南方基金「价值之上」郑晓曦：2026半导体上行周期或创新高，自主可控主线前景佳

在人工智能技术迅猛发展的当下，半导体作为AI算力的核心支撑与数字经济的基石，其投资机遇的挖掘、长期发展逻辑的研判以及未来趋势的把握，已然成为投资者密切关注的焦点话题。

近期，南方基金「价值之上」专题栏目特别邀请到在半导体领域深耕多年的南方信息创新混合等基金的基金经理郑晓曦，以及知名科技博主「董指导研究」的董世敏，展开了一场专业且深入的对话，共同剖析2026年半导体行业的“变局”与“坚守”。

郑晓曦历经三轮完整的牛熊周期，在半导体赛道积累了丰富的经验，始终秉持产业趋势投资理念，凭借研究创造阿尔法收益。她依托宏观—中观—微观的三维投研体系，精准梳理出半导体行业的发展脉络与投资逻辑。

“当前半导体行业仍处于周期上行阶段，自2024年起，全球半导体芯片销售额持续呈现高增长态势。2026年更是国内AI基础设施投资的关键元年，需求端的支撑十分强劲。同时，存储芯片价格上扬、国内存储企业扩产等事件，为行业发展提供了明确的驱动因素。综合多方面因素考量，半导体自主可控领域是一个极具潜力的投资方向。”郑晓曦如此分析道。

本轮上行周期有望突破历史记录

根据美国半导体行业协会（SIA）以及世界半导体贸易统计组织（WSTS）发布的数据，2025年全球半导体销售额达到7917亿美元，同比增长25.6%；预计2026年销售额将突破1万亿美元大关，同比增速约为26%，连续三年保持高速增长。这一数据充分显示出半导体行业的强劲发展势头。

郑晓曦指出，从周期规律来看，全球半导体行业在过去几十年中，大约每3 - 5年就会经历一轮完整的周期波动，通常表现为2.5年的上行周期和1.5年的下行周期。然而，本轮周期自2024年开启上行通道，在AI技术革新、国产替代加速等多重因素的推动下，上行周期的长度和幅度有望超越以往的历史水平。这不仅体现了行业发展的新趋势，也为投资者带来了新的机遇。

“半导体行业能够延续上行周期的核心动力在于，AI作为底层技术正全方位渗透到各个行业。未来，全产业的‘含芯量’将大幅提升，对半导体芯片的需求拉动强度，在过往的多轮周期中是前所未有的。”她进一步解释道。这意味着半导体行业将在AI的带动下，迎来更广阔的发展空间。

针对市场热议的“AI泡沫论”，郑晓曦明确表示，国内AI产业远未达到泡沫阶段。2023 - 2025年是国内半导体先进制程的研发投入期，而从2026年开始，半导体芯片等AI基础设施将进入量产和放量阶段，国内AI投资的大幕也将正式拉开。2026年作为国产AI算力基础设施投资元年，国内资本开支有望集中释放。以存储龙头企业上市扩产为标志，后续AI领域的投入将进一步提速，为行业发展注入强大动力。

她强调，半导体作为科技产业的核心基础设施，下游应用广泛，涵盖了家电、汽车、人形机器人等数十个领域。各终端赛道的景气度存在错位分化现象。即便AI赛道出现阶段性波动，汽车芯片、特种装备芯片等领域正逐步走出库存底部，左侧结构性机会将持续涌现，为投资者提供了多元化的选择。

半导体自主可控主线前景光明

站在2026年的关键节点，郑晓曦坚定看好半导体自主可控这一主线，其核心逻辑清晰且明确。其一，全球半导体行业处于周期上行阶段，AI驱动的需求持续高增长，为行业发展提供了坚实的市场基础。其二，下游应用呈现多点开花态势，AI Agent、人形机器人、端侧AI等新兴领域的不断发展，将持续拉动上游基建投资，为半导体行业带来新的增长点。其三，国内存储芯片价格上涨，存储龙头企业扩产成为行业重要的事件驱动因素，资本开支乐观上行，进一步推动了行业的发展。

当前，国内半导体国产化进程正从设计端向设备、零部件、材料等中上游深水区迈进。最新统计数据显示，2026年初国内半导体设备国产化率已从2024年的15%提升至35%，其中刻蚀设备与薄膜沉积设备的份额更是突破40%，成熟制程替代加速推进。（数据来源：中国报告大厅）这一数据表明国内半导体产业在国产化方面取得了显著进展。

“在芯片设计领域，中低端及较高端的国产化率已处于较高水平，出口增速表现亮眼；设备、材料等环节正从低国产化率向高国产化率跨越；而光刻机等核心卡脖子环节，有望在‘十五五’期间实现关键突破。”郑晓曦表示，不同环节的竞争格局存在显著差异。半导体设备行业格局相对稳定，头部企业长期占据领先地位；芯片设计领域创新活跃，国产算力芯片不断涌现新玩家，成长机遇持续释放，为行业带来了新的活力。

对于半导体投资中估值与成长的平衡难题，郑晓曦认为，估值犹如一个“百宝箱”，其中包含PE、PS、研发投入折算净利润、DCF等多种估值“工具”。这些工具适用于不同行业生命周期、公司特质与市场环境，不能单一地作为投资标尺。投资者需要根据具体情况，灵活运用各种估值方法，以更准确地评估企业的价值。

她还指出，当前半导体企业处于研发投入集中释放期，若采用传统估值方法，可能会显得估值偏高。但结合企业的长期成长空间与国产替代红利来看，优质标的仍具有较高的配置价值。作为科技成长风格的基金经理，她更注重企业的核心团队、技术壁垒与成长空间，适当弱化短期传统估值的权重，以长期视角陪伴优秀企业穿越周期，分享产业成长带来的红利。

总体而言，半导体作为国家重要的战略产业，兼具战略价值与成长属性。在AI革新与国产替代的双重驱动下，2026年半导体行业的长期机遇十分明确，为投资者提供了广阔的投资空间。

风险提示：基金投资存在风险，以上观点仅供参考，不构成任何投资建议。