赛力斯亏损加剧：华为合作下的财务重压与利益分配失衡

在新能源汽车市场的激烈角逐中，赛力斯选择与华为深度绑定，然而这一战略抉择背后，却隐藏着不为人知的财务压力与利益分配失衡。赛力斯，这个曾经默默无闻的车企，如今正站在聚光灯下，却也承受着前所未有的经营重压。

近日，赛力斯发布的上半年财报预告犹如一颗重磅炸弹，引发了市场的广泛关注。据预告显示，2026年上半年，赛力斯归母净亏损预计将达到15亿元至18亿元，而扣非归母净亏损更是高达22亿元至25亿元。其中，核心子公司问界汽车的表现尤为引人注目，上半年预计亏损10.5亿元至13亿元，仅二季度一个季度，归母净亏损就飙升至19亿元至21.5亿元。

回望2025年上半年，赛力斯还曾以29.41亿元的净利润傲视群雄。然而，短短一年时间，利润前后摆动幅度竟高达44亿元至47亿元，如此剧烈的波动，无疑让投资者对赛力斯的未来充满了疑虑。

7月13日，赛力斯股价的暴跌更是将这一危机推向了高潮。当日，赛力斯股价一度狂跌超12%，市场信心遭受重创。

从盈利巅峰到亏损深渊，赛力斯经历了什么？

深入剖析赛力斯的财务数据，徽声在线发现，华为与深圳引望在合作中占据了更为有利的地位。它们获取的是更为前置、确定的采购收入与股权现金，而赛力斯则承担了扣除采购、制造、营销、研发、渠道、资金占用和资产减值后的剩余利润。这种利益分配机制，使得赛力斯在问界汽车销售火爆时，虽能共享荣耀，但在成本上涨、车型换代、现金流吃紧等困境来临时，却不得不独自承担所有后果。

问界汽车的成功，曾让赛力斯看到了跻身高端市场的希望。然而，当市场风向转变，成本压力骤增时，赛力斯却发现自己成了那个“接盘侠”。

赛力斯的困境：利润表被“掀翻”

2025年，赛力斯实现营业收入1648.88亿元，归母净利润59.57亿元，这份成绩单看似光鲜亮丽。然而，当徽声在线深入剖析其账本细节时，却发现其中的财富流向充满了玄机。

同一年，赛力斯向深圳引望采购商品、接受劳务的实际金额高达223.35亿元，相当于其全年归母净利润的3.75倍。更令人震惊的是，截至2025年末，赛力斯对深圳引望的贸易性应付款仍有72.06亿元，甚至高于其一整年的归母净利润。这意味着，赛力斯在为深圳引望创造巨额收入的同时，自己却背负着沉重的债务负担。

虽然223.35亿元是采购额，是引望一侧的交易收入，并不直接等同于华为或引望的净利润。但引望作为智能驾驶、智能座舱等核心技术的提供方，其收入确认方式更为直接和前置。而赛力斯作为整车制造商，则需要在扣除一系列成本后，才能计算出最终的利润。这种赚钱顺序的天壤之别，使得赛力斯在合作中始终处于被动地位。

引望在产业链最上游“截胡”，赛力斯则在暴风雨最后方“捡漏”。这种利益分配机制，让赛力斯在享受问界汽车销售火爆带来的荣耀时，也不得不承受合作带来的沉重财务压力。

而115亿元的股权交易，更是将这种不对等关系推向了极致。

2025年，赛力斯汽车向华为支付115亿元现金，购买深圳引望10%股权。然而，由于股权结构变化，赛力斯年末实际持有引望的权益降至9.36%，并仅获得一个董事席位。这场交易对华为而言，无疑是一笔划算的买卖，它将一部分未来的股权直接变现成了115亿元现金。而对赛力斯而言，这115亿元则变成了一项长期股权投资，其当期损益影响约为1.7亿元，且当年收到的股息为0。

从时间维度来看，华为拿到的是今天已经落袋的现金，而赛力斯买到的则是明天可能兑现的期许。这种“一个把未来提前套现，一个拿现在赌一个未知数”的合作模式，让赛力斯在财务上承受了巨大的压力。

赛力斯虽然买到了引望股权，也买到了未来分享引望利润、参与公司治理以及增强技术供应稳定性的可能。然而，在时间成本面前，这些期许显得如此苍白无力。华为拿到的是实实在在的现金，而赛力斯则需要在未来漫长的岁月里，等待这些期许的兑现。

更大的支出，还在赛力斯的利润表里

除了股权交易带来的财务压力外，赛力斯在销售及经销费用、研发费用和管理费用等方面的支出也堪称惊人。2025年，赛力斯销售及经销费用达到241.94亿元，其中广宣、形象店建设及服务费就高达229.53亿元。全年研发投入达到125.12亿元，其中79.54亿元直接计入当期研发费用。管理费用还有62.16亿元。这三项费用合计高达383.65亿元，几乎吃掉了赛力斯全年毛利的86.6%。

高端市场的每一步前进，背后都是真金白银的疯狂燃烧。赛力斯在品牌打造、广告投放、门店建设、用户中心维护以及售后体系运转等方面的投入巨大。甚至在新车型还未开始销售时，巨额研发费用就已经抢先在利润表里撕开了一道口子。

