腾讯二季度资本开支激增176%至527亿，持续加码AI领域

记者｜彭新（徽声在线）

编辑｜包芳鸣（徽声在线）

8月12日港股收盘后，腾讯控股（00700.HK）公布了2026年第二季度财务报告。报告显示，腾讯当季实现总收入2047.85亿元，较去年同期增长11%，环比则增长4%，这是其单季度营收首次突破2000亿元大关；Non-IFRS经营利润达到756.4亿元，同比增长9%；若剔除新AI产品的影响，Non-IFRS经营利润则同比增长19%，达到861亿元。

与第一季度相比，腾讯第二季度的营收增速从9%提升至11%。国内游戏业务收入恢复两位数增长，营销服务业务继续保持20%以上的增速，为腾讯在AI领域的持续投入提供了有力支撑。然而，与此同时，与AI相关的研发、算力采购及基础设施运营成本也迅速上升，开始对整体利润和现金流产生更为显著的影响。

腾讯在7月份推出了Hy3模型的正式版，该版本在模型能力和使用成本之间取得了良好平衡，为Hy系列模型进一步提升行业竞争力奠定了坚实基础。腾讯还透露，Hy4模型计划于近期上线，将进一步提升模型性能和多模态能力，以满足市场不断增长的需求。

AI领域投入持续加大

腾讯第二季度非国际财务报告准则经营利润为756.36亿元，同比增长9%。若剔除新AI产品（主要包括Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微）的收入、成本及开支影响，该利润可达到861亿元，同比增长19%。两个口径之间的差距约为105亿元，高于第一季度的约88亿元，显示出新AI产品对当季经营利润的影响进一步扩大。

这一趋势与腾讯此前明确表示将加大新AI业务投入的表态相吻合。腾讯总裁刘炽平在2026年3月公布2025年全年及第四季度业绩时曾表示，预计在新AI产品上的投资将至少翻一番。他同时强调，腾讯的核心业务保持稳健增长，并产生充足的现金流，足以支撑加大投入，并对因投入增加导致收入增速可能快于利润增速的情况表示接受。

财报数据显示，腾讯第二季度研发开支达到272.78亿元，同比增长34.7%，环比增长21%；一般及行政开支同比增长22%至388.08亿元，主要用于Hy模型升级、微信AI项目及现有产品的AI能力建设。销售及市场推广开支同比增长26%至118.69亿元，腾讯表示这主要用于游戏及AI原生产品的推广。

算力采购的扩张尤为显著。第二季度，腾讯的资本开支达到527.84亿元，同比增长176%，环比增长65%，上半年资本开支累计达到847.20亿元，已经超过了2025年全年792亿元的规模。腾讯表示，在基础设施层面，公司大幅增加了算力采购，这将有助于公司将应用及模型的使用转化为实际收入。

实际上，瑞银、摩根士丹利、高盛等国际知名券商近期均认为，腾讯的核心业务基本面并未走弱，剔除AI新产品亏损后，经营利润仍可实现近20%的同比增长。然而，它们也同时指出，AI算力采购与折旧摊销正导致账面利润增速慢于收入增速，全年盈利与自由现金流均将面临一定压力。

第二季度，腾讯技术基础设施运营成本同比增长约一倍至152.12亿元，折旧支出同比增长46%至111.61亿元。腾讯表示，高毛利率自研游戏及营销服务收入的增长，部分抵消了AI基础设施扩张带来的折旧和运营成本增加。

加大算力投入也对腾讯的现金流产生了影响。第二季度，腾讯经营活动产生的现金净额为527亿元，但资本开支付款达到593亿元，导致当季自由现金流为负138亿元，而第一季度则为正567亿元。腾讯披露，经营现金流中包含大额AI相关预付款，用于模型升级、WorkBuddy和CodeBuddy推理、微信AI项目以及云服务需求。若剔除算力采购预付款，当季自由现金流可达到376亿元。

腾讯并非个例，谷歌母公司Alphabet在2026年第二季度的资本支出也达到了449.24亿美元，同比几乎翻倍，自由现金流转为负59亿美元，这是其上市以来首次单季转负。阿里巴巴在2026财年第四季度的自由现金流也净流出173亿元。AI资本开支正在将全球互联网巨头推向“重资产投入期”，腾讯是这一轮中起步较晚，但投入幅度不小的一家。

