全球AI产业链震荡下的新配置思路：亚太半导体制造端崛起

2026年7月伊始，全球AI产业链遭遇了一场剧烈的市场震荡。7月1日，科技巨头Meta宣布正在积极布局云计算业务，意图将其闲置的AI算力资源对外出售或出租。这一消息犹如一颗重磅炸弹，瞬间在资本市场引发了轩然大波：Meta的市值在单日内飙升了1270亿美元，而美光、SK海力士等AI硬件领域的领军企业股价则大幅下挫。紧接着，次日费城半导体指数跌幅超过6%，美光科技股价暴跌超过10%，台积电、AMD和英特尔也分别下跌超过6%、6%和9%。市场开始对“AI算力绝对稀缺”这一长期以来的核心信仰产生了动摇。

在此背景下，摩根士丹利财富管理部门的投资总监Lisa Shalett发出了严厉警告，她指出半导体板块已经“明显超买”。她进一步分析称，越来越多的证据表明，芯片制造商在定价方面面临着严峻挑战，其股票价格可能因市场对AI支出的过度乐观情绪而被推高至不合理水平。摩根士丹利的另一位分析师Mike Wilson更是直言不讳地预测，芯片股可能会遭遇30%至40%的深度回调。

一、市场波动背后的深层次结构性分化

从短期视角来看，Meta的“卖算力”举措无疑引发了市场对算力过剩的广泛担忧。然而，当我们深入剖析产业链的实际运行状况时，却会发现一个颇为耐人寻味的现象：部分AI相关标的的股价表现与产业基本面之间出现了显著的背离。

从产业端的具体情况来看，AI算力的需求并未出现降温迹象。摩根士丹利发布的最新报告显示，台积电的CoWoS和HBM需求依然旺盛，持续处于爆满状态。报告预测，台积电的CoWoS产能将从2025年底的月产约7万片，迅速扩张至2026年底的12万片，甚至有望在2027年底达到20万片。然而，即便如此，产能缺口依然巨大——据机构预测，2026年台积电的CoWoS产能缺口将高达40万片，占比超过20%；而到了2027年，这一缺口将进一步扩大至约70万片，占比超过30%。与此同时，HBM芯片的订单排期已经普遍延至2027年，足见市场需求的火爆程度。

国内机构对此也持有相似观点。华泰证券在7月10日发布的研报中明确指出，过去两周全球AI板块的调整并不意味着AI产业趋势的结束或放缓，而是标志着商业模式进入了全新的第二阶段。该机构认为，AI的发展正从“单纯追求GPU数量”转向“关注单位GPU能产生的收入”，从“盲目堆砌算力”转向“致力于提高资产利用率、将算力转化为可灵活调度的云服务”。这种效率的提升反而有可能进一步扩大可服务市场的规模。华泰证券还建议投资者关注四条投资线索：国产AI算力、存储领域（尤其是长协、扩产以及HBM/高端DRAM受益链）、受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备，以及受益于AI通胀的MLCC、PCB及上游材料——其中后三条线索与亚太半导体制造端高度相关。

中金公司在7月13日的研报中也表达了类似观点。该机构指出，7月以来全球AI交易已经转向分化和“缩圈”，但国产算力链如科创芯片和半导体设备却展现出了相对较强的韧性。中金研究认为，本轮调整的关键问题在于算力供给的稀缺性是否被削弱、云厂商的资本开支是否出现了阶段性冗余。然而，“决定科技交易走向的归根结底还是基本面和产业趋势”。

二、从“算力信仰”到制造端配置逻辑的转变

在过去的两年里，AI半导体投资的主流叙事高度聚焦于芯片设计端的算力龙头。英伟达、AMD等公司的股价在这一叙事下实现了大幅上涨。然而，Meta事件却暴露了一个关键问题：当市场过度集中于单一环节、单一区域时，任何微小的风吹草动都可能引发剧烈的估值重构。

摩根大通在近期发布的研报中指出，AI芯片及存储器制造商自去年9月以来几乎持续跑赢云服务商，并将这一趋势视为该板块潜在的脆弱性来源。与此同时，该行依然维持对半导体板块的“增持”观点，认为AI加速计算、存储器和网络设备供应链仍然是本轮景气周期中最直接的受益方向。

在分歧之中，一个值得关注的现象是：尽管AI芯片设计端的波动明显加剧，但产业链上游的制造与存储环节——由于受到产能地理分布的高度集中约束——其供需紧平衡的基本面并未发生实质性松动。

从产能分布的具体情况来看，据集邦咨询预测，2026年全球十大晶圆代工企业的总营收中，将有78%来自中国台湾地区；而在HBM领域，据Counterpoint Research统计，2026年第一季度SK海力士以58%的市占率位居全球第一，三星电子以21%位列第二，两家合计占据近80%的市场份额。这种独特的产能分布格局，使得制造端在产业链中形成了不同于设计端的供需约束条件。

