DeepSeek融资引爆创投圈：资本重构大模型赛道投资逻辑

每经记者：李蕾 编辑：彭水萍（徽声在线整理）

《徽声在线》从权威渠道获悉，近期国内AI大模型领域迎来一则震动行业的投融资消息。

综合多家权威媒体报道，中国大模型新锐企业DeepSeek（深度求索）正式启动成立以来的首次外部股权融资，以超过100亿美元的估值基准，计划募集不低于3亿美元的资本。这一消息在创投圈引发强烈反响，多家国资背景投资机构和市场化风险投资基金均向本报记者透露，已将该动态纳入重点观察清单，并表示“正在深入研判相关情况”。

多位资深投资人向《徽声在线》分析指出，从全球AI产业格局来看，DeepSeek当前百亿美元量级的估值具有合理性，“与海外同类企业及已上市AI公司的估值水平横向对比，仍处于可接受的估值区间”。

值得注意的是，2026年成为国内大模型企业资本化进程的关键节点，一级市场资金向头部企业集中的趋势愈发显著。此次DeepSeek融资事件，恰似一面镜子，折射出当前大模型赛道资本配置逻辑与行业演进方向的深刻变革。

融资消息引爆资本圈，机构聚焦战略动因与估值逻辑

作为国内大模型领域的领军企业，DeepSeek首次启动外部融资的消息犹如一颗深水炸弹，在投资界激起千层浪。尤其值得关注的是，该公司此前曾多次婉拒顶级风投机构及科技巨头的投资邀约，此次融资决策被业界视为其加速商业化布局的重要战略信号。

某大型国资机构投资总监向《徽声在线》坦言：“内部关注度持续升温，我们正在积极探寻参与渠道。从长期战略布局考量，大模型是科技赛道的核心战略高地，具备长期投资价值。”

另一位国资背景投资人则表现出审慎态度：“我们确实在持续跟踪DeepSeek的融资进展，但具体推进节奏尚不明朗。国资投资决策链条较长，需要对企业技术壁垒、商业化路径进行全面尽职调查，短期内形成实质性投资决策的可能性较低。”

某美元基金科技投资负责人向本报透露：“本轮融资引发的市场讨论热度超出预期，反映出投资者对AI大模型赛道的持续热情。”

针对DeepSeek选择此时启动融资的战略考量，该投资人深入分析道：“从行业演进规律看，大模型赛道正步入竞争强度指数级提升的新阶段。随着模型性能持续逼近甚至超越海外头部水平，对算力资源、数据质量及工程化能力的综合要求呈现几何级增长。”

他进一步指出：“在当前的竞争态势下，单纯依赖‘实验室模式’的研发路径，已难以支撑企业与OpenAI、Anthropic等国际巨头及国内头部机构展开长期竞争。”

长三角地区某知名VC机构合伙人向记者表示，其所在机构始终密切关注DeepSeek发展动态，目前处于积极研判阶段。他强调：“从估值维度分析，100亿美元的估值水平并不高企。在全球大模型赛道中，头部企业的估值普遍处于高位区间，DeepSeek作为国内技术实力领先的企业，当前估值具有市场合理性。”

上述科技投资人提供更具象的估值参照：“与全球同类企业相比，DeepSeek的估值仍处于合理区间。以Kimi为例，其当前估值约180亿美元，从发展阶段和竞争力维度考量，DeepSeek的估值水平完全在市场可接受范围内。”

投资人视角：底层模型估值存局部溢价，生态重构孕育战略机遇

进入2026年，大模型企业资本化进程明显提速，智谱、MiniMax、群核科技等头部企业相继完成港股上市。摩根大通、中金等国际顶级投行纷纷上调相关公司目标价，持续释放积极信号，充分彰显全球资本市场对中国大模型产业前景的坚定信心。

从一级市场资金流向观察，当前国内通用大模型赛道呈现明显的“马太效应”，头部企业吸引的资金占比持续攀升。

敦鸿资产合伙人俞文超向《徽声在线》表示：“底层模型领域确实存在局部估值溢价现象，叠加二级市场解禁机制的影响，当前市场价格一定程度上反映了过度乐观预期。”