在模型和应用层面，腾讯将AI产品的重点进一步转向智能体。7月发布的Hy3正式版较此前预览版有所升级，腾讯表示，该模型上线以来在OpenRouter的词元（Token）消耗量排名中持续位列全球前三，显示出强大的市场竞争力。

腾讯还首次强调了WorkBuddy的付费表现，称其用户增长较快、留存率健康，用户通过订阅和充值购买词元的付费意愿较强。不过，腾讯仍未披露WorkBuddy的具体用户数量、付费率和收入规模，引发市场关注。

微信内的AI智能体“小微”近期也启动了小范围灰度测试。与主要依赖通用模型的独立AI助手不同，小微由定制模型WeLM驱动，重点围绕用户隐私、微信场景和推理效率进行优化。截至6月底，微信及WeChat合并月活跃账户数达到14.39亿，同比增长2%；视频号总用户使用时长同比增长超过20%，显示出微信生态的强大活力。

截至6月底，腾讯的现金净额由3月底的1468.60亿元降至581.91亿元，主要受到资本开支加大及年度股息支付的影响。腾讯表示，将继续优化资金管理，确保公司稳健运营。

游戏、广告业务为AI投入提供现金流支持

腾讯在游戏、互联网广告方面的收入增长为AI投入提供了重要的现金流支持。财报显示，腾讯当季游戏、营销服务的增长相对显著，成为公司营收增长的主要动力。

当季，腾讯增值服务（包含游戏及社交网络）收入同比增长8%至984.14亿元，高于第一季度的4%增速。其中，本土市场游戏收入达到473亿元，同比增长17%，增速较第一季度的6%明显回升。《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》及新上线的《洛克王国：世界》成为主要增量来源，为腾讯游戏业务注入了新的活力。

腾讯表示，《三角洲行动》和《无畏契约》的平均日活跃账户数在第二季度创下新高，《洛克王国：世界》按平均日活跃账户数和流水计算，均位居年内中国市场新手游首位，显示出腾讯游戏业务的强大竞争力。

自研游戏收入贡献的增加，带动了增值服务盈利能力的提升。第二季度，增值服务毛利润同比增长14%至629.26亿元，毛利率由上年同期的60%升至64%，为腾讯整体盈利水平的提升做出了贡献。

国际市场游戏收入为186亿元，同比下降0.8%，若按固定汇率计算，则同比增长4%。腾讯表示，《鸣潮》和《VALORANT》的增长，被Supercell旗下部分游戏收入下降所抵消。腾讯国际游戏收入由第一季度同比增长13%转为按报表口径小幅下降，海外游戏增长明显放缓，需要关注后续市场表现。

社交网络收入同比仅增长0.8%至325亿元。腾讯收费增值服务订阅会员数为2.59亿，同比下降2%、环比下降3%，显示出社交网络业务面临一定的增长压力。

营销服务仍是腾讯增速最快的主要业务之一。第二季度，腾讯营销服务收入同比增长22%至435.65亿元，增速高于第一季度的20%，占总营收比例由上年同期的19%升至21%，成为腾讯营收增长的重要引擎。

腾讯将增长归因于AI广告推荐模型、智能投放产品腾讯营销AIM+以及微信生态闭环营销能力的提升。小游戏、短剧和微信小店等领域的广告主可以利用AIM+完成更自动化的广告投放，当季大多数主要行业在腾讯平台上的营销投入均有所增长，显示出腾讯营销服务的强大市场吸引力。

不过，AI带来的收入增长尚未完全转化为利润率提升。第二季度营销服务毛利润同比增长21%至249.69亿元，略低于收入增速；毛利率由58%降至57%。腾讯表示，AI广告能力带来的收入增长，基本抵消了扩展广告和内容推荐基础设施所增加的折旧及运营成本，未来将继续优化成本结构，提升盈利能力。

金融科技及企业服务收入同比增长9%至602.86亿元。金融科技业务受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长；企业服务增长则主要来自云业务，腾讯表示AI相关需求、国际市场拓展和定价环境改善共同带动了云收入的上升，但未披露AI云服务的具体收入规模，引发市场猜测。

8月12日，腾讯收报461.6港元/股，跌1.95%，总市值近4.19万亿港元，市场表现受到一定影响。

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编辑｜林芊蔚（徽声在线）