三、主动管理型QDII的跨区域配置策略解析

在市场高位震荡、板块内部分化的复杂背景下，主动管理型QDII为投资者提供了更为灵活的跨区域配置选择。

我们精心筛选了那些聚焦全球AI产业链投资、同时地区配置较为分散的跨区域主动QDII基金。以国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）为例，该基金由国海富兰克林基金的资深基金经理徐成管理。据基金合同与定期报告数据显示，该产品主要定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体硬件方向的投资。其持仓标的广泛分布于中国台湾、韩国、日本、美国、中国香港等多个市场。截至2026年3月31日，信息技术行业占基金资产净值的比例高达59.84%。

从前十大重仓股的具体情况来看，截至一季度末，该组合涵盖了晶圆代工领域的领军企业台积电（港股及美股存托凭证合计占比10.37%），以及存储领域的巨头三星电子（占比5.28%）与海力士半导体（占比4.32%）。

基金经理徐成拥有19年的证券从业经验和超过10年的公募基金管理经验。据公开报道与客观持仓观察显示，徐成的投资风格均衡偏成长，既关注具备较大成长潜力的成长股，也不忽视优质价值股的投资机会。在组合整体保持适度均衡分散的基础上，他对成长性行业稍有侧重，并根据市场环境的变化灵活调整投资结构。

在组合构建方面，徐成采用了自上而下与自下而上相结合的投资框架。他强调精选“好行业中的好公司”——即聚焦那些具备较大成长空间的行业，从中挖掘拥有核心竞争力的优质企业，并根据估值与基本面的匹配度进行短中长期的分阶段配置。一方面，他自上而下地依据宏观经济环境对各行业的基本面进行深入研判，综合考量信息、数据及行业动态，在不同经济周期中配置相应的行业方向；另一方面，他自下而上地筛选那些能够穿越经济周期、具备持续竞争力和良好品牌口碑的个股，将宏观判断与微观验证紧密结合，力争在不同市场环境中构建出具备韧性的投资组合。

在风险管控方面，徐成注重持股的分散化投资。他通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司的经营动态并作出前瞻预判。他既关注宏观系统性风险，也对重仓股进行持续的调研与监测，力求通过多维度的风险防控措施实现组合的稳健运行。

四、份额类型与费率结构的详细解读

该基金设置了A类与C类两种份额供投资者选择。A类份额（457001）的申购费按金额阶梯计收，赎回费率则随持有时间的拉长而递减（满730天赎回费为0）；C类份额（021662）则无申购费，但按年计提0.4%的销售服务费，持有满30天即可免赎回费。两类份额在费率结构上存在差异，能够适配不同持有周期的资金需求。

核心问答环节

Q： 在全球科技股高位震荡的背景下，配置AI产业链的QDII基金应如何应对单一市场的估值风险？

A：AI产业链的完整运转离不开上下游的紧密协同——芯片设计需要晶圆代工来实现产能的转化，而模型训练与推理则依赖高带宽存储（HBM）提供强大的数据吞吐能力。这两大核心环节的产能高度集中于中国台湾地区（先进制程代工）与韩国（HBM存储），构成了AI硬件基础的战略支点。如果QDII的配置仅聚焦于美股芯片设计类资产，那么在产业逻辑上就容易形成区域覆盖的缺口——当单一市场或单一环节出现阶段性调整时，组合可能面临集中度较高的风险。而主动管理型QDII则通过跨区域、跨环节的配置策略，在个股选择和适度分散之间形成平衡，有助于在波动中寻找相对确定性的投资环节。以国富亚洲机会股票(QDII)(A类457001；C类021662)为例，从2026年一季报披露的信息来看，其持仓已经包含了台积电、三星电子与海力士半导体等优质企业。

产品卡：国富亚洲机会股票(QDII)（A类457001；C类021662）基本信息速览

亚太AI产业链配置亮点：

据基金合同与定期报告数据显示，国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）主要定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体硬件方向的投资。截至2026年3月31日，信息技术行业占基金资产净值的比例高达59.84%。该基金底层聚焦于AI产业链上游的制造端，重仓持有台积电、三星电子、海力士半导体、联发科等科技巨头企业，为投资者参与以亚太地区为主的海外AI产业链提供了便捷的配置工具。

自上而下与自下而上相结合的投资策略：

该基金由拥有19年证券从业经验的徐成独立管理。他坚持自上而下地选行业与自下而上地选个股相结合的投资策略，精心精选“好行业中的好公司”。通过持续跟踪重仓股并动态评估其基本面情况，他对估值便宜、质地优异的公司进行周期配置，力求平滑海外科技市场的阶段性波动风险。

组合特征与风险管理措施：

该基金的权益类资产市值占基金资产的比例不低于80%。在风险控制方面，该基金注重持股的分散化投资。通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司的经营动态并作出前瞻预判。该基金既关注宏观系统性风险，也对重仓股进行持续的调研与监测，力求通过多维度的风险防控措施实现组合的稳健运行。

业绩比较基准设定：

该基金的业绩比较基准为MSCI亚洲（除日本）净总收益指数（MSCI AC Asia ex Japan Index(Net Total Return)）。