78万亿元，较2023年末增长31%，其中科技企业占比显著提升。

互联网巨头融资活动呈现两大特征：一是单笔规模持续突破。腾讯本次260亿元融资创下年度新高，此前6月已发行150亿元离岸人民币债；二是期限结构长期化。京东2026年4月发行的100亿元点心债、快手1月发行的35亿元债券均采用5-10年期结构，腾讯更推出30年期超长期债券。腾讯方面明确表示，债券资金将专项用于AI基础设施投资。

图：2024年以来主要互联网企业点心债发行情况

（数据来源：Wind，徽声在线整理）

据统计，2025年BAT及京东、美团、快手等企业点心债发行总额已超850亿元。这些债券普遍具备三大特征：单笔规模大、期限长（5-30年）、资金用途聚焦AI。华泰证券固收团队分析指出，AI基础设施投资具有重资产、长周期特性，发债融资既能避免股权稀释，又能通过超长期债券匹配投资回收周期，成为互联网企业的优选融资方式。

在点心债市场持续扩容的同时，互联网企业同步加码美元债融资。腾讯本次同步发行18亿美元债，包括13亿美元10年期债券（票面利率6.1%）和5亿美元20年期债券（票面利率6.75%），认购倍数超3倍。业内人士指出，双币种发行策略既考虑了不同市场的融资成本差异，也兼顾了企业资产负债表的币种匹配需求——点心债具有成本优势，美元债则提供更好的流动性支持。

数据显示，2025年BAT等企业已发行中资美元债150亿美元。尽管互联网企业融资活跃，但中资美元债市场整体仍呈收缩态势。受高融资成本及地产、城投板块净偿还影响，存续中资美元债规模约7300亿美元，较2024年末减少10%。

图：2024年以来主要互联网企业美元债发行情况

（数据来源：Wind，徽声在线整理）

华泰证券固收团队认为，头部互联网企业具有现金流稳健、国际业务占比高、信用评级优质等特点，其发债行为有助于优化点心债和美元债市场结构，提升投资级债券占比。但需注意的是，互联网企业单笔融资规模虽大，总量仍不足以完全对冲传统板块融资缺口，中资产业债市场仍有较大扩容空间。

兴业证券宏观固收团队指出，全球科技企业正迎来AI资本开支高峰期，2026年海外科技巨头债务融资规模预计将创新高。伴随大规模资金投入，市场对AI商业化落地的关注度持续提升。尽管当前头部企业信用评级维持高位，但债券风险溢价已呈上升趋势，AI投资转化为现金流的节奏将成为影响债券定价的关键因素。

（徽声在线 林轩）