苹果市值首破5万亿大关，“终端优先”AI策略引领科技股新风向？

在当地时间周二（28日）的交易时段，苹果公司的股价在盘中一度攀升至342.89美元的历史新高，其市值也随之短暂突破了5万亿美元这一重要关口，成为继某公司之后，历史上第二家达到如此高估值的上市公司。值得注意的是，从去年10月苹果首次突破4万亿美元市值，到如今再创新高，仅仅过去了九个月的时间。

当日交易结束时，苹果股价定格在340.08美元，市值虽略低于5万亿美元的门槛，但已足够震撼市场。而在前一天，苹果刚刚从英伟达手中夺回了全球市值第一的宝座，再次彰显了其在科技行业的领先地位。

AI叙事下的市值重估

今年以来，苹果股价累计涨幅已达约25%，在万亿美元市值的科技巨头中脱颖而出，表现尤为抢眼。相比之下，英伟达虽然去年10月率先成为全球首家市值破5万亿美元的上市公司，但今年累计涨幅仅为5.6%，与苹果形成了鲜明对比。

这种股价表现的分化，实际上反映了资本市场对人工智能投资逻辑的深刻变化。

以Alphabet、亚马逊、Meta和微软为代表的“超大规模云厂商”，正在AI基础设施建设上投入巨资，动辄数千亿美元。而苹果则选择了截然不同的策略，将资本支出维持在较低水平，转而利用谷歌的云基础设施和AI技术能力。据悉，苹果在2025财年的资本支出预计仅为约127亿美元，与超大规模云厂商的巨额投入相比，显得微不足道。这种策略过去曾被市场视为苹果在AI赛道上落后的证据，但如今却被重新解读为财务纪律的体现。

市场情绪的转变，源于投资者开始质疑那些激进扩张的科技巨头能否真正兑现回报。微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊等公司的股价今年均承受了较大压力，分析师将这一现象称为“AI资本支出怀疑论”——即资本投入与收入回报之间的差距越大，股价承受的压力就越重。

英国财富管理机构BRI的投资主管托尼·梅多斯（Toni Meadows）表示：“苹果过去常被视为AI竞赛中的落后者，因为它不愿意投入巨资自研模型。但现在市场情绪已经发生了逆转。”

他进一步分析称，苹果对资本支出密集型模式的依赖度较低，更有能力通过服务业务、生态系统锁定效应和硬件升级来变现AI红利。这轮市值重估反映的是市场对苹果盈利持续性的信心，而非对AI前景的短期投机押注。

苹果的AI战略路径

苹果的AI战略本质上是一条“终端优先”的路线。与云计算密集型的AI策略不同，后者会将大量营收转化为芯片和数据中心上的巨额资本开支，从而压缩利润和自由现金流。而苹果的设备端模型则将大部分算力成本转移到了用户已购买的硬件上，这样AI功能不仅有助于带动新一轮iPhone换机潮，还能深化服务生态的粘性。对苹果而言，更多的AI意味着更高的利润率，而非更低。

与此同时，一个长期困扰市场的不确定性因素也在本月得到了化解。据报道，本月早些时候，苹果获准与阿里巴巴、百度合作，在中国市场推出Apple智能功能。中国是苹果的第二大市场，AI功能此前在当地的缺席一直是压制股价和销售预期的重要因素。此次获批无疑为苹果打开了一批等待AI功能的升级需求。

在硬件层面，苹果也有新动作。苹果正式发布了“Upgrade”租赁计划，允许美国用户通过月租方式获得iPhone及其他产品，而无需一次性买断。此外，受全球存储芯片短缺影响，苹果上月已对MacBook和iPad产品线进行了提价。这是库克表示成本上涨“不可避免”后，公司首次正式将存储和内存成本转嫁给消费者。

库克时代的谢幕与特努斯时代的开启

苹果董事会已于今年4月宣布，库克将于9月1日起转任执行董事长，现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）将接任第八任首席执行官（CEO）。

本周四（30日）将是库克以CEO身份主持的最后一次季度业绩电话会议。华尔街对这份财报抱有较高期待，毕竟苹果在2026财年第二季度（今年1—3月）已经交出了一份营收1112亿美元、同比增长17%的亮眼成绩单，其中iPhone营收单季达到570亿美元。摩根大通分析师萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）近期更是将苹果的目标价上调至345美元，认为此前的提价行动对长期需求影响有限。

特努斯在上季度的业绩会上已向投资者预告：“我们有一份令人惊叹的产品路线图，虽然我不会透露细节，但我可以说，这是我25年苹果生涯中最令人兴奋的产品研发时期。”外界普遍预期，今年9月的iPhone 18发布会将成为特努斯时代的第一个重大公开亮相，届时苹果将如何继续引领科技潮流，值得期待。