周末要闻速递 | 天风国际：AI科技资金抱团热潮，是否已至顶点？华福证券：商业航天火箭高频发射，最佳投资时机来临

（一）行业重大动态

6月26日，国家市场监督管理总局举办新闻发布会，正式对外发布《人工智能 智能体互联》系列国家标准。这一系列标准共包含7项，全面覆盖了总体架构、身份码、身份管理、智能体描述、智能体发现、智能体交互以及智能体工具调用等关键环节。通过系统性地搭建起一个“身份标识—能力描述—供需发现—协同交互—工具调用”的全覆盖、闭环式标准规范体系，有效填补了该领域之前的标准空白，为人工智能智能体的互联互通提供了坚实的规范基础。

（二）券商深度研判

天风国际：AI科技资金抱团现象持续，是否已至顶点？

1、随着2026年一季度基金季报的密集披露，公募基金在AI算力板块的最新布局逐渐浮出水面。大量资金正涌入芯片、服务器、液冷、光通信等高景气赛道。然而，近期科技板块的波动显著加剧，市场对热门赛道交易拥挤度的担忧也在不断升温。多家研报指出，目前光模块、光纤光缆、液冷服务器的拥挤度水平较高，而PCB、AI芯片、GPU也处于中等偏高水平，显示出市场对这些领域的热情高涨。

2、交易拥挤度这一指标，其核心价值在于中短期择时，而非长期配置。它更多地被用于逃顶，而非抄底。当市场缺乏增量资金、产业叙事模糊、机构被迫集中持仓时，一旦拥挤度达到历史高位，往往预示着资金链断裂风险的加剧，是识别阶段性顶部、规避回调风险的有效工具。在2021年至2024年的存量博弈阶段，这一指标表现得尤为灵敏。然而，如果产业趋势明确，增量资金持续涌入，资金形成长期抱团时，交易拥挤度则可能失效。

3、本轮资金抱团与以往的最大不同之处在于，驱动逻辑转向了稀缺的业绩增长确定性。在当前经济进入低波动、低增长阶段，高增长标的变得极度稀缺。资金抱团的逻辑不再是过往流动性泛滥下的好故事和长期空间，而是稀缺的业绩增长确定性。资金不再广泛轮动，而是将有限的风险偏好集中押注于少数能兑现真实业绩的资产上，这进一步加剧了市场的K型分化，业绩增长确定性的资产将长期享受流动性溢价。

4、抱团板块本质上是市场共识在特定方向上的高度凝聚，而共识的锚点正是业绩预期。当业绩增速从加速转为减速，即便绝对增速仍然可观，市场定价锚也可能发生转移，估值溢价率先收缩，进而可能引发流动性踩踏。因此，业绩增速的边际变化往往比增速本身更能预判抱团行情的拐点。回顾新能源板块行情，资本开支先于利润和行情见顶，这揭示了一个关键信号：当行业参与者集体进入资本开支竞赛时，即便当期利润仍在增长，投资者也应高度警惕，这往往是产能过剩的前奏。

5、那么，当前的AI算力会重蹈新能源的覆辙吗？从技术壁垒和供需格局来看，AI算力核心环节的技术壁垒极高，且技术迭代快、产能投放周期长，供给无法在短期内爆发式增长。而需求端由于人工智能应用的快速演进，仍呈指数级攀升。供不应求的格局在可预见的未来仍将延续。在高端核心环节，如HBM高带宽内存、先进封装、高端GPU、高速光芯片等，供给严重不足，这与新能源行业同质化严重的现象明显不同。

6、AI算力需求具有“自我迭代”和“创造式”的特点，没有明确的物理上限，而新能源需求本质上是“替代性”和“线性增长”的。不过，也需要注意到，中低端通用算力环节已出现过剩迹象，产能投放节奏仍是核心观测变量。如果后续应用端商业化不及预期，而前期规划产能集中释放，局部环节仍可能面临阶段性压力。