在问界这门看似双赢的生意里，赛力斯成了那个不断在账单上签支票的人。从利润表到现金流，赛力斯都承受着前所未有的压力。

到了2026年一季度，这种重压已经从利润表蔓延到了现金流。一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%，但归母净利润只有7.54亿元，扣非归母净利润更是只剩1.03亿元，同比暴跌73.87%。257亿元的收入，最终只留下了1亿元左右的核心利润。

换算下来，赛力斯每实现100元收入，真正来自主业的扣非利润只有4毛钱。利润已经薄得像纸一样，而现金流也在承压。2026年一季度，赛力斯经营活动现金流净额为-209.50亿元。短短三个月内，赛力斯货币资金从872.87亿元骤降到638.54亿元，蒸发约234亿元。

在整个合作模式里，华为和引望作为强势的第一大供应商，其采购款和技术服务费是雷打不动的硬支出。引望卖的是核心大脑，可以要求前置付款或者极短的账期。而赛力斯则被夹在了一个极其痛苦的财务风箱里，进退两难。

库存之痛：技术迭代下的资产减值

一提到车企亏损，很多人第一反应是车卖不动了、仓库堆满了。然而，赛力斯的情况却并非如此简单。在智能汽车时代，“库存”的定义已经发生了深刻变化。它不再仅仅指实体车，还包括为旧车型准备的专用零部件、已经投入的巨额开发成本、相关的技术资产以及其他等待在未来车型上继续创造收益的存量资产。

2025年末，赛力斯新能源汽车库存量为3897辆，同比下降19.5%；全部车辆库存量为10499辆，同比下降2.62%。公司账面存货为24.47亿元，也较上年末有所下降。到了2026年一季度末，存货账面价值进一步降至19.57亿元。然而，这并不意味着赛力斯的库存问题已经得到解决。

在智能汽车时代，技术迭代速度极快。每一次新架构、新座舱、新辅助驾驶系统的发布，都可能让旧车型和专用资产失去适配价值。对赛力斯而言，这意味着昨天花大价钱开发和采购的心血，今天可能已经不值钱了。

2025年年报已经提前露出了冰山一角。赛力斯披露，部分传统燃油老车型停产，造成整车及零部件呆滞积压，公司因此计提存货跌价损失。到了2026年半年度预亏公告，问题进一步放大。赛力斯明确表示，因技术迭代、车型换代，部分存量资产的适配性变得有限，公司因此调整了相关资产的账面价值。

华为作为智能化的提供方，其核心资产是软件算法和专利技术。对赛力斯而言，每一次华为的“技术大跃进”，都是对自己资产负债表的一场压力测试。而一旦旧资产失去适配价值，需要上台确认减值、承担亏损的，却是持有这些重资产的赛力斯。

汽车卖不动还可以降价促销，但已经落后的技术、开发成果和旧车型专用资产，却只能化作财务报表里冰冷的减值数字。

新架构、新座舱、新辅助驾驶系统发布时，市场会为问界疯狂鼓掌。可一旦旧资产失去价值，需要承担亏损的，却是赛力斯。

昂贵的入场券：赛力斯的机遇与挑战

在双方的合作中，徽声在线并不认为这是一场单纯的抽血游戏。赛力斯虽然承受着巨大的财务压力，但也并非毫无斩获。

2025年，问界交付量达到42.6万辆，成交均价达到39.1万元。依靠问界，赛力斯全年实现1648.88亿元收入，新能源车业务毛利率达到26.58%，并赚到59.57亿元归母净利润。问界帮助赛力斯完成了传统车企几乎不可能完成的史诗级跃迁，从过去的边缘品牌一跃杀入高端豪华汽车市场。

没有华为的品牌背书、渠道流量、鸿蒙座舱和高阶智驾，赛力斯很难在如此短的时间里站上神坛。购买引望股权虽然带来了巨大的财务压力，但也让赛力斯拥有了更深的绑定和更强的话语权。未来如果引望业务持续爆发，赛力斯可以分享其丰厚利润；在技术合作和供应链安全上，这笔投资也让赛力斯更加稳健。

自有超级工厂的长期正面价值同样存在。2025年，赛力斯智慧工厂产能利用率达到144.11%。工厂由租赁转为自有后，长期来看有机会降低单位制造成本、增强交付速度和质量控制能力。

所以，这绝非一场没有赢面的合作。恰恰相反，它可能是赛力斯历史上最大、也是唯一一次改写命运的机会。只是这张通往未来的入场券在当下显得有些昂贵。

赛力斯斥巨额资金把身家都压在“问界”两个字上。可“问界”到底是谁的？尽管赛力斯此前收购了“问界”的相关商标，但在消费者的心智里问界就是华为的车。2025年赛力斯前五大供应商采购额达到967.72亿元占年度采购总额58.31%；其中第一大供应商采购额560.54亿元占比33.78%。高企的供应商集中度更说明赛力斯对核心供应链的依附极深几乎没有退路。

问界获得的掌声属于双方，可当市场退潮、成本上涨、技术换代时最先失血流泪的往往不是卖技术、卖灵魂的人而是那个建工厂、压资产、付供应商、养渠道并对整辆车负责到底的赶路人。

聚光灯下的光环永远刻着问界但后台的账单却总是寄给赛力斯。在新能源汽车市场的激烈竞争中赛力斯需要找到一条更加稳健、可持续的发展道路。