支付机构半年报深度剖析：拉卡拉领跑，出海布局待时日

徽声在线记者 | 林晓阳

随着各大支付机构半年报的相继披露，行业内的业绩表现逐渐浮出水面。

整体来看，支付行业在上半年呈现出营收增长但利润表现分化的态势。尽管多数支付机构实现了营收的同比正增长，但部分机构却陷入了“增收不增利”的困境。同时，股权出售等非经常性损益项目对部分支付机构的净利润产生了显著影响。

具体而言，在七家主流支付机构中，有六家实现了营收的同比增长。其中，拉卡拉（300773.SZ）以32.57亿元的营业收入和22.86%的同比增速领跑行业；新大陆（000997.SZ）旗下的星驿支付也不甘示弱，以17.86亿元的营业收入和26.55%的同比增速紧随其后。这两家机构在营收规模和增速上均表现出色。

然而，并非所有支付机构都能保持如此强劲的增长势头。移卡（09923.HK）上半年实现营业收入12.49亿元，却同比下降了23.9%。移卡在半年报中解释称，总收入同比下跌主要受到中国内地外部宏观环境的影响，导致内地GPV（支付业务交易量）同比下跌23%至8804亿元。

有支付行业专家向徽声在线分析称，支付机构业绩的下滑可能与支付交易的减少有关，进而导致支付机构的手续费收入下降。另一位专家也表达了类似观点，认为交易量的减少自然会导致收入和利润的下降。

从净利润角度来看，截至2026年6月末，有三家支付机构实现了净利润的同比增长，三家净利润较上年同期有所下降，还有一家EBITDA（息税折旧及摊销前利润）出现亏损。其中，拉卡拉、仁东控股（002647.SZ）旗下的合利宝以及移卡分别实现了6.69亿元、6201.75万元和4191.8万元的净利润，同比分别增长191.67%、6.37%和1.3%。

相比之下，星驿支付、嘉联支付和连连数字（02598.HK）的净利润则出现了不同程度的下滑。它们分别实现了2.23亿元、2703.06万元和1094万元的净利润，同比分别下降29.73%、69.46%和99.3%。高阳科技（00818.HK）旗下的随行付在财报中以“支付及数字化服务”项目披露业绩，上半年该业务EBITDA净亏损371.9万元。

针对净利润同比下滑的情况，徽声在线联系了多家支付机构进行采访。其中，嘉联支付的母公司新国都回复称，公司各项业务正常开展，上半年营业收入及交易流水保持稳健增长。嘉联支付将继续坚持合规经营，聚焦主营业务，不断提升服务能力，持续深耕支付生态。

数据来源：各机构半年报

综合来看，星驿支付、嘉联支付和随行付等净利润同比下跌的支付机构，在营收方面却较上年同期有所增长，呈现出“增收不增利”的态势。复旦发展研究院助理研究员石烁在接受徽声在线采访时表示，部分支付机构出现这种情况，一方面可能是因为传统收单业务竞争激烈，交易规模增长可能伴随费率下降和渠道分润增加，从而压缩了毛利空间；另一方面，合规、风控和技术投入等刚性成本持续上升也对利润产生了影响。

博通咨询首席分析师王蓬博则认为，这主要是因为交易规模扩张带动了营业收入的增长，但在行业同质化竞争下，支付费率持续走低，拉低了整体毛利水平。同时，机构加大了在AI研发和系统升级方面的投入，叠加合规风控和市场拓展的成本上升等情况，导致营收规模扩大但利润并未同步增长。

徽声在线还注意到，上半年出售股权对部分上市支付机构的净利润产生了较大影响。具体来看，2026年上半年，拉卡拉（300773.SZ）实现归母净利润6.69亿元，同比增长191.67%；而连连数字（02598.HK）则实现期内利润1094万元，同比下降99.3%。

这两家支付机构净利润的大幅波动均与其出售股权有关。拉卡拉半年报显示，其在二级市场出售蓝色光标（300058.SZ）所贡献的净利润占净利润总额的69.16%。扣除非经常性损益后，拉卡拉实现归母净利润2.19亿元，同比增长50.28%。连连数字则回应称，期内利润同比大幅下降主要是因为去年同期公司确认了出售连通部分股权形成的16.0146亿元收益以及4.5218亿元股权稀释收益，这些一次性股权处置及稀释收益显著抬高了同期利润基数。

连连数字还向徽声在线介绍，经调整后，公司上半年营利润为1.56亿元，同比增长147.3%。王蓬博认为，出售股权带来的投资收益属于非经常性损益，能够短期调节利润水平，但不具备可持续性。因为股权处置属于一次性的资产变现行为，并非支付机构的主营业务范畴，只能在当期增厚利润，无法持续形成业绩贡献。

石烁也表达了类似观点，他认为此类收益不具备稳定可复制性，难以成为持续利润来源。长期来看，支付机构的业绩仍取决于支付主业和增值业务的盈利能力，应重点看扣非利润、主营业务毛利率及经营现金流。

展望未来，多家上市支付机构正在持续布局海外市场。连连数字半年报显示，截至2026年6月30日止六个月，公司全球支付业务总支付额（TPV）达到2499亿元，同比增长25.9%；全球支付业务总收入为6亿元，同比增长27.1%。新大陆半年报也披露，公司正在加码海外牌照体系的布局，为跨境支付与海外收单业务打下坚实的基础。

综合业内观点来看，出海或许能在一定程度上拉动业绩增长，但短期内贡献有限。王蓬博认为，目前来看，出海确实费率比较高，有较强的拉动作用。头部机构凭借已有的跨境合规网络与场景布局能够逐步释放增量，但多数中小机构出海门槛较高，前期投入大于产出，短期难以贡献较大利润。

从中长期来看，出海有望打开海外增量市场，而AI则有望催生新的业务模式与服务形态。这两者都具备拉动业绩增长的潜力。但现阶段行业整体仍以布局投入为主，机构间的分化将持续扩大。石烁也认为，出海有助于打开增量市场、提升跨境支付及综合金融服务收入，但短期看对业绩的拉动仍有限。

苏商银行特约研究员武泽伟对徽声在线表示，出海业务可以打开跨境电商与外贸结算市场，相关业务毛利率高于传统境内收单，成为新的业务增长点。但海外市场合规门槛高，牌照申请和本地化运营都需要持续投入，短期成本压力较大。