三天内多笔大交易曝光：英伟达深陷“资金循环卖芯片”困局？

徽声在线7月28日讯（记者 李莹）在短短三天时间里，英伟达在算力生态领域的交易动作频频，接连传出多则重磅消息，涉及金额高达数百亿美元，包括得州高达500亿美元的租约、为OpenAI提供租赁担保与采购融资，以及50亿美元入股SSI等。这一系列举措引发了市场的广泛关注与担忧，人们不禁疑问，英伟达是否正陷入一种“左手出资、右手卖芯片”的循环扩张模式，而这种模式又是否会带来潜在的连锁风险？

据徽声在线今日报道，英伟达近期已正式签署了一份价值最高可达500亿美元的租约，将整租位于得克萨斯州的Beacon Point数据中心园区。有消息透露，该数据园区机房将大规模部署数十万颗英伟达GPU，以满足日益增长的算力需求。

这座数据中心园区由美国知名的AI基础设施运营商Hut 8负责开发，其设计参照了英伟达自研的DSX参考架构，基于英伟达的软硬件体系，对算力、网络、供电及冷却系统进行了统一规划，总装机容量高达1吉瓦，堪称算力领域的“巨无霸”。

业内专家指出，这份最高500亿美元的租赁承诺，与Hut 8此前披露的价值196亿美元的15年期基础合约有所不同，它包含了续租权在内的潜在总额上限，为未来的扩展留下了充足的空间。

对于Hut 8而言，英伟达的这份租约无疑是其低成本推进项目的关键所在。凭借英伟达强大的信用背书，Hut 8在今年发行的43亿美元项目债券成功获得了穆迪投资级认证，融资成本仅比英伟达自身发债成本高出一个百分点，这大大压低了项目的利息开支，为项目的顺利推进提供了有力保障。

有银行业人士向徽声在线表示，大型科技企业为数据中心租约提供担保，通常可以将项目融资成本降低一半左右，这对于降低项目整体成本、提高项目盈利能力具有重要意义。

在当前各大开发商激烈争夺电网供电指标、电力资源愈发稀缺的背景下，这座得州园区已成功锁定电力供应，这无疑为项目的长期稳定运行提供了坚实保障。英伟达依靠其雄厚的资金优势锁定该场地，也是为了确保自家硬件能够顺利落地，进一步巩固其在算力市场的领先地位。

然而，英伟达也面临着来自谷歌的激烈竞争。谷歌同样凭借其雄厚的资金实力，大力推广自研的TPU芯片，并主动扶持算力基础设施，吸引开发者使用自家硬件，试图在算力市场分得一杯羹。

投资担保双管齐下，锁定芯片买家

得州交易并非个例。当地时间7月26日，有媒体披露英伟达正与OpenAI进行深入磋商，拟为其提供最高2500亿美元的担保，助力其租赁俄亥俄州软银旗下子公司建设的一座规模庞大的10吉瓦超大型数据中心。同时，双方还在洽谈3500亿美元的融资计划，以帮助OpenAI采购英伟达的AI芯片。这两笔交易叠加起来，规模已接近6000亿美元，若传闻属实，双方将形成深度绑定的格局，共同推动AI算力市场的发展。

当地时间7月27日，英伟达又宣布与AI研究公司Safe Superintelligence（SSI）达成长期战略合作。SSI由前OpenAI首席科学家Ilya Sutskever创立，具有强大的技术实力和创新能力。有媒体披露，英伟达此次入股金额为50亿美元，而SSI将获得英伟达尚未公开发售的下一代Vera Rubin系统的访问权，这将为SSI的研发工作提供强大的算力支持。

此外，英伟达还宣布向韩国Naver投资10亿美元，用于扩建其AI数据中心，成为后者的重要股东。双方还计划利用英伟达的DSX平台，扩建Naver正在建设的数据中心，为韩国和全球的人工智能开发者提供高性能算力，进一步拓展其在全球算力市场的影响力。

综合以上几笔潜在交易，不难发现它们都具有一个共同特征，即英伟达通过资金绑定下游客户，来拉动自身芯片的销售，形成了一种独特的商业模式。

债务风险隐现，敲响警钟

对于英伟达的这一系列举措，多头观点认为，作为占据主导地位的平台厂商，英伟达此举合乎逻辑。通过提供资金支持，助力客户搭建AI基础设施，可以补齐客户在资金和推进效率方面的短板，最终拉动自家芯片的销售，实现双赢的局面。

然而，多空双方也存在一项共识，即当前落地项目的建设体量空前庞大。得州Beacon Point园区预计2027年一季度首次通电，2028年二季度达到满负荷运行；而OpenAI俄亥俄数据中心若顺利落地，一期将于2028年建成800兆瓦，远期总规模可达10吉瓦，或将成为史上规模最大的数据中心。如此庞大的建设规模，无疑对英伟达的资金实力和风险管理能力提出了严峻挑战。

空头阵营则警示称，英伟达正在向一个本质上为购买英伟达芯片而存在的生态体系放贷，并以英伟达自己的资产负债表为英伟达自家产品的下游需求做背书。这种模式虽然可以在短期内拉动芯片销售，但长期来看，却可能隐藏着巨大的债务风险。

CoreWeave就是一个典型的例子。英伟达曾战略投资了CoreWeave，而后者大量采购英伟达芯片，建设数据中心园区。然而，国际清算银行指出，CoreWeave目前背负着249亿美元的债务，而催生这笔债务的上游供应商正是英伟达。一旦CoreWeave无法按时偿还债务，英伟达也将受到牵连，面临巨大的经济损失。

业内专家指出，英伟达这套模式成立的核心条件是AI业务收入增速持续跑赢债务扩张速度。然而，一旦盈利增长跟不上债务膨胀的步伐，层层叠加的履约承诺，也就是各方相互承担的合同义务，将集中发生反向的风险传导，给英伟达带来巨大的经营压力。

（徽声在线 李莹）