疯狂扩产的“Token工厂”：营收激增下的资本狂欢与盈利困局，API价格战与端侧分流双重挑战

每经记者：赵雯琪 徽声在线编辑：余婷婷

随着大模型竞赛的焦点从“参数规模”转向“应用落地”，一个隐秘但极具增长潜力的底层产业逐渐浮出水面——“Token工厂”。这一模式将人工智能能力拆解为最基础的计量单位“Token词元”，以类似自来水厂的方式按需供应，成为AI应用落地的关键支撑。

6月16日，国内AI推理服务企业“硅基流动”宣布完成超20亿元B轮融资，创下2026年以来国内第三方MaaS（模型即服务）赛道最大单笔融资纪录。据《徽声在线》了解，这家成立不足三年的企业，过去一年日均Token吞吐量达数万亿量级，营收同比激增超十倍，更在11个月内连续获得三轮融资，成为一级市场备受瞩目的标的。

无独有偶，5月同赛道企业无问芯穹、魔形智能也相继宣布融资。其中，无问芯穹再获超7亿元融资，累计融资额超22亿元。截至4月底，其Agentic MaaS大模型服务平台的日均Token调用量较去年底增长超20倍，显示出赛道强劲的增长势头。

然而，资本狂热加码的背后，头部互联网大厂全面布局自研推理算力与MaaS服务、全行业API定价陷入激烈竞争、端侧轻量化模型持续分流云端需求，多重压力下，“Token工厂”普遍面临业务规模扩张与盈利空间收窄的矛盾。如何突破“增收不增利”的困局，成为赛道核心议题。

产业资本扎堆入局，“Token工厂”成AI落地核心赛道

一笔20亿元级融资，将“Token工厂”赛道再次推至聚光灯下。

据硅基流动官方披露，本轮融资由携程战投、晶科能源控股、金蝶股份、联通新沃、盛奕资本（润泽集团产业资本）、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、巨人网络等二十余家机构联合投资。至此，硅基流动已获得能源、芯片、算力基础设施、云服务、大模型及场景应用等AI全产业链企业投资，产业资本占比显著提升，显示出赛道对产业链协同的强烈需求。

图片来源：硅基流动公众号

这并非赛道首笔大额融资。今年5月，无问芯穹完成超7亿元融资；海外市场中，Fireworks AI成立四年目标估值达150亿美元，日处理Token规模15万亿。短短一年，“Token工厂”已从AI产业链边缘环节跃升为一级市场核心赛道，资本热度可见一斑。

资本热捧的底层逻辑，源于AI需求结构的根本性切换。

大模型能力每提升一个台阶，便解锁一类新应用，而应用又反过来推动底层Token消耗量激增。据国家数据局数据，2024年初中国日均Token调用量为1000亿；至2025年底跃升至100万亿；今年3月已突破140万亿，两年增长超千倍。这一趋势表明，Token已成为AI时代的关键“基础设施”。

全球知名咨询机构IDC最新发布的《中国AI软件市场半年度追踪，2025H2》数据显示：2024年中国企业级MaaS市场调用量仅114万亿Token，2025年跃升至1944万亿Token，同比增长约16倍；2025年公有云MaaS市场规模达30.7亿元，增速远超AI行业整体水平。Agent智能体普及、多模态应用落地、行业数字化转型三大趋势，仍在持续推高Token消耗规模，为“Token工厂”提供广阔市场空间。

图片来源：IDC官方公众号

IDC预测，2026年中国MaaS市场的Token消耗量将达到40000万亿，较2025年再增约20倍。这一预测进一步印证了“Token工厂”赛道的长期增长潜力。

从商业模式本质看，“Token工厂”并非简单的算力转售，而是将芯片适配、模型部署、推理引擎调优、异构算力调度等复杂工程能力，封装为标准化API接口。客户按需调用、按量付费，省去了自建集群、组建运维团队的重投入，大幅降低了AI落地的技术门槛与成本周期，成为AI技术普及的关键推动力。

面对海量市场需求爆发，大规模、高性价比Token的稳定供应，正成为影响AI技术规模化落地的核心能力。谁能提供更稳定、更经济的Token服务，谁就能在竞争中占据优势。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受《徽声在线》记者采访时表示，从“卖模型”到“卖Token”是AI产业商业化的重要演进。Token作为大模型处理信息的最小单元，具备可计量、可定价、可交易的特性，将AI智能能力转化为可标准化交易的大宗商品，解决了AI能力难以量化的行业痛点，推动行业从定制化服务模式转向标准化、规模化变现模式。长期来看，这门生意具备较好的可持续性。

