通缩困境下，既得利益者需让利以促经济

福王若肯让利，经济或现转机

大明经济曙光初现？

文字的力量，既能救人于水火，亦能置人于死地。

近日，统计部门发布了一则看似利好的消息：2026年上半年，CPI与PPI分别同比上涨1.0%和1.5%，物价水平呈现出持续改善的态势，仿佛经济已经走出了通缩的阴霾，洋溢着一股乐观向上的氛围。

然而，细究之下，却发现6月单月的数据并不乐观，CPI环比下降0.3%，PPI环比下降0.3%，这无疑给乐观的情绪泼了一盆冷水。

进一步剖析行业数据，我们发现上游的煤炭、有色矿、油气开采等行业价格持续上涨，而下游的工业制成品价格却在不断下降，这种上下游价格的背离，凸显了经济结构的深层次问题。

生产端看似热闹非凡，但消费端却冷冷清清，两者之间仿佛隔着一道无法逾越的鸿沟。

原本就紧张的外贸关系，在通缩的压力下变得更加脆弱；而原本就疲软的内需市场，则进一步陷入了低迷。

一位旅游行业的从业者无奈地表示，行业已经走到了尽头，主要原因是中产阶层的消失，而6亿低收入群体仍在为基本生活而奔波。

单纯从货币发行量来看，我国早已超越了美国，但问题在于，这些钱并没有真正流入民间，而是被用于还债或流向了利益集团，导致民间资金匮乏，消费无力。

没有钱，拿什么来消费？难道要用爱吗？

瑞·达利欧在《债务危机》一书中，对历史上48次债务危机进行了深入梳理，为决策者提供了四张应对危机的“王牌”。

• 牌一：财政紧缩。通过削减公共支出、增加税收、压缩一般性开支等手段，降低财政赤字。其优点在于能够维护财政信用，但缺点也显而易见，即直接压制社会总需求，导致经济萎缩、失业增加。单打这一张牌，几乎必然陷入通缩衰退的境地。
• 牌二：债务违约、重组。通过减记、展期、降息、债转股、置换等方式，对部分债务进行不还或延期处理，实现债务的彻底出清。其优点在于能够直接降低债务存量，减轻当期偿付压力，但缺点则是可能引发银行危机，导致金融风暴的爆发。
• 牌三：债务货币化。通过印钞来缓解债务压力，实现经济的暂时喘息。

  其优点在于能够迅速提振经济，但缺点则是可能引发通货膨胀，甚至走上委内瑞拉和津巴布韦的老路，导致货币贬值、经济崩溃。

• 牌四：财富转移、重新分配。通过税收、社会保障等手段，将富人手中闲置的资金转移到穷人手中，迅速启动经济循环。其优点在于能够直接提振消费，但缺点则是可能引发既得利益集团的强烈反弹，导致资本外逃、社会安全感降低。

单打前两种牌会导致通缩型去杠杆，单打第三种牌会导致通胀失控，单打第四种牌则可能引发社会动荡。因此，达利欧认为，漂亮去杠杆的关键在于几张牌的组合运用。如2008年美国金融危机时，就是采用了2+3的混合策略，再配上4进行对冲，最终实现了经济的平稳复苏。

那么，我们呢？第一张牌已经打出，除了“三保”之外，其他都是紧日子，后果是依赖体制内消费的县城经济已经基本上陷入了停滞。第二张牌，有些地方的非标信托之类已经允许违约、重组甚至赖账，但财政担保的债务却纹丝未动，保住了银行却牺牲了其他市场主体。第三张牌也打了，但资金并没有流入消费端，而是流向了重大战略、安全保障部门等非消费领域，消费端连一丝云霓都看不到。 至于第四张牌，体制内无疑是自留地，万万不能动。2026年财政支出中，社保、退休人员补贴、机关事业单位工资占据了35%以上的比重。 而老板们呢？消费起不来，产品卖不掉，家里也没余粮了。再拔毛的话，就只能关门大吉了。 因此，我们打不出含4的组合牌，又不愿将3打给消费端，就只能打1+2的组合牌了。 这样一来，原本最会消费的体制外中产阶层也歇菜了。 一个数据足以说明问题：全国居民债务收入比自2015年突破100%后，2023年开始出现下降趋势。 但在上海这个经济发达的城市，2015年就已经达到了120%的高位，此后一直高于全国平均水平。到了2024、2025年，更是与全国整体下降的趋势背道而驰，掉头再创新高！ 上海社零被重庆反超、财政变负，就是这一趋势的直接体现。 这背后的原因也不难理解：去年上海人均净上缴2.75万元，全国第一。 这些拿出去的钱，相当部分变成了靠转移支付吃饭的那些省份的体制内收入。 既要养全国，又要多消费，上海显然有心无力。 通缩就是这么发生的。 如果还不愿意降低既得利益那部分蛋糕的份额，通缩就会一直持续下去。 只要通缩持续存在，所有人的生意都不好做，就业也就不会好起来。 这是比通胀更可怕的前景，所有人都站在同一片乌云之下。

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