但他同时强调：“投资界有句名言：‘人们总是高估技术的短期影响，而低估其长期变革潜力’。因此，我们更需要关注AI模型背后的生态重构机遇。”

“2026年最显著的行业变化在于，AI已从实验室研究阶段跃升为产业赋能工具。这种从单一算法向行业深度场景的渗透，正在催生真正的商业闭环。未来两年，AI将突破‘工具属性’的局限，进化出全新的产品形态。因此，我们既要避免过度高估大模型的短期商业价值，更要充分认识其长期战略潜力。可以预见，未来两年AI应用领域必将涌现出颠覆性的创新形态，并孕育出平台级的战略机遇。”俞文超如此展望。

从竞争格局分析，国内大模型市场远未形成稳定格局。

上述美元基金科技投资人指出：“国内大模型竞争大致始于去年，目前已初步形成头部阵营，但竞争格局仍处于动态演变中。各家企业在技术路线、产品策略及商业化路径上呈现显著分化特征。从中长期发展视角看，大模型行业仍是技术驱动型赛道，尚未进入格局固化阶段。”

这一观点得到多位VC机构人士的认同。他们普遍认为，国内大模型市场仍处于“群雄逐鹿”的阶段，最终竞争格局尚未明朗。随着行业竞争强度持续提升，对企业综合资源与能力的要求水涨船高，资本的投资逻辑正在发生根本性转变。

资本配置逻辑重构：超越模型竞争，布局平台级生态机遇

如果说前几年创投圈还在热衷于追逐底层模型，那么近年来资本对大模型的投资逻辑已发生根本性转向。众多投资机构开始将关注焦点转向生态价值与落地能力，企业长期竞争壁垒、资本配置偏好及未来赛道机遇的轮廓日益清晰。

关于大模型企业的长期核心壁垒，俞文超给出专业判断：“大模型的竞争壁垒是一个动态演进的过程。在行业爆发初期，底层算法创新和算力密度提升确实是关键壁垒；但随着开源生态的成熟和基础模型能力的普及化，单一技术优势已难以维持长期竞争力。”

他进一步阐释：“底层技术迭代和场景落地能力只是基础要素，真正的终极价值在于大模型能否进化为AI时代的核心入口。”

俞文超具体分析道：“当前大模型主要作为应用插件存在，但从长远发展看，其极有可能催生全新的流量分发机制。向上通过智能感知与决策定义新的交互范式，向下通过AI Agent连接海量服务与应用。这种转变将彻底重构流量分发体系和生态基础架构。如果大模型能从执行工具升级为流量入口和资源调度中枢，其构建的生态壁垒和商业价值将不可估量。这正是资本最愿意布局的、具有平台级潜力的战略机遇。”

在他看来，对于VC等投资机构而言，底层基础模型的投资窗口期已基本关闭。底层模型与应用层在资本投入强度、人才结构及发展阶段上存在显著差异，不具有直接可比性。“当前阶段，我们更倾向于跳出单纯的模型竞争框架，去发掘那些具备更高商业天花板的平台级投资机会。”

上述美元基金科技投资人则指出：“从当前发展态势看，围绕‘代码生成（coding）’的生态建设是最明确、落地速度最快的方向之一。随着模型能力的持续增强，其能力外溢效应将带动泛Agent生态及整个软件产业升级，包括开发效率提升、垂直领域应用拓展等。”

“从长期发展维度看，核心仍在于模型能力的持续提升。整个行业处于持续追赶海外领先模型的过程中，谁能在性能指标上持续逼近甚至实现突破，谁就更有可能在下一阶段竞争中占据优势地位。”他强调指出。

展望未来几年赛道的结构性机遇，俞文超表示，基础设施、AI应用、AI硬件等领域都存在重大投资机会。

他具体分析道：“在基础设施领域，我们特别看好光计算等颠覆性技术；AI硬件方面，AI与硬件的融合必将催生新形态，可穿戴设备领域值得重点关注；AI应用层面，我们持续跟踪GUI Agent、AI OS、行业垂直应用及实时交互内容生成等细分赛道。”

他总结称：“相比单一技术指标的领先，我们更关注企业能否在这场产业变革中沉淀为真正的生态基础。这决定了企业未来能否获得持续的增长动能和战略空间。”