中金公司研报显示，“Token工厂”模式已成为全球大模型厂商的主流商业化路径，海外头部企业Anthropic年度经常性收入突破300亿美元。盈利层面，当前海外头部大模型API业务毛利率普遍在40%至50%，国内大模型厂商MaaS API业务毛利略低于海外，预计今年将达到20%至40%，随着规模效应释放与技术优化，长期仍有上行空间，为赛道企业提供盈利信心。

大厂下场、API价格战白热化、端侧AI快速普及⋯⋯“Token工厂”盈利承压

然而，头部企业营收十倍增长的亮眼数据背后，赛道隐忧始终存在。随着互联网大厂下场布局、API价格战白热化，“Token工厂”的商业模式边界与增长天花板正被重新审视，盈利压力日益凸显。

大厂亲自下场是最直接的行业变量。

图片来源：每经记者 张涵 摄

6月8日，阿里巴巴宣布组织架构调整，将通义大模型事业部与未来生活实验室整合，成立全新Token Foundry事业部，由集团CEO吴泳铭直接负责。此前3月，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事业群，已喊出“创造Token、输送Token、应用Token”的核心目标，显示出大厂对Token业务的战略重视。

将Token生产提升至集团战略级，背后是大厂对推理服务入口价值的重估：Token产能既是支撑自身电商、云服务、本地生活等业务AI化的基础，也是阿里云对外输出MaaS服务的核心产能，对大厂生态布局至关重要。

郭涛认为，大厂全面入场后，独立第三方“Token工厂”仍有生存空间。他向记者表示，大厂虽有技术、资源和生态优势，但市场需求多样且复杂，难以覆盖所有领域和场景。独立第三方可聚焦特定垂直领域提供个性化、定制化服务，或深耕特定技术优化，针对某类模型或场景提升Token生成效率与质量。此外，部分企业出于数据安全、避免过度依赖单一厂商的考量，也会选择与独立第三方合作，为独立“Token工厂”提供市场机会。

API价格战持续白热化，则是当前“Token工厂们”面临的最直接盈利压力。

自2023年以来，头部大模型厂商已累计十余次下调API价格，部分主流模型千Token价格从最初的数毛钱降至几分钱，累计降幅超90%。缺乏核心优化能力、仅靠算力差价盈利的中间商型玩家已率先陷入亏损，行业洗牌加速。

今年5月，DeepSeek官方宣布V4-Pro模型API永久降价，整体降幅75%，百万Token输出价格为6元。随后，小米、腾讯云纷纷跟进，小米旗下MiMo-V2.5系列API永久降价，最高降幅达99%，Pro版定价与DeepSeek V4-Pro完全对齐。腾讯云自6月3日0时起，对DeepSeek-V4系列模型调用价格进行大幅下调，最高降幅达到97.5%，调整后价格全面持平DeepSeek官方售价，价格战愈演愈烈。

图片来源：IDC官方公众号

业内普遍认为，若“Token工厂”效率提升的速度跟不上价格下降速度，商业模式的可持续性将直接面临挑战，企业需加快技术优化与成本控制步伐。

此外，端侧AI的快速普及，则从需求端分流市场。随着手机、PC等终端设备的端侧大模型能力升级，大量轻量级推理任务向端侧迁移，无需调用云端Token。行业普遍预测，未来30%至50%的推理需求将在端侧完成，尽管高复杂度、多模态、长上下文的核心推理需求仍依赖云端，但端侧分流无疑收窄了云端“Token工厂”的整体增长天花板，迫使企业调整市场策略。

与此同时，头部客户自建推理集群的趋势也在蚕食第三方市场份额。金融、能源、政务等数据敏感型行业出于合规考量，更倾向私有化部署；头部互联网企业随着业务规模扩大，自建算力集群的单位成本已低于第三方采购，纷纷转向自建。第三方“Token工厂”的核心客群，可能逐步向中小企业、长尾应用与弹性需求场景集中，市场定位面临重构，需寻找新的增长点。

对于“Token工厂”赛道的泡沫争议，郭涛向记者表示，目前市场确实存在一定泡沫迹象。大量资本涌入下，部分企业为追求规模盲目扩张，忽视实际成本与盈利情况。但整体而言，AI发展是大势所趋，Token经济作为其商业化关键模式有着真实需求支撑，只是市场需要经历调整与整合，优胜劣汰后赛道将更健康。

谈及破局路径与行业终局，郭涛认为，“Token工厂”可通过提升算力利用效率、优化能耗降低运营成本，通过分级服务实现差异化定价获取溢价，还可配套模型优化建议、技术支持等增值服务拓展收入来源，增强盈利能力。

“长期来看，市场更可能形成多层次、差异化的竞争格局：头部大厂凭借实力占据通用型大规模市场，中小‘Token工厂’凭借特色服务深耕细分领域，形成错位竞争，共同构成多元的市场生态。”郭涛表示，这一格局将为赛道带来更稳定的发展环境。