支付机构半年报深度剖析：拉卡拉领跑，出海布局待时日

徽声在线记者 | 林晓晨

随着支付行业半年报的陆续披露，各大支付机构的经营状况逐渐浮出水面。

从整体趋势来看，支付机构的营收普遍实现了同比增长，但利润表现却参差不齐，部分机构出现了“增收不增利”的现象。同时，股权出售成为影响部分支付机构净利润的重要因素。

在主流支付机构中，有六家实现了营收的正增长。其中，拉卡拉（300773.SZ）以32.57亿元的营业收入和22.86%的同比增长率领跑行业；新大陆（000997.SZ）旗下的星驿支付也表现出色，实现营业收入17.86亿元，同比增长26.55%，二者在营收规模和增速上均位居前列。

然而，并非所有支付机构都如此幸运。移卡（09923.HK）上半年营业收入为12.49亿元，同比下降了23.9%。移卡在半年报中解释称，总收入下跌主要受到中国内地外部宏观环境的影响，内地GPV（支付业务交易量）同比下跌23%至8804亿元。

有支付业内专家向徽声在线分析，支付机构业绩下滑可能与支付交易量的减少有关，进而导致支付机构的手续费收入下降。另一位业内人士也表达了类似观点，认为交易量的减少自然会导致收入和利润的下降。

从净利润角度来看，截至2026年6月末，有三家支付机构实现了净利润的正增长，三家净利润较上年同期有所下降，还有一家EBITDA（息税折旧及摊销前利润）出现亏损。其中，拉卡拉、仁东控股（002647.SZ）旗下的合利宝、移卡分别实现净利润6.69亿元、6201.75万元、4191.8万元，同比分别增长191.67%、6.37%、1.3%。

相比之下，星驿支付、嘉联支付、连连数字（02598.HK）的净利润则出现了下滑，分别实现净利润2.23亿元、2703.06万元、1094万元，同比分别下降29.73%、69.46%、99.3%。高阳科技（00818.HK）旗下的随行付，其业绩表现在财报中被归类为“支付及数字化服务”，上半年EBITDA净亏损371.9万元。

针对净利润同比下滑的情况，徽声在线联系了多家支付机构进行采访。嘉联支付的母公司新国都回应称，公司各项业务正常开展，上半年营业收入及交易流水保持稳健增长，将继续坚持合规经营，聚焦主营业务，提升服务能力，深耕支付生态。

数据来源：各机构半年报

综合来看，星驿支付、嘉联支付、随行付等净利润同比下跌的支付机构，其营收较上年同期均有所增长，呈现出“增收不增利”的态势。

复旦发展研究院助理研究员石烁在接受徽声在线采访时表示，部分支付机构“增收不增利”的原因可能有两方面：一是传统收单业务竞争激烈，交易规模增长可能伴随费率下降和渠道分润增加，从而压缩了毛利空间；二是合规、风控、技术投入等刚性成本持续上升。

博通咨询首席分析师王蓬博也表达了类似观点，他认为交易规模扩张带动了营业收入增长，但行业同质化竞争导致支付费率持续走低，拉低了整体毛利水平。同时，机构在AI研发、系统升级以及合规风控、市场拓展等方面的成本上升，也导致了营收规模扩大但利润并未同步增长的现象。

徽声在线注意到，上半年出售股权对部分上市支付机构的净利润产生了较大影响。以拉卡拉和连连数字为例，拉卡拉上半年实现归母净利润6.69亿元，同比增长191.67%，其中在二级市场出售蓝色光标（300058.SZ）所贡献的净利润占净利润总额的69.16%。扣除非经常性损益后，拉卡拉实现归母净利润2.19亿元，同比增长50.28%。而连连数字上半年实现期内利润1094万元，同比下降99.3%，主要是因为去年同期公司确认了出售连通部分股权形成的16.0146亿元收益以及4.5218亿元股权稀释收益。

连连数字向徽声在线介绍，经调整后，公司上半年营利润为1.56亿元，同比增长147.3%。王蓬博认为，出售股权带来的投资收益属于非经常性损益，能够短期调节利润水平，但不具备可持续性。因为股权处置属于一次性的资产变现行为，并非支付机构的主营业务范畴，只能在当期增厚利润，无法持续形成业绩贡献。

石烁也表示，此类收益不具备稳定可复制性，难以成为持续利润来源。长期来看，支付机构的业绩仍取决于支付主业和增值业务的盈利能力，应重点看扣非利润、主营业务毛利率及经营现金流。

展望未来，多家上市支付机构正在持续布局海外市场。连连数字半年报显示，截至2026年6月30日止六个月，公司全球支付业务总支付额（TPV）达到2499亿元，同比增长25.9%，全球支付业务总收入为6亿元，同比增长27.1%。新大陆半年报也披露，公司正在加码海外牌照体系的布局，为跨境支付与海外收单业务打下坚实的基础。

业内普遍认为，出海或能在一定程度上拉动业绩增长，但短期内贡献有限。王蓬博认为，目前出海费率较高，有较强的拉动作用，头部机构凭借已有的跨境合规网络与场景布局能够逐步释放增量，但多数中小机构出海门槛较高，前期投入大于产出，短期难以贡献较大利润。

从中长期来看，出海有望打开海外增量市场，AI则有望催生新业务模式与服务形态，二者具备拉动业绩增长的潜力。但现阶段行业整体仍以布局投入为主，机构间分化将持续扩大。

石烁也认为，出海有助于打开增量市场、提升跨境支付及综合金融服务收入，但短期看对业绩的拉动仍有限。苏商银行特约研究员武泽伟对徽声在线表示，出海业务可以打开跨境电商与外贸结算市场，相关业务毛利率高于传统境内收单，成为新的业务增长点。但海外市场合规门槛高，牌照申请、本地化运营都需要持续投入，短期成本压力较大。