宇树科技上市背后：中国机器人企业的十年突围与未来悬念

出品｜徽声在线科技组

作者｜宋思杭（改写）

编辑｜苗正卿（修订）

头图｜视觉中国（授权使用）

十年磨一剑，终迎高光时刻。

2016年8月，一位年轻人蹲坐在实验室地板上专注调试四足机器人的场景，或许连他自己都未曾预料到，十年后将迎来资本市场的璀璨时刻。

这位青年才俊正是宇树科技创始人——王兴兴。

2026年8月19日，宇树科技以黑马之姿登陆科创板，发行4044.64万股（占总股本10%），以150.80元/股的发行价募资60.99亿元。按发行后4.04亿股计算，公司市值达609.93亿元，对应219.23倍市盈率与35.89倍市销率，创下A股人形机器人领域上市纪录。

这一估值远超传统机器人企业范畴，标志着中国资本市场迎来首家人形机器人上市公司。

回溯宇树十年征程，外界常将春晚舞台的意外曝光视为转折点。但鲜为人知的是，在具身智能领域，真正实现规模化量产的企业屈指可数，而宇树正是其中佼佼者。从名不见经传到行业顶流，这家由工程师文化驱动的企业，用十年时间完成了华丽蜕变。

上市是对过往成就的认证，但真正的挑战才刚刚开始。正如王兴兴所言："最艰难的十年已经过去，但宇树的终极悬念仍在前方。"

工程师的十年长征

2016年，26岁的王兴兴带着大疆离职后的技术积淀，在杭州创立宇树科技。彼时他的全部身家，除了读研期间独立研发的四足机器人XDog，便是那笔200万元天使投资。在机器人尚未成为投资热点的年代，这位CEO兼CTO带领初创团队，从电机、减速器到控制算法，开启了全链条自主研发之路。

这种工程师主导的硬件基因，塑造了宇树独特的技术路线——重产品而非故事。当投资人追问机器狗的商业价值时，王兴兴的回答朴实无华："先做出产品，科研机构总会需要。"

在资本寒冬中，这种务实风格显得尤为珍贵。2018年，公司遭遇生死危机：融资耗尽，下一轮投资爽约，账户仅剩十余万元。王兴兴毅然停发自己工资，用积蓄维持团队运转，始终坚守技术路线不动摇。

这种近乎偏执的坚持，在2019年迎来转机。红杉中国董事总经理李彦男回忆，初次接触王兴兴时，这位年轻人已凭借XDog、Laikago等产品在极客圈崭露头角。为展示产品性能，王兴兴不顾机器人电池运输限制，毅然选择乘坐18小时绿皮火车赴京路演，其执着精神令投资团队印象深刻。

在投决会上，王兴兴描绘了令人震撼的愿景：打造比奥特曼更巨大的机器人，实现机器人自我制造。这些看似天马行空的想象，实则暗含技术突破的雄心。

宇树的真实突破始于商业路径选择：通过自研核心零部件降低成本，以规模化出货反哺研发。2017年首款商业化产品Laikago问世后，AlienGo、A1、Go1等机型相继推出，将机器狗从实验室走向大众市场。

当行业在2023年集体转向人形机器人时，宇树再次展现技术迁移能力。基于四足机器人积累的电机、关节、运动控制技术，公司快速推出H1人形机器人，并通过G1（9.9万元）、R1（3.99万元）等机型不断刷新价格底线。

这种"先量产再优化"的策略，构建起难以复制的技术壁垒。正如王兴兴所言："每台机器人的故障都是下一代产品的经验。"十年间，宇树通过持续迭代，在电机、关节、算法等细节领域积累了深厚专利护城河。

2026年春晚，宇树机器人完成第三次登台表演。面对媒体采访，这位曾经谨慎的创业者已显露出自信锋芒："在运动控制领域，我们基本上是最好的。"当被问及行业地位时，他直言："只要保持技术迭代，后来者很难追赶。"

技术路线之争：本体与大脑的博弈

上市前夕，宇树连续发布两款突破性产品：5月推出的载人变形机甲GD01，实现双足/四足形态切换，售价390万元起；8月发布的"超人"机器人，以2米跳高、12.66米/秒时速刷新行业纪录。这些产品既彰显技术实力，也暴露出商业化困境。

以GD01为例，尽管被定义为"量产版载人机甲"，但其交通、救援等应用场景仍停留在概念阶段。多位行业人士透露，该机型尚未完成真实场景测试，王兴兴本人可能是目前唯一体验者。

财务数据揭示出另一面真相：2025年宇树实现营收17.08亿元，其中人形机器人占比51.53%，产销率超95%。但客户结构显示，高校、科研机构仍是主要采购方，工业场景规模化应用尚未实现。

当前人形机器人市场存在显著"伪需求"现象：地方展厅、科研项目等非生产性场景占据相当比例。即便在头部工厂，机器人部署也多处于POC阶段，尚未形成常态化采购。

面对这种局面，宇树选择双线并进：一方面持续强化硬件优势，2022-2025年前九月研发费用从2998万元增至9020万元，募投项目中11.1亿元投向本体研发；另一方面，智能机器人模型研发获得20.2亿元最大单笔投资，显示对具身智能的重视。

这种战略布局暗含风险。随着具身大模型对算力需求激增，传统机器人企业的研发模式面临挑战。王兴兴坦言："多模态模型消耗的算力非常夸张，纯机器人公司可能难以承受。"

未来图景：两种可能的路径

上市后的宇树面临关键抉择：是延续"硬件先行"策略，通过科研市场渗透工业场景；还是加大模型投入，与AI企业展开生态合作？

DeepSeek的战略配售提供新思路。这家大模型企业与宇树在技术上形成天然互补，尽管合作细节尚未披露，但已引发市场无限遐想。招股书显示，智能机器人模型研发占据募投项目最大份额，预示技术路线调整可能。

另一种可能是，当人形机器人技术拐点出现在模型领域，那些从"大脑"切入的企业将获得重新定义硬件的标准权。届时，宇树积累十年的本体优势，可能成为继续领先的基础，也可能沦为新竞争者的技术底座。

全球视野下的中国方案

宇树的战略目光始终投向海外。对比全球竞争对手：Figure等企业从模型切入定义硬件；Boston Dynamics依托现代汽车工业场景验证技术；Tesla则试图将模型、数据、算力与制造能力整合进Optimus机器人。

尽管存在差距，但各路线均未抵达终点。若模型突破迟滞，宇树的本体优势仍将是核心壁垒；若具身智能提前成熟，竞争逻辑将发生根本逆转。

十年前，王兴兴调试XDog时面临的是生存问题；十年后，站在资本市场聚光灯下的宇树，需要回答的是：这家擅长制造机器人身体的企业，能否继续定义机器人的未来？

本文改编自徽声在线科技频道，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4884048.html?f=wyxwapp（已获授权改编）