存储涨价业绩持续兑现，科创芯片设计ETF天弘(589070)基金经理洪明华深度解读上周行情

在刚刚过去的一周（8月31日至9月4日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）展现出了"先扬后抑"的走势特征：周一（8月31日），受到长鑫科技中报业绩远超预期以及智谱首份中期业绩与ARR指引正式公布的双重利好刺激，该指数高开高走，单日涨幅高达3.85%，显著领跑半导体板块。然而，随后的四个交易日里，指数连续回调，周二至周五分别下跌2.51%、1.63%、0.37%和2.55%，全周振幅接近8%。特别是周四（9月3日）午后，全球风险资产遭遇集体跳水，A股半导体板块也未能幸免，跟随市场走弱。到了周五，抛售压力进一步释放。全周下来，该指数累计下跌3.32%，最终收报于2279.13点。尽管如此，其表现仍然明显优于半导体行业整体水平——同期中证全指半导体指数下跌了6.19%，相比之下，科创芯片设计指数取得了约2.9个百分点的超额收益，且五个交易日均保持了对行业指数的领先。

上周行情的核心驱动力，在于"存储涨价业绩兑现+国产大模型商业化进程加速"所提供的基本面支撑，这些因素共同构成了市场情绪的主要扰动源。在利空与利好因素交织的背景下，指数自身的抗跌性显著增强。

长鑫科技的中报业绩无疑成为了市场的焦点。其2026年半年报显示，二季度单季实现营业收入高达995.1亿元，同比增长977%，环比也增加了约96%；归母净利润更是达到了528.43亿元，较业绩预告上限322.38亿元高出了约206亿元，超出幅度约64%。盈利能力方面，长鑫科技也实现了同步跃升：二季度毛利率高达87.59%，已经超越了美光（84.6%）和SK海力士（83.2%）；净利率也达到了74.91%，环比提升了约8.4个百分点。从量价关系来看，二季度ASP环比上涨约60%（与行业涨幅相当），产能较一季度增加了约3万片，单晶圆die产出环比提升了约11%，量价齐升共同推动了收入的环比接近翻倍。

更为重要的是，长鑫科技的收入结构发生了显著变化。上半年，DDR系列收入达到了694.7亿元，占比46.2%，毛利率高达88.4%，客户涵盖了阿里云、字节跳动、腾讯、联想等知名企业；LPDDR系列收入则为781.9亿元，占比52.0%，毛利率82.6%，客户包括小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。DDR收入占比的快速提升（从2025年的约32%提升至46%），意味着公司的增长引擎正从移动端LPDDR向服务器DDR切换，AI需求的贡献持续增强。在价格层面，二季度服务器DDR5单Gb价格约为2.4—2.5美元，显著高于LPDDR5的1.2—1.4美元。而海外原厂服务器相关产品收入占比可达70%以上，长鑫科技在这一领域仍具备较大的结构升级空间。此外，公司LPDDR6已搭载小米手机率先实现量产，节奏与全球竞争对手保持一致甚至略有领先。对于科创芯片设计指数而言，长鑫科技的意义不仅在于产业链景气的验证：按照指数编制规则，公司预计将于2026年12月14日正式纳入指数，权重约8%—10%，这将进一步完善指数在存储芯片赛道的布局。

