联想加速转型：AI基础设施业务成新增长极

徽声在线记者 | 周末
徽声在线编辑 | 文姝琪

在不到一年的时间里，联想对其服务器业务的态度发生了显著转变。曾经，服务器业务是联想利润的沉重负担，而如今，在AI浪潮的推动下，它已成为联想紧跟时代步伐、保持竞争力的关键支柱。

8月13日，联想集团公布了其2026/27财年第一季度的财务业绩。数据显示，该季度联想营收高达269.43亿美元，同比增长43%，创下了近五年来的最快季度增长纪录。在剔除非现金及非经营性项目如认股权证公允价值变动后，调整后的归母净利润达到了10.75亿美元，同比增长176%。

尽管按照香港财务报告准则，联想在该季度实际录得了6.09亿美元的归母净亏损，但这主要是由于期内确认了与认股权证相关的衍生金融负债公允价值亏损16.90亿美元，而非业务本身的变动所致。

这一季度的强劲增长让联想开始重新审视其此前设定的中期目标。联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩沟通会上表示，公司年初提出的两年内实现1000亿美元年营收的目标，按照第一财季的增长速度，现在看来“有望在今年就达成”。此外，联想还曾提出三年内将净利润率提高至5%、五年提高至7%到8%的目标，杨元庆称，这一时间表也可能因当前的增长势头而提前实现。

从三大业务板块来看，以PC、手机和平板为主的智能设备业务集团（IDG）收入达到了171.06亿美元，同比增长27%；方案服务业务集团（SSG）收入28.84亿美元，同比增长28%，经营利润率高达24.2%。然而，最引人注目的变化来自基础设施方案业务集团（ISG），它正逐渐摆脱传统服务器业务的影子，向AI领域大步迈进。

回顾上一财年，联想曾投入2.85亿美元对ISG部门进行重组，削减了部分传统计算组织和费用，将资源进一步聚焦于AI领域，并在上一季度成功实现了扭亏。当时，市场关注的焦点是ISG的盈利能否持续；而到了本季度，ISG收入高达85.1亿美元，同比几乎翻倍，经营利润达到了7.77亿美元，而去年同期还亏损约8600万美元，经营利润率从-2%跃升至9.1%。

不过，这并不能完全归功于AI服务器的爆发。杨元庆在业绩沟通会上向徽声在线等媒体表示，AI目前在ISG收入中“仍占较小比例”，传统计算业务依然占据主导地位。然而，在订单储备方面，AI服务器的pipeline已经从上一季度的约210亿美元激增至540亿美元，环比扩大了157%。

这轮增长并非联想独有。作为PC厂商的另一代表，戴尔已经更早地享受到了AI带来的红利。戴尔2027财年第一季度总营收高达438亿美元，其中AI优化服务器收入达到了161亿美元，同比增长757%；基础设施业务集团收入290亿美元，经营利润31亿美元。戴尔此前披露的AI服务器积压订单也高达513亿美元。

这些订单正吸引着一批过去并不常见的客户。大量专门经营GPU算力的Neocloud（新云）服务商开始涌入服务器厂商的客户名单，它们以更小、更灵活的方式集中采购GPU和数据中心资源，再将算力出租给模型公司和企业客户。

在上一财年，杨元庆曾表示，仅靠大型云服务商已难以满足市场需求，市场涌现出的Neocloud增长速度更快。而联想凭借其覆盖全球的制造基地和客制化能力，迅速抓住了这一机遇。本季度，联想称已经为一家新型云服务商交付了一套包含约7000颗GPU的“AI工厂”。

这种订单模式也让服务器逐渐摆脱了过去标准化机器的形象。联想强调其ODM+模式、Neptune液冷技术以及“全球资源、本地交付”的制造体系，并进一步将ISG分为云基础设施和企业基础设施两条业务线。本季度，两者收入均同比增长98%，前者主要承接超大规模云服务商和Neocloud的扩张需求，后者则越来越多地瞄准企业AI市场。

后者对应的是杨元庆过去几个季度反复强调的另一个判断：AI算力将从训练逐渐转向推理。上一季度，他判断七八成的AI基础设施仍用于训练，而长期来看可能反过来以推理为主；这次，他将现阶段的比例进一步描述为接近“五五开”，并认为最终可能走向“推理占80%、训练占20%”的格局。

其背后的商业逻辑相对直接：训练超大模型主要集中在少数公司，但模型真正被企业和个人使用后，推理将发生在更多的数据中心、边缘节点和终端设备上。

行业数据至少部分支持了推理正在带来更多传统服务器需求的观点。TrendForce在服务器市场研究中也指出，增长中的推理工作负载正在推动云厂商扩大通用服务器部署，而不仅仅是继续购买GPU服务器。

这也是联想不断强调“混合式AI”理念的背景。杨元庆认为，前两年的AI热潮主要围绕互联网公共数据和基础模型展开，而下一阶段更大的增量将来自企业和个人尚未充分利用的私域数据。本季度，SSG的AI服务收入同比实现了三位数增长，运维服务及项目与解决方案已经占到该业务收入的62.4%。

然而，同一轮AI繁荣也在联想的另一端生意中制造了麻烦。AI服务器不仅大量消耗GPU，还在吞噬HBM、DRAM和NAND等存储资源。存储厂商将更多产能转向服务器和高价值产品后，PC和手机所需的内存价格随之上涨。TrendForce预计，今年第三季度传统DRAM合约价还将环比上涨13%至18%，NAND Flash上涨10%至15%；其研究认为，AI服务器需求仍是支撑内存价格的重要原因。

在这一背景下，联想IDG本季度收入仍然增长了27%，达到171.06亿美元，经营利润同比增长27%至12.1亿美元，经营利润率维持在7.1%。其中，PC与智能设备收入增长约30%，平板电脑增长83%，智能手机增长15%；全球PC市场份额为24.2%，同比提高了0.5个百分点。

杨元庆将这一表现归因于联想强大的供应链能力。他表示，联想既采购PC和手机零部件，也采购服务器等基础设施，规模更大；同时仍然掌握着较完整的研发、制造和供应链体系，可以更快地将后端成本变化传导到前端价格。公司还与部分供应商签订了长期采购协议，内存来源覆盖美国以外的韩国、中国等市场。他判断，只要AI需求继续保持高位，存储供应紧张至少还会延续到今年和明年。

而AI PC正被持续押注成为联想新的增长点。联想第一财季AI PC全球市场份额达到了25.1%。联想集团中国区总裁刘军向徽声在线等媒体表示，AI PC已经占到联想中国PC季度出货量的一半以上，最新一代个人智能体天禧也开始成为跨PC、手机和平板运行的系统。杨元庆还确认，联想将在今年晚些时候推出搭载英伟达RTX Spark的电脑，让更复杂的AI Agent在本地运行。

不过，这并非联想独享的机会。英伟达已经公布，首批RTX Spark笔记本和小型台式机的合作厂商还包括戴尔、惠普、微软Surface、华硕和微星等。

财报发布后，联想港股一度上涨超22%。彭博称，市场今年明显重新评估了联想的估值逻辑，越来越少地将其仅视为一家传统PC厂商，而开始按照AI基础设施公司的增长前景来为其定价。