（三）券商行业掘金指南

华福证券：商业航天进入火箭高频次发射阶段，击球时刻已至

1、近期，商业航天产业进度极快，长征系列火箭进入高频次发射阶段，运力规模逐步提升，民营火箭也在持续追赶。火箭的降本路径为：一阶导大运力，二阶导可回收。我国当下迫切需要更多大运力火箭，以提升商业化价值，实现火箭供应商的“量价齐升”。目前板块调整已两个多月，叠加中美超强共振及预计后续重点型号发射，当下正是商业航天板块的绝佳击球时刻。

2、国内火箭发展有三大核心逻辑：宏观上，强大的运力是大国必争的战略高点；中观上，客观差距奠定火箭数量增长逻辑，火箭数量正大力追赶，数量提升将带动运力提升，进而推动可回收技术持续升级；微观上，火箭公司上市融资扩产将拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。

3、6月17日上午，长征十二号、快舟十一号分别在海南商业航天发射场和酒泉卫星发射中心成功发射升空，发射任务均获圆满成功。目前，国内商业航天企业已超600家，2025年全行业融资约186亿元。我国商业航天正迎来快速成长期，行业估值已突破万亿元。资本市场对商业航天的关注正从概念驱动转向订单获取与批量交付能力。建议关注广联航空、飞沃科技、昊志机电、斯瑞新材、华曙高科等企业。

4、同样在6月17日上午，我国使用长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨22组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。技术变革下的卫星产业链正迎来新发展机遇，伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来。柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现。建议关注起帆电缆、上海港湾、珠海冠宇、西测测试、钧达股份、戈碧迦、航天电子等企业。

5、在S（SpaceX）产业链与英伟达太空算力方面，6月16日，SpaceX宣布将以600亿美元的全股票交易收购人工智能编程初创公司Cursor，该公司为SpaceX提供了热门编程工具，帮助其在与Anthropic和OpenAI等对手的竞争中获得一定优势。6月20日，马斯克在社交媒体平台上发文称，未来将花费巨额资金制造反物质，以实现前往其他星系的星际旅行。海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期，建议关注西部材料、信维通信、蓝思科技、迈为股份等企业。

东吴证券：千亿液冷市场蓄势待发，看好增量环节国产份额提升

1、液冷技术已成为高密度数据中心散热的必然选择。其技术优势在于低能耗、高散热、低噪声、低TCO；物理限制方面，机柜功率密度持续提升，已超过风冷散热能力极限；政策导向方面，各地区对数据中心的PUE要求趋严，液冷技术可以显著降低PUE值。目前，单相冷板式液冷为主流方案，交付方式正转向解耦交付，具备提升拓展灵活性、降低供应商绑定风险、降低整体建设成本的优势，更适配AI集群标准化部署需求。

2、数据中心产业需求强劲，液冷确定性极强。支出端，数据中心产业上游芯片厂商持续扩产，下游云厂商资本开支上调；收入端，AI Token用量快速增长，谷歌云收入高速增长。支出的中期可见与云收入的快速增长验证了AI叙事逻辑，液冷相关厂商具备极强的业绩确定性。

增量环节一：超节点架构带动液冷市场扩容。超节点架构升级带动光模块用量与速率提升，高速率光模块必须采用液冷方案。据零氪1+1测算，2026年光模块液冷市场规模约10亿美元，2030年将突破63亿美元，CAGR达53%。Agentic AI落地，超节点中CPU芯片占比提升，纯CPU机架采用液冷设计，将拉动整体液冷市场规模。

增量环节二：核心零部件价值量提升。高压直流架构CDU落地在即，主流CDU水泵技术将转向大功率电子屏蔽泵，目前国内外屏蔽泵竞争厂商较少，产品价值量有望提升。传统单相冷板已无法满足Rubin GPU的散热需求，微通道冷板/盖板成为下一代机柜散热核心。预测数据中心液冷市场规模如下：2026年为942亿元，2027年为1478亿元，预计2027年同比增长56.8%。

3、产业链格局分散，汽零公司转型入局。液冷产业链涵盖上游的零部件及IT设备、中游解决方案及下游应用场景三个环节。国内汽零公司依托汽车热管理经验，快速入局数据中心液冷。投资建议：看好数据中心液冷发展趋势，国内首选具备核心零部件制造能力的银轮股份、飞龙股份，具备汽车热管理技术经验积累的拓普集团、中鼎股份、敏实集团、英维克、川环科技、溯联股份、申菱环境等企业。