海外研选日报0410 | 量子计算威胁比特币安全，欧洲经济承压加息在即

编者按：徽声在线每日精选全球顶尖投行最新研究报告，涵盖宏观经济趋势、行业动态、商品价格波动及企业战略分析，为投资者提供多维度的决策参考。

全球宏观形势

摩根大通：沙特能源动脉遭重创，海湾原油供应体系面临重构

持续六周的地区冲突已导致海湾地区63处能源设施遭受无人机与导弹袭击，其中48处出现不同程度损毁。尽管多数袭击未造成长期停产，但8处核心设施修复周期可能长达18个月。

市场认知正从"偶发性中断"转向"结构性供应危机"。沙特能源部确认，东西向战略管道泵站遇袭后，原油输送量锐减70万桶/日。这条绕过霍尔木兹海峡的500万桶/日级通道受损，直接削弱了沙特对亚太市场的供应保障能力。

炼油业成为重灾区：20家炼厂合计关闭产能达240万桶/日。其中90万桶/日产能可在3周内恢复，80万桶/日需1个月修复，而巴林Sitra炼厂（42万桶/日）和伊朗德黑兰炼厂（28万桶/日）的复产周期可能超过6个月。

瑞银：化肥供应链面临三重冲击，南亚粮食安全亮红灯

霍尔木兹海峡潜在封锁已威胁全球9%的氨产能和24%的尿素出口。卡塔尔LNG供应中断（占全球20%）推动尿素价格暴涨40%，直接冲击全球20%的化肥生产。

中东地区供应着全球32%的硫磺产量（占出口总量47%），冲突可能导致经该海峡的硫磺出口量减半。能源价格每上涨1%，将推高化肥价格0.7%；而化肥价格每上升1%，食品价格随之上涨0.21%。

印度、巴基斯坦和孟加拉国在4-6月水稻种植季面临严峻考验，这三个国家合计占全球尿素进口量的35%。当前尿素库存仅够维持45天，较去年同期减少20%。

全球央行动态

瑞银：欧洲经济承压加剧，欧央行或被迫提前加息

受地缘政治冲突、能源价格冲击及财政紧缩三重压力，瑞银将欧元区2026年GDP增速预期从1.3%下调至0.8%，2027年从1.4%降至1.2%。德国（0.6%）和意大利（0.5%）受冲击最甚，法国（0.9%）和西班牙（1.7%）展现较强韧性。

预计伊朗局势将迫使欧央行在6月和9月各加息25个基点，基准利率升至2.5%。与之形成对比的是，英国央行可能启动降息周期，瑞士央行则承诺维持零利率至2027年。

行业深度观察

高盛：澳洲矿业成本攀升，大宗商品需求格局生变

中东冲突推高能源和运输成本，高盛将澳洲矿业部门盈利预期下调5%。未来6-12个月，柴油成本和海运费率预计维持高位，铁矿石和锂等成本曲线陡峭的品种将获得支撑。

需求端呈现分化态势：钢铁、焦煤和铜等品种面临下行风险，而铁矿石（尤其高品位矿）和锂矿因高成本生产商退出可能受益。中国基建投资增速放缓和欧洲碳中和进程受阻是主要风险点。

伯恩斯坦：量子计算威胁比特币安全，170万枚代币悬而未决

研究显示，约170万枚比特币（含110万枚中本聪时代奖励）因使用过时的P2PK脚本而暴露公钥，占流通总量的6.9%。这些资产面临量子计算机的永久性破解风险，地址复用行为进一步扩大了风险敞口。

谷歌2026年论文显示，运行Shor算法的硬件门槛已降至1,200个逻辑量子比特，较此前估计降低20倍。专家预测，到2030-2035年，抗量子加密技术（CROC）商业化概率达50%。在受访的26位密码学家中，半数认为RSA-2048加密将在10年内被量子计算机破解。

大宗商品市场

摩根士丹利：黄金避险属性弱化，风险资产特征显现

经历六周大宗商品价格剧烈波动后，黄金的传统避险功能受到质疑。当前黄金价格走势更接近风险资产，未能有效分散投资组合风险。在冲击事件后，黄金通常会出现短期走弱，因投资者优先追求流动性。

央行购金行为和ETF资金流向对金价影响日益显著。2024年第一季度，全球央行净购金量同比下降34%，而黄金ETF持仓减少120吨，显示机构投资者态度趋于谨慎。

高盛：霍尔木兹海峡封锁风险升级，油价或突破三位数

当前油价预测面临显著上行风险。若霍尔木兹海峡重启延迟一个月，布伦特原油下半年均价可能超过100美元/桶。更严峻情景下，若封锁持续更久且部分油田受损，第三季度油价可能飙升至120美元，第四季度回落至115美元。

欧佩克+剩余产能虽达570万桶/日，但霍尔木兹海峡的航行风险将持续存在。伊朗若完全封锁该海峡，全球原油运输将损失1700万桶/日，占海运贸易量的18%。

渣打银行：油价回调过度，地缘溢价仍将维持

尽管布伦特原油远期曲线稳定在67-70美元区间，但受战略储备采购和物流滞后影响，实际油价较冲突前水平高出10-20美元。即使欧佩克恢复最大产能，地缘政治风险溢价仍将存在。

霍尔木兹海峡航行安全未获根本改善，石油流量仍受伊朗制约。当前该海峡日均通行油轮60艘，载重3500万桶，任何军事行动升级都可能引发供应中断。

企业战略分析

美国银行：AI搜索战争升级，谷歌统治地位动摇

Anthropic旗下Claude流量同比激增521%（达2000万次），而谷歌搜索仅增长3%（28亿次）。谷歌旗下Gemini增长659%（8400万次），显示AI聊天机器人正侵蚀传统搜索市场。尽管谷歌流量仍是ChatGPT的15倍，但其搜索垄断地位面临结构性挑战。

移动端数据显示，ChatGPT日活用户达4.27亿（同比+141%），谷歌为22亿（+12%）。在美国市场，谷歌移动份额环比下降81个基点至92.5%，而Bing上升38个基点。全球搜索份额方面，谷歌下降6个基点（美国85.0%），Bing上升112个基点至5.1%。

谷歌母公司Alphabet的估值溢价（2027年预测EPS的24倍 vs 2024年39倍）承压。债务水平上升（净负债权益比2026年达10.6%）和GPT-6、OpenAI广告业务扩张构成双重威胁。尽管Claude等AI工具增长迅猛，但生成式AI总流量仍不足谷歌日访问量的2%，显示其市场根基依然稳固。

摩根大通：奈飞流媒体霸主地位巩固，目标价上调至120美元

受并购整合和广告业务潜力（超30亿美元）推动，摩根大通将奈飞2026年营业利润率指引上调至32%（高于市场预期的31.5%），支撑120美元目标价（基于2027年GAAP每股收益30倍）。

奈飞在美国流媒体市场占有率达8.8%（+20个基点），领先迪士尼Disney+（4.9%）和亚马逊Prime Video（4.1%）。当前流媒体占美国电视收视时间的47%，有线电视降至21.2%。2026年营收指引为517亿美元（汇率中性同比+13%），营业利润率32.0%（超市场预期15个基点），显示盈利能力持续增强。