“AI卖水人”智微智能上半年业绩飙升，算力红利下的机遇与挑战并存

徽声在线记者 赵阳戈

作为智联网硬件及全场景AI算力底座领域的领军企业，智微智能（001339.SZ）在2026年上半年交出了一份令人瞩目的成绩单。这家被业界称为AI'卖水人'的企业，凭借营收与净利润的双双大幅增长，充分展现了其在算力红利时代的强劲盈利能力。

然而，在亮眼的业绩数据背后，公司也面临着存货激增、财务杠杆攀升以及尚未实现商业化的LPU投资等多重挑战，这些因素为公司的未来发展增添了几分不确定性。

AI算力需求驱动下的业绩倍增

作为首批披露中期报告的上市公司之一，智微智能的业绩表现堪称优异。数据显示，公司2026年上半年实现营业收入30.5亿元，同比增长56.64%；净利润达到3.88亿元，同比激增281.92%，这一数字甚至超过了2025年全年的净利润总和；扣非净利润为3.72亿元，同比增长324.6%；经营活动产生的现金流量净额为9.68亿元，增幅高达267.36%。

尤为引人注目的是第二季度表现，单季归母净利润达到2.79亿元，环比增幅超过155%，展现出极强的业绩爆发力和增长潜力。

数据来源：公司公告

智微智能的优异表现与整个AI算力产业链的高景气度保持一致。

2026年，AI技术浪潮席卷了从芯片制造、存储设备到服务器组装的整个产业链。7月，多家算力产业链企业发布的业绩预告进一步印证了行业的超高景气度：国产处理器龙头海光信息（688041.SH）预计营业收入同比增长55.56%至70.20%，净利润同比增长41.50%至52.32%；浪潮信息（000977.SZ）业绩预增超过200%；存储领域的佰维存储（688525.SH）预计营业收入增长近三倍，净利润同比增幅高达3200.15%至3421.59%。

资料显示，智微智能专注于智联网硬件及全场景AI算力底座的研发与生产，形成了行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算四大核心业务板块。

从中期报告来看，智微智能业绩倍增的主要驱动力来自'智算业务'。该业务为客户提供端到端的智算中心全流程服务，公司还计划打造并销售自主品牌的智算设备。

报告期内，'智算业务'实现收入10.3亿元，同比增幅高达245.51%，一举成为与传统'行业终端'业务并驾齐驱的营收支柱，占总营收比重提升至33.76%。

当前，大模型技术迭代加速，AI应用正从通用训练向行业推理、多智能体及具身智能等领域快速渗透，政企、工业、金融等垂直场景的算力需求持续爆发。智微智能准确把握了这一趋势，'公司已经与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展了智算业务相关合作'，公司表示，预计2026年整体智算业务经营将维持良好增长态势。

与此同时，'ICT基础设施业务'也实现了58.33%的同比增长，主要受益于AI服务器及NAS产品的需求拉动。

存货高企、现金流波动与估值压力

尽管利润表数据亮眼，但智微智能的资产负债表和现金流量表透露出一些需要警惕的信号。

首先，存货规模急剧膨胀。

截至2026年6月30日，公司存货账面价值高达47.67亿元，较2025年底的17.79亿元增长了约168%，占总资产比例超过41%。公司解释称，这是为了应对大项目备货及原材料价格波动风险。虽然这是行业惯例，但巨量存货不仅占用了大量资金，也带来了跌价风险。公司半年报计提了1.56亿元的存货跌价损失，相当于2025年归母净利润的近9成。

其次，财务杠杆进一步提高。

智微智能上半年经营活动现金流净额为9.68亿元，同比大增267.36%，但一季度末该数据为-5.30亿元。现金流的剧烈波动显示出公司受大客户结算货款和订单备货的影响较大。

半年报显示，6月末智微智能短期借款达21.19亿元，长期借款为7.54亿元，均较年初大幅增长（2025年末短期借款11.64亿元，长期借款4亿元），资产负债率从年初的60.27%攀升至72.7%，财务杠杆明显提高。与此同时，公司有43.4亿元的应付票据及应付账款，现金流方面面临一定压力。

近期，公司正在推进一项28.7亿元的定增融资计划，所投方向为'智算中心建设及运营项目'（22亿元）和'补充流动资金及偿还银行贷款'（6.7亿元）。该方案若成功实施，将有助于减缓公司的资金压力。

数据来源：公司公告

最后，估值需要业绩来支撑。

2026年初至6月25日，智微智能股价累计涨幅一度超过160%。6月25日，公司曾发布风险提示公告，表示截至6月18日公司滚动市盈率为122.11倍，高于行业的69.35倍，'可能存在快速下跌的风险'。

6月26日以来，智微智能股价累计下挫约30%。截至7月20日收盘，同花顺数据显示，公司滚动市盈率为52.74倍，仍然高于行业32.72倍的滚动市盈率。那么，公司未来的业绩能否支撑其估值水平，是市场需要深入思考的问题。

布局LPU板块，瞄准AI推理芯片市场

徽声在线注意到，近年来智微智能围绕AI技术进行了一系列战略布局：

• 2024年，公司布局智算业务，瞄准训练市场，订单实现快速增长；
• 2025年，公司在具身智能领域开发大小脑控制器，并围绕具身智能对触觉传感、电机、机器人大脑模型等标的进行投资；
• 2026年3月，智微智能通过曜腾投资参股了杭州元川微科技有限公司（以下简称'元川微'），深度布局AI推理芯片领域。公司持有元川微股权比例为4.41%。

据悉，元川微专注于AI推理算力创新，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片科技公司。据了解，元川微的技术团队拥有平均超过15年的芯片研发经验。

有业内专家表示，LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）与GPU相比，并非简单的性能高低之别，二者在架构思维上有本质性差异。GPU本质上是一个'通用并行处理器'，而LPU则是为超低延迟推理这一特定场景而生的'专用特种兵'，LPU从设计之初就是面向AI推理优化的'专用数据流处理器'。在推理场景中，LPU相比GPU的核心优势在于极致推理速度与超高能效。LPU芯片采用片上SRAM，能够提供超高带宽；配合确定性执行架构，延迟可低至毫秒级；同时，在能耗、单token成本上也具有极大优势。

智微智能表示，'通过对元川微进行投资，公司旨在通过与上游芯片原厂的深度绑定，强化自身从训练端到推理端的优势卡位，增强在AI服务器、具身智能、边缘及端侧领域的产品能力，以期实现双方在技术、生态、资源、市场上的全面协同'，通过战略投资公司能'填补公司在推理芯片领域的布局空白'。

根据接近公司人士透露，元川微目前已完成自研LPU+架构的FPGA验证，所有性能指标均已达到设计预期，整体研发进展稳步向好。在元川微LPU芯片量产之前，公司与元川微已经进行了多轮的技术交流、产品路标规划、产品规格定义。公司后续将会把元川微的LPU芯片全面适配到公司的AI推理服务器、具身智能、边缘AI、端侧AI等产品上面，也向云计算厂商、算力中心等现有客户介绍元川微的LPU。与此同时，公司也将在资金、市场、技术方案等多维度全力支持元川微LPU芯片的推广和商业化落地。

徽声在线记者以投资者身份致电上市公司，相关负责人表示，目前还只是战略投资，持股比例较小，后续是否会进一步并购，'至少目前没有这样的想法'。该人士称，'由于没有达到披露标准，所以没有公告，可关注公司公众号发布的相关信息。'