二、智谱中期业绩揭晓，ARR指引明确，国产算力需求侧再获有力支撑

8月31日，智谱发布了港股上市后的首份中期业绩报告，并在随后的业绩发布会和面向分析师的交流会上披露了多项关键信息。收入方面，2026年上半年总收入约为9.54亿元人民币（约1.42亿美元），同比增长近400%。其中，开放平台及API业务收入约为8.25亿元（约1.23亿美元），同比大增2735.7%。收入结构发生了根本性变化：按调用计费的开放平台与API服务收入占比从去年全年的26.3%提升至86.5%，而模型本地化部署收入则从73.7%下降至13.5%。这一变化本质上反映了模型能力跃迁后商业模式的相应迁移。在商业化路径上，公司ARR（年度经常性收入）已经完成了三次官方披露：3月31日年报为2.5亿美元、7月为10亿美元、8月末为16亿美元，并首次给出了年底24亿美元的官方指引。管理层坦言，当前水平相当于Anthropic在2025年3月的状态，落后约17个月，但差距已经从24个月缩短了7个月。更为关键的是量价关系：API均价提升了约101%的同时，token调用量较年初增长了超40倍——这表明涨价并未对需求产生压制作用，反而验证了推理侧需求的真实韧性。

对于国产算力而言，最直接的证据来自于芯片侧。智谱自年初起全面实施All-in-Infra战略，在训练和推理两侧同时加大投入，并将国产芯片纳入主力推理算力范畴。目前，公司已经实现了10万张级国产芯片的规模化低成本推理应用，单位token推理成本较年初下降了80%。GLM-5.3-Flash发布后六天内调用量超过了62万亿token，且全程运行在国产芯片上。MaaS平台的企业与开发者用户数量已经超过了740万。管理层同时给出了毛利率的方向性指引，目标在12—18个月内提升至50%以上（上半年开放平台毛利率为24.6%）。产业一线也提供了交叉验证：近期CSEAC半导体展的普遍反馈显示供给紧张状况持续存在，HBM成为全行业性短缺产品，国产AI芯片正在密集回片阶段，国产算力卡今年出货量大幅提升，明年预计将进一步放量增长，超节点占比也将持续提高。需求放量、供给偏紧、成本下行三条线索同时成立，指向了同一结论——AI推理扩张仍然是当前确定性最高的产业趋势之一，而国产芯片则是这一趋势的核心承载者。

后续值得关注的要点

1．中报季收官与存储涨价的持续性：随着A股半导体中报披露的结束（半导体(申万)180家半导体上市公司2026Q2单季营收合计同比增长38.10%，归母净利润合计同比增长243%），后续需要重点关注三季度DRAM合约价能否兑现环比上涨预期、四季度价格韧性如何以及2027年新增产能的投放节奏——这些因素将决定存储链的盈利高点出现在何时。

2．长江存储IPO进展：8月21日，上交所正式受理了长江存储控股股份有限公司的科创板IPO申请，并于同日预先披露了招股说明书（申报稿）。仅仅过了12天（9月3日），审核状态就更新为“已问询”，节奏之快令人瞩目。公司拟募资330亿元，募集资金净额将投向量产线技术升级与下一代存储技术研发。据TrendForce数据显示，2026年Q1长江存储按销售金额和出货量双重口径均位列NAND全球第三、中国第一，单季营收470亿元，归母净利润333.8亿元，毛利率高达76.8%，后两项指标均超过了同期长鑫科技（营收508亿元、净利润248亿元、毛利率55%）。而长鑫二季度毛利率已经达到了87.59%、净利率74.91%，进一步抬升了国产存储板块的盈利天花板。参考长鑫科技的经验来看，长江存储上市前夕的预期升温将持续为A股半导体行业提供正向催化作用。

3. 华为手机SoC麒麟9050的发布：华为预计将于9月23日召开Mate 90系列发布会，届时有望推出基于"韬定律"架构的首款手机SoC——麒麟9050。其量产落地将为半导体产业链带来积极的催化作用。

风险提示

基金过往业绩并不代表未来表现，基金管理人及基金经理所管理的其他基金的业绩也并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，并根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力。在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并符合自身风险承受能力的前提下，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差问题。观点仅供参考，并不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。指数历史涨幅并不构成对基金产品未来收益的预测及保证，仍然存在亏损风险。科创芯片设计指数（950162）在2021年收益率为7.73%，2022年收益率为-42.51%，2023年收益率为4.75%，2024年收益率为35.54%，2025年收益率为60%。